每经记者 郑步春

　　 周四沪深股市震荡盘弱，收盘沪综指跌0.46%报2859.57点，深综指跌0.45%报1197.31点，成交低迷。从盘口看，多数个股走势显得缺乏激情，盘面表现似令人昏昏欲睡。然而大盘杀跌动能暂时也不足，两市跌停家数为零，这说明市场主动性杀跌者很少。

　　 大盘低位缩量是个辩证的问题，有人认为会止跌，地量有地价，也有人认为缩量不一定会止跌，因缺乏资金参与的市场早晚会“久盘必跌”。这两种说法均不无道理，因没人弄得清多数个股所处位置。也就是说，当绝大多数个股位置低时，此时缩量应是好事，反之即为坏事。

　　 笔者个人认为，虽然市盈率总体水平不高，但从筹码获利角度看，当前不能说多数个股位置很低。大盘市盈率之所以低，重要原因之一是前两年超常规的经济刺激政策，而此类刺激政策到了后期就易引发业绩下滑，或者从整体说引发滞胀。

　　 从企业的成本来说，在刺激初期，此时工人没来得及要求加薪，企业原材料还在用旧的库存，或外购的原材料还没来得及涨足。从市场容量来说，刺激政策的初期有极大扩张余地，如汽车销售优惠政策、家电下乡等。因这两因素，企业业绩“在早期”易大增。

　　 部分刺激项目本来就是扩大产能，而产能项目建成又会有个时间周期，当建成后，产能即过剩，届时将逼得相关企业打起价格战。因此，在刺激后期，企业在受人工、原材料成本上涨挤压的同时，亦面临产品售价下调的压力，这种情况下，其业绩可想而知了。

　　 对经济的过度及不当的刺激所带来业绩增长属于体力透支行为，如汽车销售政策实质上是部分透支未来销量，所以是作不了准的，用这种业绩来估值理由不足。因此笔者倾向于用“获利筹码是否存在”来判断多数个股位置的高低。

　　 如果笔者上述关于“个股位置不低”的理由是成立的，则大盘成交额缩小就绝不是好事了。虽然这种缩量在短期内没什么，也不排除短期延续反弹的可能，但从中线来说并不是好现象。

　　 大盘无量一方面和信心有关，另一方面当然和资金面有关。信心这个东西并不易说，特别是在A股，如12年前的“5·19行情”就是，所以笔者只能说说资金面。

　　 大家知道，A股的资金面这几年和外汇占款关联实在太大了，而近期这方面数据稍有向弱迹象。从趋势角度看，我国的外汇占款和美元趋势密切相关，而美元最近碰巧受到不少支撑。美元不仅受经济指标支撑，还受一些看似“无厘头”的事件支撑，如希腊债务危机深化、拉登之死、国际货币基金总裁丑闻等。

　　 若美元趋强，则A股资金面向弱机会就大些。不过，考虑到经济放缓和楼价略受控，也不排除管理层略微放松些调控的可能性，这种情况下A股可能出现些上涨机会。不过，笔者并不认为这种因放松调控而带来的上涨能涨太多，这是因为如今我国的经济失衡实已至极限，实已缺乏弹性，故只需稍一放松，则物价、楼市、人工等诸问题必迅速恶化，情形早和两年多前大不相同。