每经记者 徐皓 李新江

　　 面对年内难看的亏损，面对持有人和销售的压力，面对市场有所回暖的迹象，基金自救的欲望逐步显现。

　　 从近期德圣基金的基金仓位测算报告来看，基金主动减仓势头基本结束，总体仓位保持平稳，同时一些前期减仓较为明显、重点投资中小盘的小规模基金体现出主动增仓态势。通过历次基金操作来看，有4大类板块有望成为基金重点突击的对象。

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　　一季度增持但被套基金继续看好或加仓

　　 今年一季度，基金加仓的个股主要以周期性品种为主，在前50大增持股中有近一半的公司今年以来股价整体收涨，不过在二季度市场震荡中，绝大多数公司股价出现大幅回调。虽然其中有不少是出现业绩”地雷“的公司，但也不乏在下跌中被错杀的品种。

　　 此外，目前基金整体投资思路与年初基本无异，对于周期类低估值品种以及业绩确定的消费类品种的看好仍旧贯穿在下半年的投资中。因此，一季度基金大幅增持个股股价出现大幅回调之后，基金或在低位介入，以摊薄成本。

　　 Wind统计显示，一季度基金大幅加仓的前50大个股，4月19日市场回调至今平均跌幅达9%。其中，跌幅较重的有海通集团下跌34%，烟台万华下跌22%，兴业银行下跌22%，攀钢钒钛下跌18%；此外，华夏银行、柳工、西山煤电、中信证券、神火股份、特变电工、中集集团跌幅均在15%以上。

　　 可以看到，这些品种基本都是基金股票池中的常见品种，不少公司也是基金持续跟踪的 “白马股”。而从公开信息来看，个别品种虽然调整剧烈，但仍受到基金的青睐，这从基金近期积极地参与其中一些公司的定向增发上便可见一斑。

　　 广汇股份在5月的定向增发便受到华夏系基金的力挺，4只基金共参与配售480万股。而在一季度王亚伟所管理的两只华夏系基金便加仓近2000万股。虽然此次市场调整以来，广汇股份已经下跌了近15%，但华夏系仍不离不弃，低位参与增发，可见持续看好程度。

　　 金属非金属、机械设备仪表、金融保险、石化、房地产是一季度基金增持的前五大行业，而从基金近期对市场的观点中也可以看出，对于下半年，基金对部分超跌的周期性品种仍颇为看好。

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　　基金参与增发浮亏累累后市反弹存机会

　　 频频遭遇定向增发股破发，让热衷参与上市公司再融资的基金公司陷入尴尬。

　　 Wind资讯统计显示，年内75只已经实施定向增发的个股中，目前破发的占到近四成，其中，华菱钢铁、国统股份和星湖科技一度跌破增发价超过20%；日前参与华工科技增发的中海基金，账面浮亏数百万元。

　　 与此同时，借助市场有所转暖的信号，分析人士指出，机构自救一旦展开，定向增发破发股的翻身机会有望先到。

　　定增股四成破发

　　 日前，华工科技定向增发3795.05万股，共计吸引6家机构参与，其中中海基金豪掷1.5亿元认购其中750万股。

　　 按照定向增发合同，6家机构投资者获配的股票于6月8日已经上市，锁定期为12个月。不过截至6月7日收盘时，中海基金账面浮亏已经达到700万元。

　　 此前工银瑞信也因为参与大唐发电定向增发造成浮亏，权益登记日当天浮亏即达到1700万元。Wind资讯显示，周五收盘时大唐发电收报5.94元，工银瑞信参与大唐发电增发的浮亏已经高达2800万元。

　　 与目前增发即破发略显不同，与增发价相比，此前实施再融资的华菱钢铁、星湖科技和国统股份跌幅已经超过20%。

　　 Wind资讯统计显示，年内已经有75家上市公司实施定向增发，目前股价在增发价以下的共有28家，占比37.3%。没有破发个股中，除了大股东认购并锁定期限较长的个股外，大部分在发行价附近震荡。

　　 与此同时，市场的不景气表现也给即将实施定向增发的公司带来一定压力。分析人士指出，由于不少推出增发预案且尚未实施增发的机构，目前已经跌破制定的增发底价，不仅使得询价机构左右为难，也将导致定向增发的预期效果大打折扣。

　　反弹有机会

　　 早在大唐发电正式实施定向增发之前，曾频频放出大股东增持的消息，使得该股股价一度回升至增发价以上。不过在增发实施后，大唐发电增发股旋即破发，参与认购的机构投资者闪电“被套”。

　　 北京某券商人士指出，其中存在两种可能的投资机会：其一，目前尚未实施定向增发已经破发的个股，在近期可能会有大股东抬轿护航的机会；此外，像大唐发电这种已经破发的个股，未来大股东和机构投资者“自救”的可能性极大，预计在市场回暖后会有不错的表现。

　　 据瑞富阳光私募基金研究中心统计，2009年机构参与定向增发收益率为79.27%；2010年这一数据依然高达为47.04%。

　　 由于实施定向增发的上市公司往往有重组计划或者高收益项目上马，也使得定向增发完成后，这些个股的走势有更大的想象空间。

　　 以目前仍处于破发的华工科技为例，本次募集资金将主要用于三网合一及3G用核心光器件产业化、新型激光全息防伪包装材料产业化和新型热敏功能陶瓷器件产业化，而这几项与市场最热门的新兴产业概念显得不谋而合。

　　 上述券商人士指出，目前投资者如果介入这些增发破发个股，等同于比机构投资者更低的成本进行投资，一旦市场回暖，这些个股开始走强，则有较好的投资收益。

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　　重仓股下跌 同门次新基金“救场”

