世界经济“双轨增长”总量政策以稳为主

　　

　　●全球经济放缓，属于一次幅度不大的短期调整，世界经济有较大可能性延续“双轨增长”格局。

　　●目前这种债务模式和结构，很大程度上依赖于经济高增长和房地产业持续繁荣、土地出让收入持续增加。由于地方债务与银行系统高度关联，一旦局部发生偿债危机，可能会通过金融系统传导感染，引发系统风险。

　　●未来可以考虑1至2次非对称性加息操作，缩小存贷利差。

　　综合考虑经济运行态势，下一阶段总量政策应以稳定为主，同时，针对当前经济运行中暴露出的突出问题，因势利导，积极推进相关重要领域的改革，切实促进经济结构调整优化。未来可以考虑1-2次非对称性加息操作，缩小存贷利差。

　　上半年，在中央一系列针对性政策措施作用下，经济运行总体朝预期方向发展。下一阶段，宏观总量政策要突出以稳为主，不宜放松，审慎观察；同时采取结构性政策，着力防范和化解潜在风险，推动经济结构调整优化。

　　一、世界经济将延续“双轨增长”格局

　　近一段时期，全球经济增长出现放缓迹象。主要发达经济体和新兴经济体采购经理人指数(PM I)均出现一定幅度回落。美国经济增长低于预期，债务高企，就业增长缓慢，房地产市场依然低迷，美联储调低了全年增长预测。欧债危机再度恶化的风险依然较大，经济复苏前景存在隐忧。作为欧洲经济火车头的德国，近期也出现回调迹象。日本灾后重建进展缓慢，特别是电力供应不足，成为短期制约经济回升的重要因素，对全球供应链的不利影响难以迅速改观。新兴经济体为应对通胀，纷纷采取紧缩政策，各国内部需求均有所放缓。

　　由于美国经济增长不乐观，货币政策关注的核心通胀相对较低，加上国内政治周期作用，美联储短期加息的可能很小，美元持续反弹缺乏动力。国际能源署(IEA )抛售石油、短期打压油价，但难以长期维持，尚不排除欧佩克对此采取报复性减产措施的可能性。这都可能成为下半年再次推动石油等大宗商品价格上涨的因素。

　　总体看，美国经济虽然复苏进程呈缓慢态势，但也没有大幅下行的可能，这也是美联储暂没推出Q E 3的原因。对希腊的救援，欧盟最终也将达成共识，IM F有望延续对欧洲债务纾困的既定措施。部分企业为减轻日本地震对全球供应链的影响，已经采取了一些替代性调整措施。新兴经济体下半年的通胀压力有所减弱。因此，全球经济放缓，属于一次幅度不大的短期调整，世界经济有较大可能性延续“双轨增长”格局。

　　二、国内经济须关注的问题

　　首先，中小企业资金紧张日益显现。据我们近期调查，受原材料涨价、劳动力成本提高、电力紧张等因素影响，企业流动资金需求增加较多。在信贷总量控制情况下，银行普遍“保大压小”，导致中小企业申贷批准率大幅下降，等待时间进一步延长，融资难问题明显加剧。此外，在信贷总量控制措施下，市场资金价格大幅提高，对中小企业成本形成较大压力。目前银行对中小企业的贷款利率普遍上浮20%-70%，民间借贷利率折年率高达15%-20%，有的过桥贷款利率甚至达到30%以上。

　　其次，抓住有利时机调整经济结构。近年来，农业劳动力向非农产业转移速度明显下降，劳动力供求格局正在发生转变，就业压力有所减轻。一方面，宏观经济政策为保就业而保增长的压力明显缓解；另一方面，当前世界经济所处的复苏与调整并行的态势，以及国内经济增长的适度下降，为转变经济发展方式、调整经济结构创造了一次难得的机遇。作为“十二五”开局之年，抓住当前有利时机，积极推进结构调整，具有现实紧迫性。

　　从中长期来看，我国以快速推进工业化、城镇化为主的高速追赶进程即将结束，未来面临着潜在增长速度下降的挑战，这对经济结构调整提出了新的要求。从世界格局看，经过这次国际金融危机的冲击，发达经济体开始积极调整各自的经济结构，正在酝酿新一轮技术革命和产业转型升级。在这一背景下，我国应加强技术创新，积极抢占新一轮技术创新的前沿阵地，着力推进经济结构调整，为实现国民经济持续健康发展打下坚实基础。

　　再次，财政金融风险开始显露。我国财政赤字占G D P比重、中央政府债务余额占G D P比重，都处于正常范围。但是，如果加上地方政府债务和其他或有债务，情况将会有所不同。由于地区、结构及偿债来源上的不平衡，潜在风险不容忽视。根据国家审计署的审计公告，截至2010年年底，在全国10 .7万亿元的地方政府性债务余额中，79%的债务来自银行贷款，24%的债务偿还直接依赖土地出让收入，有78个市和99个县级政府负债率超过100%。目前这种债务模式和结构，很大程度上依赖于经济高增长和房地产业持续繁荣、土地出让收入持续增加。由于地方债务与银行系统高度关联，一旦局部发生偿债危机，可能会通过金融系统传导感染，引发系统风险。由银行提供的面向政府、企业和个人的贷款，相当部分与土地、房产直接或间接相关，一旦房地产市场出现大的波动，财政危机和金融风险会同时暴露。对此，必须予以高度重视。

　　三、采取积极措施，着力化解潜在风险

　　综合考虑经济运行态势，下一阶段总量政策应以稳定为主，同时，针对当前经济运行中暴露出的突出问题，因势利导，积极推进相关重要领域的改革，切实促进经济结构调整优化。近期重点考虑以下几个方面：

　　(一)保持财政、货币政策的连续性和稳定性，意在巩固控物价成果，保持经济平稳运行；提高灵活性和针对性，通过结构性调整，化解经济运行中存在的矛盾和问题。鉴于存款准备金率已处21.5%的高位，而自2010年2月份以来实际利率一直为负，6月份，C PI和一年期存款利率的差距已经达到3.15个点。未来可以考虑1至2次非对称性加息操作，缩小存贷利差。同时，加大对低收入人群的补贴，提高城镇低保水平，减轻物价上涨对特殊人群造成不利影响。

　　(二)深化能源供给体系改革。近年来油荒、气荒、电荒等现象频繁发生，凸显了我国基础产业领域市场化改革滞后对宏观经济运行的冲击。应在充分调研的基础上，加快推进我国能源市场化的系统改革。

　　(三)加快保障房建设，是我国完善住房保障体系、着力改善民生的重大战略举措，客观上也是今年稳定投资增长和经济运行的重要手段。在推行保障房项目发债融资的同时，建议中央财政支持资金从支付本金重点转作财政贴息，引导各类社会资金参与保障性住房建设。

　　(四)进一步加大对中小企业的贷款倾斜力度，在现有基础上，适度放宽中小银行存款准备金率、拨备覆盖率、存贷比等方面的要求，鼓励各类中小金融机构积极开展面向中小企业的金融创新。深化金融体制改革，大力发展适应中小企业特点的中小金融机构。

　　(五)鉴于当前出口形势良好，中央财力相对宽裕，在进一步完善人民币汇率形成机制基础上，彻底理顺出口退税机制和加工贸易政策。