编者按：上周沪深股市冲高回落，周五虽有小幅反弹，但日均成交量继续萎缩，总体弱势格局难改。特别值得关注的是，上周沪深A股累计成交8497.84亿元，累计净流出230.31亿元，所有的申万一级行业全部呈现资金净流出状态，无一幸免。

　　尽管一级行业资金面上一片惨淡，但统计二级标准行业的一周资金流向发现，仍有电力、化工、房地产、有色金属等行业逆市吸金逾10亿元，成为弱市绿丛中惊艳的“红花”。

　　电力

　　业绩增长+估值修复

　　根据本报统计数据与和讯资金流向统计，上周电力板块64只股票总成交金额为521.65亿元，资金净流入达28.16亿元，高居板块一周资金净流入排行榜首位。其中，内蒙华电净流入7.49亿元，周涨幅16.95%，皖能电力净流入4.43亿元，周涨幅12.55%，凯迪电力净流入3.82亿元，周涨幅14.76%，西昌电力净流入3.72亿元，周涨幅达17.78%，居电力板块一周资金净流入排行前四位。

　　4月发电量环比下降不改今年增长趋势。根据国家统计局数据，2011年4月发电量同比增长11.7%至3，664.1亿千瓦时，1-4月发电量同比增长12.6%至1.43万亿千瓦时。不过，4月份发电量同比增速较3月份的14.8%及一季度的13.4%有所回落。环比来看，4月份发电量下降4.3%。

　　中银国际研究人员认为，导致4月份发电量增速回落的主要原因是工业增加值增速由3月份的14.8%放缓至13.4%。尽管4月份数据不佳，考虑到2011年1-4月发电量占全年预测的31%且三季度增速有望回升，所以，仍维持4.669万亿千瓦时（同比增长11.0%）的2011年发电量预测不变。

　　有业内人士也表示，4月发电量环比下降这与3月份发电量处于较高水平不无相关。应该注意到，由于华东、华中、南方电网用电偏紧，4月发电量可能受部分地区如浙江省实施错避峰用电影响，4月份浙江省用电增长254亿千瓦时，同比增长7.3%，较3月份（15.22%）出现大幅回落。

　　因此，短期而言，电力紧缺促使行业盈利拐点提前到来。在煤价高企、电力紧缺日趋严重以及火电业务多年连续亏损的背景下，政府必须保证火电业务至少保持盈亏平衡状态，才能完成。

　　中长期而言，盈利能力逐步回升至合理水平。随着“十二五”期间发电集团“煤电路港运一体化全产业链”成型，在煤炭供给宽松环境下，电力企业盈利能力将得到大幅提高。与此同时，电力改革任何阶段性成果，必将会压缩电网企业利润或使电价结构回归合理水平，对电力企业而言，相当于打开了上网电价阶段性上调的空间，使行业盈利水平回归合理。

　　业绩增长和估值修复双轮驱动，华泰联合证券调高行业评级至“增持”。在政策“救市”以及行业内生性盈利能力逐步提升的双利好因素叠加下，行业盈利增长周期将延续5年以上，行业将告别“逆周期”，赋予“非周期—周期—非周期”的运行特征，估值修复和业绩增长双轮驱动使股价进入新一轮景气周期。在上市公司整体ROE水平恢复到9%水平的假设下，对应行业动态市净率为2.3-2.5倍，较目前行业静态市净率为2.2倍水平仍有14%-24%的上升空间。并建议把握华能国际、华电国际、国电电力、深圳能源、金山股份、皖能电力等股票。

　　 房地产 预期改善逐步显现

　　根据本报统计数据与和讯资金流向统计，上周房地产板块143只股票总成交金额为468.40亿元，资金净流入达18.60亿元，居板块一周资金净流入排行榜次席。其中，信达地产净流入3.22亿元，周涨幅20.92%，成城股份净流入2.87亿元，周涨幅14.42%，京投银泰净流入2.34亿元，周涨幅18.59%，居房地产板块一周资金净流入排行前三甲。

　　调控显现，销售如期回落。11日国家统计局发布的数据显示，1-4月，全国商品房销售面积24898万平方米，增长6.3%，同比增速显著回落7.6个百分点。其中，住宅销售面积增长5.8%，办公楼增长4.4%，商业营业用房增长7.7%，商品房销售额14078亿元，同比增长13.3%，回落14个百分点。其中，住宅销售额增长11%，办公楼和商业营业用房分别增长23.8%和26.6%。除商业营业用房以外，住宅和办公楼销售额同比增速均显著下降。

　　4月当月销量萎缩明显。当月销售面积7255万平，同比下降9.89%，环比下降23.63%；当月销售额3926亿元，同比下降11.74%，环比下降20.04%。

　　市场人士分析认为，本轮调控所显示出来的威力已经逐步显现，各企业计划或主动理性定价，各地房价也出现了松动的迹象，这也是预期改善的前奏。

　　中金公司认为，上周国土资源部公布了2011年全国住宅用地供应计划。由此可见，供地结构性变化趋势有利于参与中小套型商品房和保障房建设的公司，而中高端商品住宅供地下降使得现有土地储备丰富的公司的长期投资价值提升，对地产类上市公司是利好。