　　 如果说老基金还有解套的包袱，那么次新基金的建仓对象通常是新近颇为看好的品种。同时，为了保持新基金在建仓期较为好看的净值，建仓的品种通常较为稳健。

　　“建仓环境较好”

　　 近期市场的调整让持币待入市的新基金们颇感庆幸。有基金经理在新基金路演时表示，“如果新基金在去年底成立的话，我还不敢说建仓时间有多好，但眼下，我们跟踪的股票池中已经出现不少相当有投资价值的品种，包括个别创业板股票。”这番观点代表了相当一批刚接过新基金管理任务的基金经理的心态。

　　 值得注意的是，二季度以来发行的主题型基金较多，其中相当部分的投资标的指向了新型产业等领域，而这也是今年市场回调中整体跌幅最甚的品种。这些基金的集中入市建仓或为股价注入动力。

　　 交银先进制造基金拟任基金经理黄义志表示，当经济最恶劣的时候，通常是股市的转折点。他认为，“在中国产业升级主线下，国家大力发展高端装备制造业、新能源产业，加快高速铁路建设，装备工业发展具有较大的市场空间和持续的动力。”

　　“救场”同门重仓股

　　 而已经成立的次新基金未来的建仓方向更值得关注。二季度以来，剔除指数型基金及非股票方向的基金外，共有13只偏股型基金成立，募集金额总计250亿元左右。其中不少新基金的基金经理还担任着公司旗下其他基金的管理任务。因此同门基金中的重仓品种，特别是在市场下跌过程中大幅回调的个股，很可能成为新基金进场后的优先选择。

　　 从二季度成立的次新基金来看，规模超过20亿份的分别有华安升级、建信双利主题、嘉实领先成长和工银瑞信消费服务和兴全绿色。而这几家公司的规模也相对靠前，旗下股票型基金数量较多，具有一定的代表性。

　　 嘉实基金旗下的偏股型基金一季度总共增持了20只个股，且以大消费方向为主，增持量较多的有大秦铁路、格力电器和国电南瑞。自4月19日至5月底，上述三只个股表现得十分抗跌。而其增持的中材国际、国脉科技的同期跌幅都超过了20%。

　　 而次新基金嘉实领先成长的基金经理邵秋涛也同是老基金嘉实策略增长的基金经理，在嘉实策略增长一季度末的重仓股中，海通集团、恒生电子的跌幅较多。

　　 华安基金旗下的主动偏股型基金一季度增持了15只个股。其中，星湖科技、南玻A，同期市价跌幅都达到了22%；中小板个股荣信股份和华兰生物，二季度以来股价跌幅近20%。此外，重点增持的海螺水泥、上海汽车跌幅也有10%以上。

　　 次新基金华安升级的基金经理陈俏宇也同时是华安核心优选和基金安信的掌舵人，华安核心优选的重仓股中，中材国际、华域汽车、华兰生物等都跌幅较大。

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　　基金经理：如后市回暖 破发股拉高概率大

　　 伴随着新股频频破发，公募基金淘金新股网下发行之路也变得越发崎岖，此前更是不断传出有基金公司叫停旗下债基打新的消息。

　　 近期交易所披露的盘后信息显示，机构投资者介入次新股交易渐次增多，尤其是一些破发股，吸引了不少机构资金大手笔买入。

　　机构介入破发次新股

　　 “如果市场回暖，你觉得重仓破发股的基金等待割肉出局的可能性大，还是拉高解套获利的可能性大？”针对目前新股频频破发，以及这些破发股未来的走势预期，北京某知名基金经理反诘记者。

　　 破发新股给予机构投资者的想象空间并不比定向增发股小，从近期交易所披露的盘后数据来看，虽然与市场景气之时相比，机构席位交易仍然显得冷清，不过对于一些破发次新股，交易热情出现明显的回升。

　　 以6月2日上市交易的围海股份为例，上市第二天开始出现机构买入，当日3家机构席位合计买入3000余万元。

　　 6月8日和6月9日围海股份再登龙虎榜，数据显示，6月8日，机构占据最大买入席位，买入金额达1633.6万元；同一天，两家机构占据卖出席位，分别卖出739.8万元和555.7万元。6月9日，围海股份成交金额和换手率出现回落，参与交易的主要以各大券商营业部为主。

　　 上市首日破发的文峰股份，6月3日同样出现机构抢筹，两家机构席位上榜，分别买入约1670余万元和690万元。在网下发行阶段，银华、嘉实和宝盈旗下基金参与并获得配股。

　　机构炒新与自救行情

　　 更早些时候，8家机构席位已经开始介入朗源股份、北京君正和正邦科技等个股。北京某基金分析师指出，新股破发将成为基金引发自救行情的重镇，尤其是在网下发行阶段基金介入热情较高的，随着市场转暖预期明朗，不排除基金在底部增仓的可能。

　　 《每日经济新闻》记者统计发现，基金参与网下发行越来越保守的同时，却对上市后的新股表现出浓厚的兴趣，受访分析人士主要认为存在两大原因。首先，新股破发后下跌空间有限，给了资金更高的安全边际；其次，随着市场逐渐转暖，机构自救行情势必会启动，目前介入将享受比打新资金更低的投资成本，并且没有限售期的限制。

　　 不过也有券商人士提醒了其中的风险，以5月27日上市的鹿港科技为例，该股上市当天大涨67.9%，然而在第二个交易日却开盘跳水快速封停，当日收报15.11元。

　　 北京某券商人士表示，在市场更为明朗之前，由于其中存在着机构炒作个股的现象，投资者在选股时应该加以甄别；不过对于长线投资者来说，如果看好次新股的后市，可以选择目前以较低成本介入。

　　

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