由于投资者心理由喜转忧后尚未形成新的统一预期，市场弱势心态短期难以扭转，上证指数从3000点高位快速滑落。不过我们认为，当前宏观面风险有限，历史可比估值底具有较强支撑作用，指数有望在2800点的箱体下沿逐步完成底部构筑过程。

　　始于去年下半年的政策紧缩，已经开始显现其对实体经济的影响。实体经济领域方面，资金供求处于偏紧状态，反映中期流动性的SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)一直处于偏紧状态，票据直贴利率与2008年上半年基本持平。而上市公司一季报经营数据中的某些特征，可能也是宏观紧缩在微观层面的最终反映。例如，制造业出现“高存货、低现金流”特征，下游终端行业需求增长动力不足，这都可能成为未来净资产收益率(ROE)水平下滑的触发因素，也部分解释了一季报披露结束后市场心态快速转弱的原因。

　　目前我们认为经济“硬着陆”风险很小。实体经济层面上，钢铁、水泥等中游制造业产能利用率仍维持相对高位，后续保障性住房、西部开发等项目投资，也能够在宏观上维持投资的稳定性。外围经济缓慢复苏的态势比较明确，事件性冲击对市场影响会相对有限。同时，政策紧缩也始终在关注实体经济运行指标，对价格手段的谨慎使用正是管理层温和紧缩的直观体现，类似2008年的政策超调可能性很小。经济回落可能表现为阶段性调整，回落幅度有限。

　　综合来看，我们认为二季度市场仍是区间振荡格局，箱体下沿约在2800点附近，虽然目前市场总体弱势格局可能难以迅速扭转，但前期调整到位的大消费、超跌题材股重新活跃，可能意味着市场已经逐步进入寻底阶段。日信证券1分2分3分4分5分