　　中信证券也建议对地产股应保持乐观，选择地产蓝筹股。在个股方面，更加看重资金安全和销售确定等因素，继续重点推荐招商地产、金融街、保利地产、中南建设、新湖中宝、滨江集团和顺发恒业等。

　　 化工 钾肥价格保持升势

　　根据本报统计数据与和讯资金流向统计，上周化工板块158只股票总成交金额为763.96亿元，资金净流入达16.90亿元，居板块一周资金净流入排行榜第三。其中，华阳科技净流入6.17亿元，周涨幅3.30%，兰太实业净流入4.58亿元，周涨幅14.63%，氯碱化工净流入4.34亿元，周涨幅14.85%，川化股份净流入2.23亿元，周涨幅达19.76%，居化工板块一周资金净流入排行前四名。

　　今年以来，在需求拉动下国际国内钾肥价格缓慢攀升。近期盐湖钾肥调涨出厂价100元/吨，国内氯化钾送到价达3000元/吨，而国际价格也已突破CFR510美元/吨，创出年内新高。继4月初国际钾肥巨头BPC宣布了6月份东南亚地区钾肥现货价上调50美元/ 吨以后，另一钾肥巨头CANPOTEX 随后也宣布将亚洲及拉丁美洲供货价格上调50美元/吨，两大巨头相继上调钾肥贸易价格，使得国际市场上钾肥价格持续坚挺并有上调预期。由于中国钾肥严重依赖进口，国际价格的上涨带动国内钾肥厂家提价。

　　二、三季度将迎来钾肥的生产和销售旺季，基本面确定性强。业内人士预计，随着印度和中国钾肥谈判的推进，钾肥价格仍将上扬，公司业绩有进一步提升空间。2011年下半年钾肥价格将继续保持升势，配置钾肥股的时机已经到来。

　　同时，国际农产品种植回报率创历史新高，带动国际钾肥现货价格自2010年以来逐步回升，目前国际价格已高出中国2011年上半年进口大合同价格30%。

　　由于北美生产商累计库存不足200万吨，低于2010年同期以及过去5年同期平均水平。国内库存水平维持在相对低位，不具备持续的谈判僵持能力。市场人士认为，印度钾肥谈判在即，价格可能高于中国2011年上半年400美元/吨谈判价格10%以上，从而继续抬升国内钾肥出厂价。

　　中金公司在近期的报告中全面推荐钾肥板块。其中，评级的个股有冠农股份和盐湖钾肥。

　　冠农股份：因罗钾生产成本大幅下降，上调冠农股份2011-2012年盈利至1.04和1.31元，对应市盈率24倍和20倍，评级由“中性”上调至“推荐”。

　　盐湖钾肥：继续“推荐”盐湖钾肥，上调2011年和2012年盈利预测至2.47和3.16元，对应市盈率21倍和17倍。

　　有色金属 小金属受益行业政策

　　根据本报统计数据与和讯资金流向统计，上周有色金属板块57只股票总成交金额为595.48亿元，资金净流入达15.90亿元，居板块一周资金净流入排行榜第四。其中，包钢稀土净流入10.92亿元，周涨幅7.51%，中色股份净流入9.49亿元，周涨幅9.69%，金钼股份净流入1.56亿元，周涨幅0.76%，东方钽业净流入0.93亿元，周涨幅7.21%，居有色金属板块一周资金净流入排行前四名。

　　2010年有色金属行业盈利大幅好转，子行业盈利现分化。数据显示，按照申万行业分类，2010年70家有色金属行业共实现营业收入5864.33亿元，同比增长50.43%，归属母公司净利润227.79亿元，同比增长155.07%，实现综合毛利率为11.77%，净利率为3.88%。子行业盈利呈现出大小金属分化的特点，其中盈利最好的为黄金、小金属行业，毛利率均在20%以上，而基本金属方面，铜和铝综合毛利率仅分别为8%和7%。

　　一季度子行业盈利继续分化。一季度有色金属行业整体实现1574.63亿元，同比实现25.82%，归属母公司净利润72.25亿元，同比增长27.56%，实现综合毛利率12.06%，净利率5.24%。其中，铝和铅锌仍是表现最差的行业，行业内大小金属盈利继续呈现分化，小金属毛利率达23.35%，铜行业毛利率仅为7.67%，铝为8.74%。黄金企业也实现较高盈利，综合毛利率达到21.91%。

　　由此，长城证券维持行业“中性”评级，小金属“推荐”的评级。短期内以观望为主，建议在市场企稳后再继续关注前期推荐两条投资主线：一、受益行业政策的小金属类：包钢稀土、辰州矿业、厦门钨业、云南锗业、贵研铂业、宝钛股份。二、受益供需关系改善的基本金属类，重点关注锡业股份、南山铝业、云铝股份、铜陵有色。

　　（责任编辑：符仲明）

　　

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