——访我国著名会计与财务学家、

　　北京工商大学副校长谢志华教授

　　本刊编辑部

　　《中国总会计师》：北京工商大学组织开展“会计与投资者保护”项目研究的背景和意义是什么？

　　谢志华：随着资本市场在经济发展中扮演着越来越重要的角色，投资者保护也成为影响和促进资本市场发展最为重要的因素之一。北京工商大学投资者保护研究中心就是在这一背景下成立的。

　　关于投资者保护的研究，我们从北京商学院时期就开始了，那时我提出一个概念叫“出资者财务”，就是站在出资者的角度，怎么来保护所有者。后来又从审计的角度提出“所有权监督”，还是以投资者保护为基点。但是，如何找一个更简单、更明确的切入点？我们用“指数”来描述某个企业在投资者保护方面做的到底好还是不好，以利于投资者选择投资对象，以提高投资效益。尤其是在证券市场出现以后，众多自然人都成为上市公司股东，对企业投资价值的关注度大大增加。当然，我不能说，指数评分高就一定能保证这个公司投资效益高。但是，保护得好的企业，效益可能差一点，可他没有损坏过投资者的利益，长期来看，也会保证投资者的利益。

　　对投资者保护作为一个正式的课题研究，是从四年前开始的，那时主要是研究会计信息的投资者保护机制及功能。当时大的背景是国内外出现了诸如安然、世通，国内的蓝田等信息欺诈行为，以及资产转移、操纵的现象非常多，国际上也开始关注这方面的研究。当时，更多的是基于公司治理研究投资者保护，但相对比较窄，只是投资者保护的一部分。

　　同时，政府监管机构也需要了解企业，比如国资委需要监管企业的运行状态，财政部、银监会对国有企业也有监管职责。再有母公司下面有很多子公司、孙公司，从而也有这方面的需求。此外就是基金公司，特别是个人投资者的需求就更为强烈。这么多社会需要，导致了我们确实要做更深入的研究。还有一个背景是，财政部王军副部长强调，要加大会计的作用，要求把核算上升到管理的高度。

　　《中国总会计师》：从今年1月下旬发布的“2010中国上市公司会计投资者保护指数”前100名及后100名上市公司名单看，在行业特点和区域分布等方面有哪些特点？

　　谢志华：对于这个问题，可以从以下五个方面来分析。

　　一是行业特征分析。中国上市公司会计投资者保护100强公司中，木材家具业、其他制造业与电子业在同业所有公司中所占比例最高，分别为33.33%、27.27%和24.59%，说明这些行业的投资者保护程度较高。而采掘业、传播与文化业没有一家100强公司，房地产开发与经营业所有67家公司中，仅有一家进入100强，说明这些行业的投资者保护程度较低。

　　从投资者保护最差的100家公司来看，批发与零售业公司上榜企业数量相对最多，在所有86家公司中有11家上榜，占12.79%，其次为金属非金属业(11.30%)，再次为医药生物制品业(10.47%)。木材家具业、社会服务业及传播与文化业都没有100差公司。

　　二是地区分析。100强公司主要集中在浙江、广东和北京，这些省份的100强公司不但绝对数量多(分别为26家、27家和10家)，而且相对比例大(分别占本省〈市〉上市公司的25.74%、16.88%和11.24%)，甘肃、海南、吉林、江西、内蒙、宁夏、青海、山西、西藏与新疆都没有一家上市公司进入100强，这些省份大部分位于西部地区。另外值得一提的是，上海本地股124家中，仅有3家进入前100强公司，其相对比例(2.42%)远低于平均比例(7.42%)。

　　从100差公司来看，比例最高的三个省份依然在西部，青海占本地上市公司的40%，西藏占28.57%，重庆占17.39%。

　　三是控股股东类型分析。100强公司中，国有控股公司与民营控股公司由于基数较大，因而公司数量较多，分别为53家和41家，而集体控股与社会团体控股所占比例最高，分别为36.36%和22.22%。

　　100差公司中国有控股和民营控股各49家，分别占同类型公司的5.74%和10.70%，外资控股表现较差，5家公司有1家进入100差，占20%。集体控股公司没有一家进入100差名单之中。

　　四是第一大股东持股比例分析。100强公司中，持股比例在40%-60%之间的公司数量最多，为44家，占同类公司的比例为10.68%，而持股比例在60%以上的100强公司占同类公司的比例仅为2.8%。

