每经记者 杨可瞻

　　 这个端午节，股民品尝美食或难以“酣畅淋漓”：一方面害怕央行突然加息或提准；另一方面，忌惮于经济持续放缓，滞胀恐慌也甚嚣尘上。

　　 《每日经济新闻》记者的采访中，不少观点表示端午节期间加息或提准的概率大。不过，在分析人士看来，加息或正是利空出尽的信号。

　　加息预期急升

　　 股民心中那堵绕不开的墙，始于2008年的端午节。

　　 是年6月7日傍晚，央行宣布，上调存款准备金率1个百分点，这完全打乱了市场节奏。因为在过去5个月中，央行一共4次上调了准备金率。节后第一个交易日，沪指跳水逾7%，整个6月跌幅竟达到惊人的20%。

　　 3年过去了，“端午情结”一直是个解不开的结。今年4月，我国CPI同比上涨5.3%。摩根大通表示，受旱情、粮食价格走高等因素影响，预计5月CPI同比涨幅维持5%以上的高位。更有甚者，交行金融研究中心最新报告称，5月CPI同比涨幅或升至5.5%，创年内新高，而下半年物价回落的时点和幅度均有较大不确定性。

　　 由于央行的货币政策紧盯物价走势，这就意味着，如果CPI再下不来甚至继续上行，央行可能不得不动用加息这把“利刃”。而目前看来，这并非没有根据。

　　 6月1日，央行在公开市场发行了3年期央票。尽管发行规模较前次减少逾40%至230亿元，但仍为年内重启后第二次发行。有分析人士认为，央行一月上调一次准备金率、隔月加息一次的总体节奏不变。由于上两次加息的时点分别为2月8日和4月5日，分别是春节长假和清明节小长假最后一天。故端午小长假的来临，无疑将提升市场的加息预期。

　　 中银国际首席经济学家曹远征表示，端午节期间确实有加息或提准的可能性。“因为货币调控的目标是CPI，而二季度CPI又很难见顶。随着翘尾因素以及核心通胀回调，CPI最快也要在6~7月才能见顶回落。同时，在负利率环境尚未改变的情况下，一旦物价下滑放缓，央行只能加快动用价格或数量工具。”

　　 南华期货宏观总监张一伟认为，端午加息的概率比提准概率大，因为后者针对回笼资金。但5月公开市场净投放资金已超2000亿元，这表明市场资金面较紧，并不需要央行频繁使用数量工具。同时，如果再提高准备金率，只会推高中小企业借贷利率并使其生存环境恶化。目前经济最大的难题是遏制通胀，这并非通过1~2次提准备金率就能解决的。为控制通胀上扬，央行将不得不再加息。

　　 “通胀还很难压下去，”燕京华侨大学校长、经济学家华生告诉记者，“尽管我们很难断定央行是否会在端午期间加息或提准，但鉴于货币政策的目标是使通货稳定，加息已是不可避免。”

　　6月A股反转?

　　 通胀令人头疼，但经济加速放缓却让市场惊出一身冷汗。纠结的是，若货币政策持续紧缩下去，无疑会进一步拖慢经济增长；但若货币转向放松，又如何控制高企的物价？

　　 经济放缓的一大标志是PMI大幅回落。据中国物流与采购联合会公布，5月PMI为52%，较上月下降0.9个百分点，并连续2个月回落。分项看，11个分项指标环比均有回落。其中，现有订货、购进价格指数、主要原料库存和新订单指数降幅领先，分别下降3、5.9、2.5和1.7个百分点。中信证券表示，5月PMI回落有一定季节性，但从新订单、库存等指数变化看，需求动力仍在减弱，表明未来经济增长仍处在回调过程中。

　　 除PMI外，经济放缓还体现在工业增加值增速、发电量和进口等数据的集体回落上。中原证券指出，需求回落已经开始，市场正逐渐进入政策观察期。这一阶段，货币调控工具将按公开市场、准备金率和利率的优先次序进行。沿着政策严控期——需求回落——政策观察期——价格回落——政策放松期的逻辑，下半年A股投资机会将来自需求下行带来的通胀回落。同时，在政策观察期，流动性明显改善将打开市场向上空间。

　　 “预计最快四季度CPI就可以下来，届时货币紧缩可能会出现微调，”东莞证券研究所副所长俞杰称，“尽管货币放松不一定100%保证A股周期性反转，但可以预见的是，假如端午期间央行加息或提准，A股很可能利空出尽并展开一段反弹。”

　　 事实上，去年10月以来，央行已合计加息4次，分别是去年10月、12月以及今年2月和4月。上述4个月沪指对应累计涨幅分别为12%、-0.4%、4%和-0.6%。

　　 张一伟表示，经济放缓的主要原因是，企业纷纷去库存，导致需求回落并进一步拉低GDP增速，这从PMI分项指标购进价格指数下降就可见一斑。但从1~4月工业用电同比增长看，重工业仍增势良好，经济还未到全面下滑阶段。而工业生产值回落主要因季节性因素和产业调控所致。“另外，若端午节期间加息，相信A股是利空出尽，只要CPI不连续超预期上涨，A股至少有望在6~7月保持上涨。”