新华保险申购价28元 渠道深耕主业突出受市场热捧

　　深耕市场十五载，厚积薄发正当时！

　　今日（12月7日），2011年末最受市场关注的A股IPO——新华保险的A股网上申购将正式展开，普通投资者也能分享到由中央汇金控股的新华保险快速增长所带来的巨大红利。

　　按照公告，今日新华保险的网上申购时间为上交所正常交易时间(上午9:30至11:30，下午13:00至15:00)。申购简称为“新华申购”；申购代码为“780336”。本次网上发行参加申购的每一申购单位为1000股，单一证券账户的委托申购数量不得少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但最高不得超过12.6万股。另外，公告明确本次发行价格区间为23~28元/股(含上限和下限)，网上申购须按照本次发行价格区间上限28元/股进行。网下和网上申购结束后，新华保险和主承销商将根据累计投标询价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况等，在发行价格区间内协商确定本次发行价格。最终确定的本次发行价格将于12月9日(T+2日)披露。

　　作为时隔4年之后A股市场首只上市的保险股，新华保险受到机构投资者的热烈追捧。据悉，此前参与新华保险网下初步询价报价的配售对象高达237家，家数创下今年以来所有A股IPO的新高，市场人士认为，新华保险发行价格适中，为上市后的股价表现打开了想象空间，而其强大的股东背景以及高速发展的潜力则是广受机构投资者热捧的根本原因。

　　4年来 首个险企上市

　　作为国内领先的寿险公司，新华保险通过IPO融资，得到的不仅仅是时隔4年首个上市险企的殊荣，更重要的是将赢得未来业绩全面提升的坚实基础。

　　过去15年，新华保险的规模保费快速增长，从成立首年的2.6亿元增至去年的936亿元，由名不见经传的小公司发展至中国寿险业的佼佼者。但正如所有快速发展的险企一样，由于业务规模发展较快，新华保险对资本金的依赖度日益增强，偿付能力的约束力凸显，这也是国内各家保险公司在初级市场发展阶段所存在的共同问题。

　　作为国内寿险行业第一集团军的新华保险，2010年总保费收入排名第三，如果公司偿付能力低于100%，在设立分支机构、投资范围等方面受到监管方面的较多限制。去年年底，在以中央汇金为首的新华保险股东的大力支持下，公司通过获得注资140亿元，偿付能力明显改善，今年下半年公司再次启动发行50亿元次级债计划来补充附属资本。而完成本次A+H上市融资后，新华保险偿付能力将达到监管要求，公司将可以参与担保信用债、PE和不动产等方面的投资，设立分支机构的限制也将取消，重新进入网点扩张期。随着新一轮的大规模网点铺设，公司的保费收入也有望迎来快速增长。与此同时，新华保险正加速推进“以客户为中心”的战略转型，以期培育新的竞争优势。

　　市场地位领先，机构扩张潜力，投资渠道拓宽，战略转型清晰，都标志着新华保险的雄厚实力和发展空间。万事具备，只欠东风。此次公开上市将使其资本实力大增，更能激发其竞争优势和未来潜力集聚释放。这对于新华保险自身，广大保险消费者，广大投资者，都是一举多得的重大利好。

　　此番IPO，新华保险在招股说明书上也明确表示，A股发行募集资金将全部用于充实资本金，以支持业务持续增长。目前，新华保险A股IPO已完成了京、沪、深、广四地的发行推介和初步询价工作，并启动了网下累计投标询价工作。在管理层路演推介时，“专注寿险”是新华保险讲的最主要的上市故事，也成为路演过程中的最大看点。

　　据了解，新华保险自2009年中央汇金入主后，其股东结构经过了大梳理，宝钢和苏黎世保险、淡马锡、渣打等国际知名金融机构纷纷加入，在去年新华保险启动上市计划时，对外发布未来5年战略目标，即“力求成为中国最优秀的以全方位寿险业务为核心的金融服务集团”。

　　得到了股东的大力支持后，今年7月新华保险全新的共享服务中心落成，集中了客户联络、核保、核赔、保全及信息技术等多个后援部门，也表明新华保险在进行产品体系化建设等各方面再次取得突破。

　　网下申购受热捧参与机构创今年IPO新高

　　新华保险本次A股发行采用网下向询价对象询价配售和网上资金申购定价相结合的方式，计划发行1.5854亿A股，约占A+H发行后总股本的5%。其中，网下发行不超过3170.8万股，占本次发行数量的20%；其余部分向网上发行，不超过12683.2万股，占本次发行数量的80%。

　　同时，新华保险境外H股也同步发行。H股初始发行规模为35842万股，为稳定后市，发行人授予H股联席簿记管理人不超过H股初始发行规模15%的超额配售选择权，若H股超额配售选择权全额行使，则H股发行总股数扩大至41218.3万股。

　　从发行市盈率来看，新华保险A股价格适中：23~28元/股对应2011年预测每股收益的市盈率水平为22.05~26.84倍(每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的2011年归属于母公司所有者的净利润预测数除以本次发行前的总股数计算)。

　　有机构投资者表示，本次发行价格区间上限28元/股较主承销商中金公司及瑞银证券投资价值报告的估值区间上限折扣率约66%。一级市场低于预期的发行区间无疑为后期申购的机构和个人预留了获利空间。这也难怪会受到机构投资者的广泛追捧。

　　据公告披露，本次参与新华保险初步询价报价的配售对象高达237家，创下今年以来所有A股IPO的新高。其中申报价格不低于本次发行价格区间下限23.00元/股的有效报价机构家数为227家，入围比例达95.78%，入围申购量高达151940万股，相当于本次网下发行规模3170.8万股的约48倍，认购倍数创下今年以来融资规模在20亿元以上的A股IPO新高，机构入围的高比例以及超预期的网下认购倍数，反映出机构投资者对新华保险优秀的投资价值达成一致共识；市场人士认为，考虑到配售对象初步询价入围后，在累计投标询价阶段的申购量还可以存在最高200%的放大，新华保险此次网下发行最终的认购倍数有望更高。