　　100差公司中，数量最多的是持股比例在20%至40%之间的公司数量最多(46家)，但所占同类公司的比例仅在平均水平，比例最高的是持股比例在20%以下的公司，占同类公司的比例为13.4%。这说明，第一大股东持股比例在50%左右时最有利于投资者保护，而较低的持股比例表示较低的保护水平。另外，高持股比例无论是100强还是100差公司比例都是最低的。

　　五是绩效分析。综合来看，所有样本公司在2009年的总资产净收益率(ROA)为3.44%，100强公司平均获得了6.86%的收益，而100差公司却产生3.06%的损失。说明100强公司较好的保护了投资者的收益权益，获得了3.42%的超额资产收益。

　　《中国总会计师》：该研究体系在指数的构造和设计有哪些突出特点？

　　谢志华：发达国家资本市场的经验也表明，会计在投资者保护中发挥着极为重要的作用。这种作用主要表现在定价和治理方面。会计通过定价功能可以帮助投资者做出正确的投资决策；通过治理功能保障利益相关者的利益不受侵犯。基于目前我国投资者保护的现状，我认为，会计在投资者保护中的作用还有有待开发。

　　本指数在国内首次从会计信息质量(包括会计信息的可靠性、相关性与信息披露质量)、内部控制(包括公司人文环境、治理结构、内控信息披露、业务控制与外部监督)、外部审计(包括审计师独立性、审计质量与审计师保障性)与财务运行(包括投资质量、筹资质量、资金运营质量和股利分配状况)四个维度、16个具体指指标、120多个具体项目对2009年度中国上市公司的会计投资者保护状况进行了评价。除了经过详细调查和访问以外，还通过了理论推导与数字模型的检验。最近，我参加了中国会计学会所开展的会计宏观指数研究，该指数也和投资者保护指数比较一致。

　　从已经发布的成果和社会反响来看，该指数基本符合国际惯例和历史事实，也符合企业经营实际。可以说，评价效果是完全经得起考验的。

　　《中国总会计师》：中国资本市场已经走过了二十年的历程。目前，我国上市公司在投资者保护方面取得了哪些进步？还存在哪些需要改进的地方？

　　谢志华：经过二十年的发展，我国投资者保护从制度建设、运行模式、整体框架等方面已经形成。现在最重要的是要保证制度的有效执行，监管机构要加强监管、切实服务，上市公司也要严格按照要求去做。

　　首先，公司的外部治理比内部治理更重要。在我国，往往较多地注重监督，反观欧美等西方发达国家，则更多地是强调制衡，即在事件的发生过程中实现相互牵制。而内部控制的核心就是“制衡”：不能只由大股东说了算，还要有董事会说了算；不能只由内部董事说了算，还要有外部董事说了算；不能只由利益相关董事说了算，还要有独立董事说了算。这样，就形成有效的制衡体系。整体而言，针对我国上市公司的制度比较完备，但执行比较差。

　　其次，制度完备方面，体现在四个方面：对投资者保护的内部治理很好，但外部治理很弱；对错弊治理很好，但对决策治理比差；对投资者保护的条款很多，但对经营者激励和约束相对还弱；对监督强调得多，但制衡不足。

　　再次，中国上市公司会计投资者保护程度有很大提升空间。比如，制造业投资者保护平均分较高，但其行业内企业间差距较大；经济越发达地区投资者保护程度越高；民营企业投资者保护程度高于国有企业投资者保护程度。这就要求真正实现国民经济全面、协调、可持续地发展。

　　最后，对企业经营者特别是高级经营管理者激励政策的不到位，也是迫切需要解决的问题。

　　《中国总会计师》：能否简要地介绍一下投资者保护指数的应用前景？

　　谢志华：作为投资者保护的第一层防线与底层支持，会计在公司投资者保护中发挥了极其重要的作用。会计信息不透明、内部控制薄弱、财务运行低效都是影响投资者保护的主要原因。而被誉为“基于会计的投资者保护指示器”的国内首个投资者保护指数的发布，为会计投资者保护功能研究与实践发展提供了经验数据，为市场投资者、政府监管部门、上市公司以及其他利益相关者评估公司价值、保护投资者利益提供了评价依据。该指数的发布及其推广应用，必将对中国资本市场的健康发展产生积极影响。

　　

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