巨量解禁巧遇大股东增持 长江润发破发阴霾仍难散

　　每经记者 张雨 实习记者 钱舍涵

　　控股股东在弱市中增持已是司空见惯之事。近日，长江润发（002435，收盘价13.94元）控股股东的增持起到了到积极的稳定作用，股价表现出明显的抗跌。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在控股股东高调增持之下，公司的发起人股东却通过大宗交易平台连续巨量套现。尽管身处年均增速达20%的电梯行业，但公司近几年的业绩却“步履蹒跚”，始终难以突破，股价也长期处于发行价下方，破发阴霾始终如影随形。未来能否借行业的高成长性“咸鱼翻身”呢？投资者可拭目以待。

　　控股股东弱市增持

　　今年6月20日，上市满一年的长江润发迎来首轮限售股解禁点，可上市流通数量为4702.5万股，占公司股份总数的35.63%。该部分股份的持有者包括江苏沙钢集团有限公司、高新开创投资公司、张家港市金港镇资产经营公司、社保基金理事会转持三户等4名法人股东和13名自然人股东。

　　有意思的是，限售股流通公告仅9天之后，长江润发的控股股东润发集团及其一致行动人开始实施增持上市公司股份的计划。

　　今年6月29日，润发集团以平均13.24元/股的价格增持上市公司10万股，占公司股份总额的0.08%。此次增持后，润发集团及其一致行动人合计持有公司5104.38万股，占公司股份总额的38.67%。且润发集团及其一致行动人拟在未来12个月内，增持不超过公司总股本1%的股份（包含本次），但并未设定其他实施条件。

　　此后，润发集团及其一致行动人在7月以14.02元/股的价格通过竞价交易买入5万股，到8月中旬，4次合计再度增持63万股。截至8月16日，控股股东合计增持约78万股，动用资金超过1000万元。

　　控股股东的增持行动与承诺并没有改变部分发起人股东减持的决心。从8月8日起，华泰证券张家港金港镇长江中路营业部席位陆续登上大宗交易平台，以13.05元/股~13.38元/股的价格减持822.25万股，套现约1.08亿元。公司发起人股东所在地多位于张家港市，因此不排除发起人股东减持的可能性。

　　但是，控股股东的增持承诺却在当前的弱市格局中起到了明显的 “稳定军心”的作用。长江润发从7月22日至今仅下跌1.13%，同期中小板指数下跌了6%，申万专用机械板块指数下跌了8.8%，明显强于大盘及板块指数。尽管其股价阶段性地显示出强势的一面，但其破发的帽子仍难摘去。

　　自公司上市当日以17.75元收盘后，该股在14元/股至17.5元/股区域内来回宽幅震荡，17.75元/股形成一道天然的屏障始终难以逾越。15.5元/股的发行价多次被跌破，今年4月28日，当日以跌停收盘后，公司股价长期徘徊在发行价下方。

　　那么控股股东的增持承诺能否助公司甩掉“破发”的帽子呢？有业内人士向《每日经济新闻》记者表示，长江润发破发的阴霾或不会因增持而散去。

　　盈利水平“退二进三”

　　电梯行业协会统计数据显示，2011年上半年电梯行业延续了近年来高增长的态势，全国电梯产量同比增长40%左右。相较于最近10年国内电梯产量平均每年20%的增速，今年上半年的增速近乎翻番。

　　然而，长江润发的业绩却并没有与电梯行业的高增长态势相匹配。

　　2008年至2010年，公司业绩与营收屡屡出现脱勾。2008年，公司主营业务同比增50%，净利润却降2.48%；2009年公司实现7.5亿元营收，同比降低16.32%，净利润却同比增长15.5%；2010年，公司营收提升至8.4亿元，而净利润同比却下降3.37%。同时，公司预计，2011年计划完成4580万元的净利润额。由此观之，长江润发并没有从行业的高增速中分得更多的利润。

　　同时，公司近三年的销售毛利率长期保持在12%左右。在通胀压力下，今年上半年公司毛利率进一步下降，原料价格上涨及人工成本的增加，使得毛利率进一步降到10.42%，低于制造业平均20%的水平。

　　东兴证券某分析师表示，“公司经营收入和净利率一直不高，主要是对钢材价格非常敏感，外加不具备绝对的技术优势，因此议价能力受到制约，使得整体盈利水平处在退二进三的状况。”

　　尽管长江润发的盈利能力有限，但电梯行业未来较高的成长性却是业内的共识。银河证券认为，电梯行业快速发展，且近期明显加速。中国已是全球最大的电梯生产基地，产量增速接近40%，在未来5年3600万套保障房建设的需求带动下，电梯使用高度、使用密度将快速增长。预计2011年中国电梯行业可保持30%左右的增长速度，未来5年可维持20%以上的增速。

　　未来仍受多方制约

　　也许投资者想问，曾经的行业快速成长期没有把握住，那么公司能否搭上下一班“成长列车”呢？然而，答案或许是否定的，因为公司在未来的发展中，仍将面临诸如强劲竞争对手、对钢材价格高度依赖、核心技术不突出等多方面不确定性。

　　公司未来的不确定性源于激烈的市场竞争。在全球电梯导轨行业中，公司位居第三，其主要竞争对手为西班牙的塞维拉和意大利的蒙特费罗。

　　公司招股说明书明确表示，由于上述两家竞争对手专注于实心导轨的研发和生产，在生产规模、资金实力、技术装备等方面具有一定的优势，且近年来陆续并购了国内主要的电梯导轨企业，形成塞维拉合资企业、蒙特费罗合资企业，对公司未来的市场份额形成明显的挑战。此外，国内还存在一些以常规规格、普通精度实心导轨为主要产品的小型制造商也不容小视。

　　由此，公司电梯导轨的市场真是“内忧外患”，一面是国外巨头的技术优势，一面是国内小型制造商的价格竞争。

　　公司管理层对此或已有充分认识，在上市前就表示，公司的实心导轨市场占有率明显低于塞维拉、蒙特费罗两家国际电梯导轨制造商，如果不能抓住市场发展机遇、扩大生产规模、加快技术创新、调整产品结构，从而提高服务电梯整机厂商的能力，公司或将面临市场份额被挤压的风险。

　　对此，上述分析师表示，“导轨本身的技术含量并不高，未来任何公司单一生产导轨，其成长性都可能打折扣。”

　　同时，导轨生产采用的是“以销定产”的方式，基本能规避原材料价格巨幅波动的影响。公司生产电梯导轨的主要原材料为钢坯和卷板，占生产成本的75%~80%。近两年来钢坯和卷板的市场价格波动幅度较大。

　　但是，“即便是以销定产，先见订单后生产的模式也难以有效地应对原材料的波动。今年上半年公司主营产品毛利率持续下滑就是例子，最终的议价能力来自于其他人无法仿制的核心技术，一味地进行来料再加工的制造业的生存空间，未来肯定得不到保障。”上述分析师表示。