周五收阳线难能可贵，因为第一，人们预期6月份可能加息，也就是有利空预期，在此情势下，股指温和上涨，显示市场本身有了一定的承接力，市场心态稍稍有所缓和。第二，均线系统继续空头排列，好在收于5日均线之上，目前5日均线与10日均线逐渐靠拢，股指由前期的反复震荡下调可能步入震荡整理状态。不过暂时还不能盲目乐观，上证指数周涨幅0.67%，深成指周涨幅为1.30%，在上周拉出大阴线之后，多方也只是适当喘息。

　　弱势市场 但不悲观

　　虽然市场处于相对弱势格局，尤其是上证指数破位2700点之后，市场较为脆弱，人们将调整的目标调低再调低，似乎“熊”又来了。其实真正的最低点在何处我们也难以精确地判断，我们认为目前处于弱势市场，但不悲观，估计6月份2650点左右有一定的支撑作用。可从两个角度观察，第一，将2008年最低点与2010年7月低点相连，2011年6月相应的支撑位置在2662点左右。第二，2010年10月8日上证指数形成了2656点至2677点间的缺口，跌到了该缺口的上沿线，再讨论它会不会补其实意义并不大，就好比2011年1月25日跌至2661点，距离全部封闭缺口也仅有5点之遥，然后返身而上，掀起一轮约四百点的反弹行情，本周上证指数下跌至2676点后暂时回到2700点之上，该缺口可能是未来多空争夺的目标，我们大致将2650点左右作为6月份的参考支撑位区域。

　　短期反弹高度有限

　　下周如果股指出现反弹，短期高度可能相对有限，首先会遇到年线附近的阻力，目前年线处于平势状态，大致在2782点。5月23日破位后多方两周来都没有收复此线，近期如果没有利空袭击，多方可能试图向上试探。如果能放量反弹，那么5月中旬的平台区域的下沿线即2821点附近将形成技术阻力。其实月线具体多少点也许不是最重要的，关键是需要某些因素改变人们对于未来的悲观预期。从多年的经验和教训看，股指越是调整到阶段性的后期，市场的心态越是脆弱，目前在2700点附近反复拉锯，人们紧张的心情跃然盘中。

　　股指筑底需要时间

　　从估值的角度看，目前的平均估值处于低风险水平，只是行业板块结构差别较大，股指震荡筑底过程可能较复杂，还需要一些时间和耐心。

　　（申银万国）