作者:■本报评论员 张立栋

　　

有着央企背景的美利纸业日前宣布停牌，停牌原因很简单。其控股股东中冶纸业的整体上市计划再次启动了。

　　如果说一年半以前的那次重组是因为“条件不成熟”而被中止，那么这次重启资产重组则有了更为粗壮的“底气”——今年央企整体上市成为一大热点，国资委领导亲口表示还要加快这一过程。

　　中冶纸业的整体上市是这番央企整体上市中的一个缩影。整体上市被热捧，其间误会多多，如果投资者不加厘清实在是风险重重。

　　整体上市这一概念对A股投资者并不陌生。前两年市道不错的时候，整体上市属于绝对的“利好”，凡有此类传言的公司都会被热炒。

　　为什么会被认为是利好呢？所谓整体上市指的是公司所有资产全部投入拟设立的股份有限公司以完成上市。

　　以前，国有企业的经营业绩往往达不到上市标准，往往是母公司剥离出其最为盈利的优质资产组建股份公司并募股完成上市，而将盈利能力差乃至亏损的资产留在母公司，所谓的“坏资产”留在了集团里，这样就产生了很多遗留问题，如控股集团占用上市公司资金，上市公司为集团公司担保贷款、经常会有一些说不清道不明的关联交易等等。而整体上市能够有效地避免这种现象的发生。于是被视作利好。

　　但是，事情真的是这样吗？

　　从避免控股股东掏空上市公司的角度来看，理由似乎站得住脚。但是，无论是否有个“集团公司”只要有企图，无论是否是整体上市，控股股东都可以这样去做。这并不是避免侵占上市公司资产的有效方法。这是其一。此外，许多人说由于没有整体上市，许多企业存在同一大股东下不同公司间的关联交易，影响了上市公司的质量。事实上，这是对关联交易的误读。所谓关联交易是指关联方直接转移资源、劳务或义务的行为，不论是否收取价款。关联交易是一种合法合理的行为，只要信息披露及时全面，它也是降低上市公司运营成本的一种有效手段，谈不上影响公司治理水平。而且，合理合法的关联交易会有效降低上市公司经营中可存在的不确定性，对全体股东都是有利的。

　　话就要说回来了。整体上市因企而异，虽然没有多么糟糕，但绝不像有些人描述的那么好。一旦不加区别照单全收一律以“利好”待之，就很可能陷入危险境地。比如，整体上市本身就是个供应股票的过程，尤其是一些大块头的央企，动辄几十亿，上百亿的身价，整体上市固然让投行多收取了佣金收入，但对市场广大投资者却非福音，市场消化不良的后果是严重的。猛增的股票在流动性尚可的泡沫时代还能应付，一旦货币政策全面紧缩，经济出现下滑，则这些整体上市的企业市值必然大幅缩水，被迫贱卖也不是不可能。对股民而言，一旦套牢，则需要等待漫漫时光，你可以“时间换空间”，问题在于一万年太久，没等“价值被重估”，投资者早已两鬓斑白。

　　此外，当初单独上市是优质资产打包出售，一旦启动整体上市，则资产良莠不齐，问题资产统统打进包里。老板是省事了，可投资者就迷茫了：资产评估过程复杂迷离，难免形成注水效应，最终，以平平之资产无法对应优良资产的价格。于是有识之士用脚投票，价格自然回落。一句话，股市陷阱多，好看的不一定好吃，甚至，会难以下咽。

　　

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