作者:■叶檀

　　海普瑞是一个典型案例，显示了中国某些高科技企业的真实面目：高标准制造业成为高科技企业。

　　海普瑞的三大过错，一些是海普瑞自己造成的，而另一些则是市场强加的。

　　第一，海普瑞是个高标准的原料药配套制造企业，却被作为高科技企业给予了过高的估值。

　　第二，海普瑞未提示最大的风险。

　　作为制造行业，生产肝素钠的门槛并不高，真正的门槛在于FDA的那张认证，但取得认证并非难于登天，因此海普瑞面临后来者的激烈竞争。

　　并且海普瑞过于依赖单一客户，这不是什么好兆头，一旦主要客户出问题，必然殃及池鱼。

　　第三，海普瑞的财务数据存在硬伤。

　　在高盛等投行的辅助下，海普瑞选择了最恰当的时机上市，创业板刚推出估值最高，获得出口市场成为变身高科技企业的最好装饰。

　　海普瑞是一家披上了核心技术外衣的高标准制造企业，为了获得高溢价，国外投行、国内投行、研究报告均给予了一致的高评价，将海普瑞塑造成一家比云南白药、同仁堂更具有核心技术的高科技制药企业。一旦真相还原，海普瑞光环脱落，显示出制造企业的恶性竞争、缺乏定价权、原材料采购质量不统一等等弊端。

　　这就是中国大多数高科技企业的特色，本来是只挺壮实的土鸡，被打扮成了凤凰，然后被拔毛。 （节选）