汉鼎咨询:冠华不锈钢创业板被否原因分析

　　汉鼎咨询截至目前已经为12家被否企业提供了“二次上会咨询”，并且客户开始陆陆续续的二次上会成功过会，汉鼎凭借着丰富的IPO咨询经验，深度剖析近期创业板企业被否的原因。与您分享，并祝福所有企业都能顺利过会。如有分析不妥之处，请还与汉鼎咨询联系。

　　冠华不锈钢是一家从事中高档不锈钢锅具类系列厨房产品研发和生产的企业，主要产品按使用功能分，有传统不锈钢锅具类包括不锈钢炒锅、汤锅、蒸锅等普通类锅具和相关配件，另有少量个性化的不锈钢器皿产品，又称不锈钢异形锅，包括不锈钢煎盘、鱼盆、方盆、冷拌盆、蒸篮、瓜刨等。按主要生产工艺来分，公司产品主要包括不锈钢单底锅、复打锅、涂层锅、多层锅四种。

　　原因1 外销收入过大，外汇收支波动风险

　　招股书显示公司 2007 年、2008 年、2009 年外销收入占营业收入的比例分别为： 89.69%、87.62%、85.91%。公司出口产品主要以美元计价，近年来，人民币对美元保持升值的趋势，因此美元的汇率走势会对公司盈利产生重要影响。

　　原因2 蹊跷突击战略投资，疑为利益输送者

　　公司在上市之前突击引入10家股东，是被否决的主要原因之一。2007年10月10日，上海冠华筹备上市初期，这家公司宣布以每股3.11元的价格引入十家股东，其中最大的股东为上海凌薏投资发展公司(出资324.89万元，占增发后总股本6.13%)，其余为上海东浦投资公司、上海焦庆科技发展有限公司、上海宏颂不锈钢制品有限公司、上海宽裕不锈钢制品厂等。这种蹊跷突击战略投资者，疑为利益输送者及可能存在的代持股份，这是监管层十分忌讳的，可能会引发权属不清的纠纷。

　　原因3 客户集中度过高，经营风险无法控制

　　2007-2009年，公司向前五名客户的销售金额分别占同期营业收入的85.91%、83.59%和82.87%，公司客户集中度较高。2008年和2009年，前五名客户未变化，是TRIACE、IKEA、美基洋行、日新和法格。2007年，前三大客户销售额占营收的71.8%，2008年和2009年前两名客户销售额占营收的58.07%和58%。如果客户经营出现变化，将会对公司的经营和营收产生重大不利影响。

　　原因4 融资必要性不足，资产负债率逐年降低

　　公司2007年至2009年资产负债率为68.02%、63.49%、47.68%，此外公司的应收帐款周转率和存货周转率逐年提高，逐年降低的资产负债率和不断提高的资产周转率显示公司的现金流很足。此次募集资金13，600万元，公司发审委认为公司缺乏融资必要性。

　　原因5 公司产品种类单一，缺乏核心竞争力

　　公司产品的核心优势之一技术优势目前拥有各种专利才19 项，而且只是外观专利和实用新型专利，此外其几乎100%为OEM生产型企业，没有自己的实质性研发技术平台。同时更为不可理解的是，作为高新技术企业以及以技术作为其核心竞争力优势的企业，在募投项目中竟然没有研发技术平台的提升项目，这是发审委认为公司现在和未来都缺乏核心竞争力，主营产品单一，经营风险太大的主要原因。