黑牡丹（600510）公司与阳光城合作开发的绿都万和城是公司近几年的主力项目，体量大、业态丰富，其中一期季子郡目前已基本售罄，有望于今年结算，该项目土地成本较低，今年毛利率有望大幅攀升。

　　公司负责开发的4.15平方公里核心区的拆迁进度已完成了70%以上，已投入资金约20亿元，但考虑到开发尚未完善成本可能无法归集，预计大部分土地出让收益或将在整个4.15平方公里一期开发完成后统一确认，这也意味着土地出让可能无法在近两年大幅贡献业绩，保底的工程收益或为近两年土地一级开发的主要收入来源。

　　常州“十二五”期间将重点打造两大商务商贸板块、四大功能区，其中不少项目为高新区管委会负责实施运营，位置皆临近于公司开发的高铁板块，未来不排除公司从政府手中获得优质地产项目的可能。

　　经过计算，公司万和城项目和土地一级开发项目重估价值高达12.51元/股，在没有考虑苏州项目、新龙项目以及公司持有的厂房资产的情况下折价率已达20%，显示目前公司股价或存在一定程度的低估。

　　预计公司2011~2012年的每股收益分别为0.57元和0.67元，维持“增持”评级。天相投资1分2分3分4分5分