　　投资者热捧询价火爆蕴含后市良好表现

　　市场人士透露，一只新股发行过程中网下机构的专业评估和申购行为往往成为市场投资的风向标，此次新华保险网下初步询价的火爆情况也蕴含了后市良好的表现。据统计，从今年以来主板IPO的首日表现来看，网下申购倍数在30倍以上的IPO公司发行首日平均涨幅达到35.0%，显著高于今年所有主板IPO平均13.7%的首日涨幅。

　　从近期媒体报道和券商出具的研究报告来看，机构人士对新华保险未来盈利情况较为乐观。针对新华保险的定价区间，“新财富最佳分析师”国信证券邵子欣表示，公司作为新起的寿险公司已体现出较强的综合竞争能力，而本次上市后预计偿付能力达到179%左右，偿付能力将得到大幅改善，确保公司开拓业务，如开设分支机构、分派股利、投资无担保企业债券、基础设施债权投资计划、未上市股权、不动产及境外投资等。同时，新华保险作为上市公司将不断强化完善自身经营管理，在寿险市场调整和升级的背景下，公司有望抓住行业机遇，进一步提升寿险业务的规模和价值，并积极开拓养老、健康等新业务领域，令公司综合实力得到较大幅度的提升。

　　而在银行间市场上，资金拆借价格的走高也反映了市场对资金需求的高涨。11月30日，两周以上期限的回购利率大跌，隔夜利率微涨，但7天资金价格逆市猛涨31个基点，就在央行宣布下调存款准备金率的第二天，隔夜利率大跌44个基点，而7天资金价格仍然出现1个基点的上涨。分析人士指出，资金面的变动反映了不同投资者对新华保险新股申购热情存在较大差异，在排除其他非市场因素前提下，普通投资者表现出了非常强烈的投资意愿，但相比之下，机构投资者的追捧程度还要更高于普通投资者。

　　五年规划给力优良业绩支撑投资者信心

　　机构和普通投资者的热捧让新华保险在后市拥有了无限的前景和发展空间，市场火热的表现也再一次印证了新华保险在主营业务上的突出成绩和扎实功力。渠道深耕、主业突出，2010年以超过930亿元的保费收入稳居寿险市场探花之位的新华保险，在新一届董事会的带领下，在渠道和业务上双向发力，用“三步走”的方式开启了未来发展的五年战略规划——打造 “以全方位寿险业务为核心的金融服务集团”，以寿险主业与资产管理为两大支柱，在此基础上延伸业务模块，未来形成集团化运作。

　　第一步：深耕寿险主业

　　寿险业一直是新华保险的主战场。在寿险主业上，不光保费规模，新华保险核心业务保费（银代期缴、个险标保、团体短险和续期）也保持较高增速。数据显示，新华保险去年总保费936亿元，核心业务598亿元。其中个险新契约、银代期缴保费和团体短险保持较快增长，尤其是整体续收保费占比约三分之一，续收业务的滚动效应较为明显。目前，新华保险整体期缴占比超过60％，高于市场平均水平。

　　新华保险的银保渠道保费收入一直占据半壁江山，为此新华保险进行了优化业务结构。据悉，2010年新华保险银保渠道保费规模为445亿元，占比不到50％。在个险方面，2010年新华保险代理人人均产能约7000元。“新华的代理人团队在业内处于领先地位，优秀的代理人团队是公司未来价值稳健提升最主要的保障。另外，从公司产品结构来看，新华个险渠道中分红险占比超过90％，银保渠道中更是达到100％，主打分红，期限结构好于同业。”有业内人士指出。

　　根据新华保险的五年战略规划，从2011年到2015年，新华保险将实施以客户为中心的经营战略。在产品和服务方面，将拓展寿险产品服务线，覆盖目标客户群对保障和理财的需求，同时继续提升产品收益性。

　　第二步：进军养老产业

　　新华保险在提出 “以全方位寿险业务为核心”的同时，还提出在合适的时机发展延伸至健康和养老等产业，并有望成为首家试点养老社区的保险公司。

　　围绕寿险发展，新华保险已经进行了以客户为中心的前期大量工作，针对不同客户的需求开发产品销售。在业务模式上，新华保险将通过建立养老社区，围绕养老护理和健康产业的发展，将无形的保险产品和有形的保险服务相结合。目前相关的养老类保险产品已经上报保监会。另外，北京也已经开始在相关区域内启动建设养老社区，设计规划已完成。

　　新华保险总裁何志光称，明年年初新华保险将有望正式推出这一类型的保险产品和保障产业。预计五年左右的时间，新华保险通过创新业务的发展，使每年新业务增长将超过20%。

　　第三步：发力资产管理

　　除了寿险主业外，新华保险五年规划中的另一个愿景支柱是资产管理。

　　新华保险董事长康典一直从事的就是资产运作，不论是在中国国际信托、粤海控股，还是时瑞投资管理有限公司，他可谓是深谙资产管理之道。

　　新华资产管理公司成立于2006年，是保险业第七家资产管理公司。目前，新华保险资产管理公司管理资产超过2500亿元，股票、基金、债券是当前的投资渠道。根据新华资产总裁李全介绍，通过增资补充偿付能力之后，未来新华保险将开展更多新业务。

　　业内人士预计，对于新业务领域的大力拓展，将为新华保险未来的业绩增长提供强有力的保证。