在“百年一遇”的全球金融危机的废墟上，美欧日央行大撒钱救市，国际热钱乐在其中且有沉醉之势。银价飙升，金价伴舞，油价起飞，股价逞强……似乎世界经济已是春暖花开，处处莺歌燕舞。不过，上周，大宗商品市场风云突变，沪综指已砸出周K线三连阴。是金融盛宴戛然而止，还是蝴蝶效应的再次作祟？

　　急跌显示市场回归理性

　　“断崖式跳水”。上周，不少财经媒体用这一词汇形容金融市场的异象。无论是银价还是油价，都让人感叹市场先生的情绪已在逆转。

　　代表全球大宗商品价格的CRB指数上周连收五阴，周跌幅达8.04%。其中上周四3.59%的跌幅更创两年来最大单日跌幅。对此，经纪商全球曼式金融驻纽约的大宗商品分析师梅尔表示：“这一笔值得记载。你看到所有人都在退出大宗商品交易。”

　　对于恋栈于大宗商品牛市中的多头来说，上周几乎是全线溃败的一周。上周，纽约白银、原油、精铜和黄金期货价格分别大跌26.18%、14.7%、5.12%和4.04%。尤其是银价跌势有如瀑布，让人担忧牛熊格局已然逆转。

　　受大宗商品市场猛跌的拖累，全球股市上周多数下行。万点资讯数据显示，上周，道指在上摸12876点的年内新高后有所回落，全周下跌1.34%。在金砖四国股市中，俄、印和巴股市分别下跌4.76%、3.21%和2.59%。沪综指继续走弱，最近三周分别下跌1.31%、3.29%和1.64%，兔年的涨幅已多数回吐。

　　资产价格跌声不断，一些深受通胀困扰的国家开始松了一口气。欧美日三大央行前两年的货币极度宽松政策，令全球开始遭遇印钞救市的后遗症。连国际货币基金组织都不得不一再提醒经济高速增长的亚洲和拉美国家，遏制通胀已刻不容缓。

　　且不说新兴市场高企的通胀指数，即使是七大发达工业国亦有通胀提速迹象。加、美、法、德、意、日和英国，3月份CPI的环比增幅分别1.1%、1.0%、0.8%、0.5%、0.4%、0.3%和0.3%。在通胀增速上行和经济增速放缓的双重压力下，大宗商品价格的暴跌，被欧洲央行行长特里谢视为好消息，因为“将有助于巩固经济的复苏势头”。

　　金融狂欢常常透支繁荣

　　如果撇开金融危机的深黑色背景，仅仅看全球资本市场各大指数，多数人会有大牛市重来的判断。

　　作为全球经济的晴雨表，道指在本月初最高触及12876点高位，离2007年10月的历史峰值14198点仅一步之遥，更将2009年3月的谷底6470点远远抛在身后。相比之下，有美国新经济摇篮之称的纳斯达克指数，已将2007年10月的峰值2861.5点踩于脚下，本月初最高涨至2887.75点， 2009年3月谷底1265.5点时的悲观氛围早已一扫而空。

　　在美股狂欢之时，全球大宗商品市场更是牛气冲天。CRB指数上月最高升到691.09点，不仅较2008年的谷底有1.14倍的涨幅，更是毅然逾越2008年6月创下的峰值614.61点。其中，黄金和白银价格在本轮行情的最高点，分别是2008年峰值的2.34倍和1.52倍。

　　从金融行为学来看，一场疯狂的跳水行情，多数源自于资产价格已透支了基本面的繁荣。通常来说，资产价格繁荣的峰值往往伴随持筹心态的极端不稳定。一旦市场预期扭转，所谓的蝴蝶效应立马显现。在1988年，大豆(4220，1.00，0.02%)期货因为美国西部的干旱而暴涨，结果，芝加哥的一阵细雨马上引发豆价急跌。

　　谁在盛宴之中拿走酒杯

　　到底谁是本轮大宗商品价格跳水的最大推手呢？进入5月份以来，有几个因素令人担忧牛市预期的逆转：希腊可能退出欧元区的传闻，令欧元汇率明显受压；后拉登时代的美国经济向好预期，可能改变美元弱势格局；中美等国期货交易所提高交易保证金的做法，导致市场担忧监管压力转强。

　　不过，多头最大的恐慌，或许来自于对全球主要央行终结量化宽松政策，重新收紧银根的担忧。一些机构认为，本轮大宗商品牛市的支撑并非全球经济强劲复苏，而是美联储为首的大国央行印钞救市引发的货币幻觉，其基础或因通胀加剧而动摇。美联储主席伯南克日前亦承认，进一步放宽货币政策有加剧通胀破坏复苏的风险。

　　一旦美国进入加息周期，则大宗商品市场可能终止。正是出于对欧美日央行结束低利率时代的担忧，《商业评论》发表评论文章称，“金砖国家股票14年大牛市或已临近终点。”

　　“在盛宴结束之前撤掉酒杯。”这是美国在任时间最长的联储主席马丁的名言。其实，如果通胀恶化，不仅是央行出手为时已晚，大机构出货也可能失去良机。上周，坊间传闻，金融大鳄索罗斯等国际炒家在抛售黄金和白银，无疑是先下手为强的庄家出货行为。早些时候，一些主流券商也已警告金融市场的过度投机行为。

　　“这是恐慌性抛盘，与美国经济数据不佳没有任何关系。”管理着10亿美元的资产的Marketfield资产管理公司董事长肖尔称，它不是全球性的金融危机，而是典型的过度投机之后的套现行为。

　　当下，要预测包括大宗商品在内的全球资产价格牛市是否终结，似乎仍显过早。不过，从美国的通胀走势预测牛市结束时间，或者更为靠谱。毕竟，伯南克曾宣称，“会因为有必要而在15分钟内宣布加息。”一旦美国因为通胀压力进入加息周期，全球资产价格的估值体系将面临重构的风险。

　　（责任编辑：何欣）

　　

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