■CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　在利益面前他们总能大显“神通”，且隐藏颇深。

　　3月29日，上市公司高管精准入股IPO的一幕再度上演。当日创业板IPO“过会”的鸿利光电与星辉车模、东方锆业掌门人之间的连环入股轨迹依稀勾画出由保荐券商“说媒牵线”、高管低价入股的紧密利益链。

　　鸿利光电为国内领先的白光LED封装企业，产品曾应用于北京奥运会开幕式“星光”、“奥运五环”等节目。2008年至2010年，公司营业收入、净利润年复合增长率分别达37.28%、62.58%，表现出较好的成长性。其中，2010年度实现营业收入4.4亿元，同比增长70.5%；净利润6324.5万元，同比增长133%。

　　据其股权演变历程显示，2010年3月15日，鸿利光电保荐人广发证券旗下广发信德，以3.16元/股认购632.942万股，耗资2000万元，持股比例为6.9%。彼时，距鸿利光电完成股份制改造不足1个月。

　　《证券发行上市保荐业务管理办法》第四十三条规定：保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构。广发信德这次的持股为6.9%，恰好规避了上述监管要求。

　　一位不便具名的分析人士向《中国联合商报》表示，直投+保荐模式容易导致券商投资银行部门过度包装企业上市，并更有意愿抬高发行价。虽然投资和融资周期往往交替出现，直投业务和承销业务有周期性互补的作用，从而增强投行的抗风险能力。“国内的券商直接投资主要面向投资上市前融资项目，又结合了券商投行部门的拟上市资源和资本运作经验，机会成本小，预期收益高。”

　　北京某知名券商的一位保荐代表人接受《中国联合商报》采访时认为，保荐券商旗下直投公司入股企业很多都在6.9%左右这种“擦边球”状态，在监管部门审批过程中也不一定会对此有特别关注。

　　值得注意的是，与广发信德同步入股的陈雁升，斥资2898.6万元认购917.33万股，持股比例为10%，一举跻身鸿利光电第三大股东。资料显示，陈雁升亦是星辉车模董事长兼总经理，星辉车模去年1月20日上市后，其所持股份市值约11.4亿元。

　　从财报看，鸿利光电2010年每股收益为0.716元，意味着广发信德和陈雁升的入股成本仅为4.4倍市盈率。在Pre-IPO项目备受追逐的背景下，这样的持股成本可谓“超低价”。一旦鸿利光电上市成功，假设按照2010年每股收益计算40~50倍左右市盈率发行，广发信德可望获得十倍甚至更多，约为2亿元的收益。

　　不过，相似的剧情也曾在星辉车模身上上演过。2007年末，东方锆业董事长兼总经理陈潮钿出资480万元参与星辉车模增资，获得316.8万股，成为星辉车模第三大股东。

　　据《中国联合商报》统计，经过2009年末期“10派3元”、2010年中期“10转5”与2010年末期“10转10，派2元”后，陈潮钿持股数达到950.4万股，两次分红所得现金190.09万元（含税），其原始持股成本被摊薄至0.305元/股，甚至都可以忽略不计。而比照星辉车模7日收盘价17.28元计，陈潮钿投资回报达56.6倍之巨。

　　真是神通广大，不得不令人咋舌呀！不过，仔细分析这个隐藏较深的“连环投资”案例，在这3家公司背后隐匿一个相同的“媒婆”——它们的共同保荐人广发证券。

　　“显而易见，其中潜藏着一条由保荐人穿针引线、高管低价入股的隐秘利益链，其目标是券商、公司、高管三方互利共赢。”上述分析人士如说是。

　　事实上，上市公司高管入股Pre-IPO项目、实现财富增值的案例屡见不鲜，且有愈演愈烈之势。如鑫富药业董事长过鑫富投资帝龙新材并闪电套现，投入3年获利超亿元；禾盛新材董事长赵东明，斥资1019万元持有春兴精工300万股，账面回报约6倍；浙江医药董秘俞祝军出资235万元持有浙江永强165万股，如今市值逾5500万元；银江股份前董事杨富金付出338.8万元揽得金固股份110万股，收获7倍浮盈。

　　分析人士认为，剖析高管成功入股拟IPO项目的路径，归纳起来不外乎三类：一是上市公司高管与被投资公司实际控制人熟识，凭借私人关系入股；二是通过券商、创投等中介“牵线”，潜伏于Pre-IPO项目；三是由于产业上下游的合作伙伴关系带来的投资入股机会。

　　不过，在上述分析人士看来，在整条上市公司高管突击入股产业链里，每个交易环节都存在着赚取高额回报的可能，尽管它始终遵循着种种复杂的“潜规则”。

　　也许，“潜规则”总有会被终结、被改变的一天。但愿这一天能早一点到来，还市场更多一些公平吧。

　　

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