欧债危机能否止步葡萄牙 _财经

欧债危机能否止步葡萄牙

2011年04月09日 02:43 来源：金融时报

　　记者陶冶

　　在经历了和希腊、爱尔兰当初一样的坚辞、死扛和犹豫之后，当地时间4月7日，葡萄牙政府终于向欧盟递交了正式求援申请。至此，一年之内，欧元区已有3个国家迫于主权债务危机而向外界求援。有意思的是，此次葡萄牙求援之后引发了外界对于欧债危机进展的两种截然不同的猜测。一种观点认为，援救葡萄牙能够减轻目前存在于欧元区的恐慌和不确定因素，高盛分析师甚至预言葡萄牙会成为欧元区最后一个求援国家；另一种观点则认为，欧元区脆弱国家的链条正在逐个出现问题，很难说继葡萄牙之后倒下的会不会是西班牙，而一旦这一猜测不幸成为现实，那么欧洲主权债务危机无疑将进入一个新的阶段。

　　中国社科院欧洲所经济研究室主任陈新本月8日在接受本报记者采访时表示，葡萄牙最终决定申请援助，这无论对于葡萄牙本国还是整个欧元区来说都是明智之举，对于欧债危机未来的演变也有积极意义。但总的来说，欧元区各国都存在的债务问题仍然没有得到解决，依靠发行新债偿还旧债的模式也没有改变，事实上每个国家是否会陷入危机与其融资需求的时间点联系十分密切。这些都决定了欧债危机演进的轨迹并没有发生本质的变化。因此，西班牙在未来几个月里仍然面临不容忽视的风险节点。

　　看守政府戏剧性求援

　　对比来看，希腊、爱尔兰和葡萄牙虽然走上了一条共同的求援道路，但却是各有各的故事。希腊危机爆发时欧盟尚无任何救助机制，无论是希腊本国还是欧盟对于事件可能的进展和风险都处于懵懵懂懂的状态，因此局势相当混乱。爱尔兰危机爆发时，欧盟已经成立了7500亿欧元的金融稳定工具（EFSF），但从未使用过，与爱尔兰在援救协议条款上也是颇费周折。及至葡萄牙融资成本高到难以持续之时，情况更加富有戏剧性。先是葡萄牙前任政府总理苏格拉底几次三番表态拒绝求援，然后是政府为避免求援提出的紧缩计划又多次被国会否决，直至总理苏格拉底于3月底欧盟峰会召开前夜被迫宣布辞职，葡萄牙亦不得不在6月份大选之前由看守政府代理执政。因此，此次欧盟接到的求援申请实际上来自于一个仅有两个月执政期的看守政府，这也令整个事件变得多少有些复杂和微妙。

　　陈新告诉记者，事实上从融资需求来看，葡萄牙在今年的1月和4月都面临较大的风险节点。之所以1月份情况得以缓和，主要有三方面原因。一是有关EFSF扩容的讨论提振了市场信心；二是欧央行不断从二级市场购买其国债缓解压力；三是中国通过私募的方式给葡萄牙提供了一定的融资支持。此番葡萄牙不得不低头求援，原因也有三个。一是4月份再临融资高峰，且压力较1月份更大，加上葡萄牙信用评级被下调，导致其在公开市场融资成本飙升至不可承受的程度；二是伴随风险势能的加大，欧盟和欧央行敦促葡萄牙求援的压力越来越大；三是葡萄牙看守政府本身无论在求援这一举动还是接受欧盟和国际货币基金组织（IMF）援助条款方面面临的国内压力都要小一些，因此在这一时点求援从政治角度来说难度大大降低。

　　不过，葡萄牙国内学者和专家则认为，葡萄牙要想在援救谈判中争取到有利条款，让欧盟和IMF相信其改革决心而在一些严苛的贷款条件上放一马的话，“没有比现在更糟糕的时点了”，里斯本大学政治学教授派德罗·麦格里斯如是说。事实上，面对一个很快要为全新政府接手的求援者，如何尽快敲定援救协议条款？以怎样的节奏提供援助资金？欧盟官员可能也要为这样的问题花费一些脑筋。

　　紧缩方案不容回避

　　4月8日，欧元区成员国财长在布达佩斯召开非正式会议，讨论葡萄牙求助事宜，包括需要多少救助资金以及葡萄牙可能为此需要实施哪些改革。据外电报道，欧元区财长可能在会上听取葡萄牙财长就该国经济政治形势进行汇报，之后可能请求欧盟委员会、欧洲央行以及IMF向葡萄牙派驻代表团，为救助细节设定框架。据称，目前领导看守政府的总理苏格拉底并未在求援申请中提出具体的资金要求，也没有指明需要援救的迫切程度。但据一位欧元区国家的高级内阁部长透露，欧盟和IMF向葡萄牙提供的救助规模可能在900亿欧元左右，资金将在葡萄牙6月5日大选前后分阶段提供。至于可能的援救贷款期限和利率，这位部长透露“大趋势可能是将所有的援救方案一致化”，暗示欧盟或有意利用援助葡萄牙的机会作出相应安排，使葡萄牙及爱尔兰的受援贷款利率及期限与希腊保持一致。

　　无论最终的援救协议究竟会以怎样的面孔出现，不容置疑的事实是葡萄牙人必须要接受一个严苛的紧缩计划，而这对已然毫无生气的葡萄牙经济而言不能不说是一个挑战。目前葡萄牙失业率创新高，其中央银行预测2011年该国经济会缩水1.3%。在经济增长动力不足且缺乏创新的当下，政府开支的大量缩减给整个社会带来的阵痛不言而喻。在此之前，为抗议失业率高企、工资下降和养老金缩水等，葡萄牙民众已经多次举行抗议示威游行。即便如此，陈新认为，对于许多面临同样经济问题的欧洲国家来说，财政紧缩已不可避免。欧债危机以极端的形式暴露了这些国家共有的公共财政结构性问题，即不断以发行新债来弥补赤字，一旦外部融资环境恶化，资金链就会断裂进而引发危机。因此，削减公共开支与社保开支以及延长退休年龄等已经成为几乎所有欧元区国家必须的改革选项。

　　西班牙前途仍未卜

　　不管怎样，葡萄牙的求援让很多人心中的石头落了地。但是与希腊危机和爱尔兰危机过后一样，人们总是会不由自主地把目光转向下一个风险目标。显然，这一次是西班牙。一个令人振奋的消息是就在葡萄牙发出正式求援申请的当天，西班牙3年期国债拍卖较为顺利，到期收益率为5.568%，较上次3年期国债下降了3.592%。西班牙财政大臣萨尔加多亦于当天表示，葡萄牙融资困难的问题不会蔓延到西班牙。而高盛驻伦敦的首席利率分析师加萨雷利在周四发布的一份研究报告中也估计“不会有其他欧元区国家需要财政援助”。

　　不过，也有市场悲观人士表示，由于西班牙等国持有大量葡萄牙国债，葡萄牙的申援举动或意味着新一轮危机的开始，导致欧债危机再次升级，并给欧元带来下行压力。陈新也认为，现在剔除西班牙的债务风险可能为时过早，“我们认为今年上半年西班牙的融资需求压力都比较大，对其风险还需密切关注”。他表示，判断西班牙是否会成为下一张倒下的多米诺骨牌，除关注其在特定时点的融资需求外，还需留意来自评级机构及金融市场的动态反应以及由此带来的融资成本变化。“对于西班牙来说，除在公开市场融资外，通过私募及双边协议等来获得融资或许应该成为其高度重视的规避风险途径。”陈新说。