每经记者 郑步春

　　周四沪深股市大幅高开，但虎头蛇尾，收盘不仅全部回吐涨幅，还“倒贴”一些。沪综指收跌0.19%报2736.53点，深综指跌0.97%报1123.15点，创业板综指跌1.51%。

　　 早盘大幅高开和外盘隔夜表现不错及大宗商品上涨有关，也可能和市场的紧缩预期略有放缓相关。近期一些专家似对继续上调存款准备金率颇有微词，部分专家认为有可能“超调”，这样的舆论可能使场内被套投资者生出些乐观情绪，希望管理层在货币方面能略松些，这种情绪在上午时较浓，但到了收盘时投资者可能再度失望。

　　 昨食品、券商、中石油等股拉升，但可能反起些助跌作用。食品股上涨似乎在提醒投资者注意通胀，券商股上涨似提示投资者别忘了国际板，中石油脉冲式上涨更有警示作用，这和其历史表现相关。当然，这些因素都是表面现象，大盘本质上较弱才是主因，如果市场本身处于强势，就基本上可忽视这些个股上涨。

　　 资金紧张确实是个严重问题，尤其是对股市。回想2004年的杀跌，当时公司业绩上升，却也抵挡不了资金紧缩的冲击，更何况如今大盘正受资金紧张和业绩放缓的双向夹击。不过话虽如此，不表明如今股指也会跌势凌厉，因当前形势较当年更加复杂。

　　 目前不存在简单的过热问题，是冷热兼有，所以不排除管理层在调控时犹豫不决，于是政策就有反复的机会。如果真是这样，在这波杀跌途中就应该有更多的反弹机会了，而且许多反弹颇具迷惑作用，使人一时弄不清是反转还是下跌中继。

　　 本周央票发行大降就是这种犹豫不决心态的些微展示，但笔者认为管理层调控大方向不至于马上改变，最主要原因就是笔者近期常提的许多新旧因素。这包括：通胀因素、楼市因素、不少企业的变相涨价行为、电荒、旱灾等因素。

　　 许多因素使管理层进退不得。如果现在就贸然放松宏观调控，结果可想而知，上述的一部分矛盾将爆发性恶化，带来无尽的麻烦。诚然，紧缩不解决旱灾问题，也解决不了其他一些问题，但确实能防止一些情况恶化。退一步说，就拿人们所认为最和调控无关的农产品问题，因他们认为和天气相关，但谁又能否认农资涨价和农民工薪资涨价不和货币过多相关？再说旱灾、水灾、雪灾等天灾，历年这种天灾也并不少见，却也不见得每回就必然对应着涨价。也就是说，农产品原本就有不少涨价压力，正好旱灾起些推波助澜作用罢了。

　　 大盘虽较弱，但这三天的K线组合显示出一定的滞跌迹象，所以不排除再跌一些又产生反弹的机会。如果反弹时伴随着管理层在调控上的“犹豫”，则一般会有些反弹空间，反之，反弹就会迅速消失。由于管理层的态度不易判断，投资者也只能从其他消息面猜测，如注意天气、美元走势、楼市等方面新闻。

　　 谨慎的投资者可暂时忍耐，临近周末时再寻机低吸较好，因届时调整将接近34天的时间窗口。从基本面看也颇符合，因届时可能呈现经济减速的PMI制造业指数已公布，股指超跌后走出些利空出尽的走势也较正常。