■ 宏观大势

　人民币“单边必然升值”，除了引来一轮超级A股牛市、不断飙涨的热钱规模和恶化的通胀形势，实在很难找出还有什么好处。

　纷纷扰扰的人民币升值喧嚣近十年，中国饱尝了汇率博弈的酸涩艰辛。刚刚结束的中美第三轮战略经济对话，依旧缠住汇率升值不放，人民币也以冲破6.5来彰显中国坚持“主动性”升值的原则不变。于是，有人开始惊呼，人民币5时代即将到来！

　历经十年之后，人民币汇率如果依然只是数字的由大变小这么简单，各方继续沿用“单边必然升值”的逻辑来理解，那么中国将在既以形成的汇率困局中，永远无法走出来。

　一度，几乎所有力挺升值的学者专家都认为，升值将消除中国的贸易顺差，遏制输入性通胀压力，实现产业淘汰和优化升级。

　这些年的故事一目了然，经济运行的实践走出了与上述逻辑完全相反的曲线。贸易顺差在2005年汇改之后急速飙升，热钱涌入泛滥成灾。外汇储备七年增长了七倍，央行奔波于对冲外汇占款，由此并带来了货币超发。

　笔者并不是反对人民币升值的拥趸。但当这几年的事实一再证明，小步慢跑式的升值逻辑，让中国经济痛苦不堪的时候，也就有必要彻底反思当下的升值路径了。

　过去这么多年，人民币“单边必然升值”，除了引来一轮超级A股牛市、不断飙涨的热钱规模和恶化的通胀形势，实在是找不出过去这种模式的升值策略，给中国经济带来了什么好处。优胜劣汰机制没能发挥作用，产业没有升级；国际收支平衡亦是遥遥无期，反而每次都成为美国施压中国的借口。

　每每中美经济关系的关键时刻，都以人民币主动升值对应，本应该具备“纵横捭阖”特质的货币战略，变得纠结起来。

　时至今日，小碎步式的升值路径，让越来越多的人已经认识到了其存在的缺陷。如果一味坚持到底，只会让中国经济多重的两难困局不断加固。外汇储备已经突破了3万亿，基础货币M2已经超过75万亿元，货币再翻一番若在“十二五”时期兑现，那资产泡沫和恶性通胀将不可收拾。而避免货币再翻番的治本之策之一，即是打消人民币“必然单边升值”的逻辑。多一些不确定性，少一些对热钱的主动“召唤”。

　当务之急是减少对外汇市场的过度干预，根据市场供求来确定汇率中间价，而不是让人民币升值承担过多的非市场化色彩的任务。应该尽快让人民币汇率市场更具有弹性，择机扩大涨跌的波动区间，中国企业应该也必须学会，在合理而波动的汇率机制下生存。长期来看，这是开放条件下经济体的必然趋势。

　□倪金节（中国人保资产研究所客座研究员）