1940年5月，英法联军防线在德国机械化部队闪电攻势下迅速崩溃之后，英军果断地在法国敦刻尔克进行了当时历史上最大规模的军事撤退行动。这项行动使英国最终得以把34万大军从死亡陷阱中拯救出来，为盟军日后的反攻保存了大量的有生力量。1944年6月，美英盟军在法国诺曼底成功实施了大规模的登陆作战，从此攻势如虹锐不可当，而纳粹德国则江河日下直至最终惨败。这次大反攻的主力军，不少人正是当年敦刻尔克撤退出来的战士。

　一时的失利退却并不可怕，关键是你能否保全实力在防守中等待机会。投资亦如此。而可转债正是投资战场上攻守兼备、攻守合一的佼佼者。债性和股性兼具使得可转债无论在股市、债市的牛市或者熊市都能从容自如。可转债可看作债券和看涨期权的集合体。在股市低迷的时候，可转换债券的债券属性更明显，防守严密；而一旦股市大幅上涨，可转债的收益甚至可与普通股票相媲美，进攻有力。

　可转债投资最大的特点就是上不封顶、下有保底。2006、2007年股票市场大幅上涨，转债指数也跟随其大幅上扬，上涨幅度达315%，明显比债券收益高出很多，体现了可转债当仁不让的“进可攻”之性。而2008年股票跌到2500点以下时，可转债由于有保底价值，转债的价格基本企稳。在这个阶段，投资者可以获得本金保护和利息收入，此时转债的价值主要以债券价值为主，相对股票市场来说会有一个相对收益，其“退可守”之性显露无遗。

　文/汇添富基金 刘劲文