与此前的强硬态度不同，近期国际社会对人民币汇率升值的压力要温和很多。

　　美国财政部长盖特纳于6月初表示，中国进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，并减少对资本流动的管制，这些都不会对美国经济构成重大风险。并且中国的汇率改革对全球经济大有裨益。

　　亚洲开发银行行长黑田东彦此前称，亚洲国家面临着应对通货膨胀压力和资本流入的迫切挑战。提高汇率弹性可能是解决上述问题的一个有效方法。他称，人民币需要进一步升值。

　　在6月中旬IMF对中国经济最新评估的新闻发布会上，IMF中国事务主管乔克重申了该机构的观点，即过去几年中人民币的升值幅度不大。但乔克拒绝给出一个其认为合适的明确数字。

　　作为IMF总裁一职的主要竞争者，法国财长拉嘉德到访中国，她赞赏人民币到目前为止的升值幅度，并说她希望人民币还能继续升值。

　　乔克和拉嘉德在措辞上不同也说明国际社会在中国汇率政策问题上的争议并没有消除。

　　自去年6月中国结束两年来盯住美元的汇率政策以来，人民币对美元已升值5.2%。但同期以一篮子贸易伙伴货币衡量的人民币实际汇率却在走低，因为人民币仍然与美元密切相关，而美元对其他国家货币则在贬值。

　　IMF对中国经济的最新调查表明，中国经济仍然是全球经济增长的一个亮点，但中国仍有房地产泡沫的倾向。IMF维持其对中国经济2011年和2012年9.5%的增长率预期，该组织同时预计到今年年底前中国的通胀率会降到大约4%的水平。

　　据渣打集团全球研究经济师李炜分析，不可忽视的是，汇改促使人民币升值，吸引热钱进入增加外汇占款，推高了基础货币量，进而推高了广义货币发行量。今年一季度热钱大规模回流，倒逼部分物价上涨。金融市场部高级分析师刘东亮6月13日发布的报告指出，人民币境内远期与境外无本金交割远期(NDF)价格倒挂的现象已持续一个月左右。由于海外市场较为敏感，NDF价格倒挂说明海外市场对国内计价持比较悲观态度。海外市场对于人民币升值预期变弱，而焦点是下半年国内经济是否会硬着陆。刘东亮指出从历史上看NDF的波动能准确反映人民币升值的预期，2008年的价格倒挂与人民币升值停止时间较为吻合。

　　但有专家分析指出，NDF常用于衡量海外市场对人民币升值的预期，与国内市场关系不大。NDF涉及的境外交易群体与国内的交易群体是不一样的，是两个分开的市场，两个市场产生两种价格是很正常的，如果不设置套利渠道，NDF与人民币升值关系不大，而现在这种套利渠道是有控制的。

　　专家称，近期海外市场尤其是对冲基金对人民币升值预期减弱，也证明了国际社会对人民币升值的压力有所缓和。

　　大部分企业能积极应对并基本适应汇率波动

　　人民币汇率形成机制改革促进外贸结构调整和产业升级的效应逐步显现

　　根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，2010年6月19日，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率双向浮动，弹性显著增强，2010年6月19日至2010年末人民币对美元汇率升值3%。为了解进一步推进人民币汇率形成机制改革对企业的影响，中国人民银行通过问卷等方式对23个省份和计划单列市的858家样本企业1进行了调查。结果表明，各地区样本企业生产、经营、就业和财务状况总体趋好，综合竞争力稳步提高，大部分样本企业能积极应对并基本适应汇率波动，人民币汇率形成机制改革促进外贸结构调整和产业升级的效应逐步显现。

　　（责任编辑：刘阳禾）

　　 各地区进出口企业生产、经营和就业平稳

　　企业进出口额继续增长，出口价格稳中有升。问卷调查显示，2010年第四季度，67.7%的样本企业出口销售额环比增长或持平，增长幅度在5%以上的企业占样本的28.7%。外部需求增长仍是首要推动因素，有73.3%的样本企业认为“国际市场需求的变化”是影响当期出口销售额的最主要因素。此外，出口价格上涨也是名义出口销售额增长的重要原因。2010年第四季度，31.4%的样本企业出口产品单价环比增长，其中提价幅度在5%以上的企业占13.1%，表明部分企业通过提价来维持利润空间。

　　出口订单总体增加，短单占比较高。2010年第四季度，样本企业出口在手订单较上季增长的企业占比为40.0%，下降的企业占比仅为25.6%，但企业出口订单总体以短订单为主，6个月内的订单占比86.7%。同时，由于担忧外部需求增长的不确定性，大部分样本企业对下季度出口形势的判断趋于谨慎，在对下季预测中，分别仅有29.1%和33.8%的企业预计订单和出口额将继续增长。

　　进一步推进人民币汇率形成机制改革对就业的影响总体平稳。从全局的视角分析，汇率弹性的增强促使各地区的出口由简单加工转向深加工和精加工，提高产品附加值，延长产业链和细化分工，有助于调整优化就业结构，从而增加就业总量，同时，也有助于加快服务业的发展，吸纳更多就业。

　　各地区进出口企业积极应对人民币汇率波动

　　除国际市场需求、产品价格、外贸政策、原材料和劳动力成本等因素之外，汇率变化对各地区企业的影响也较强，各地区企业的汇率风险意识逐步增强，应对能力逐步提高。2010年第四季度的问卷调查显示，65.6%的样本企业预期未来半年内人民币兑美元汇率将会升值，其中，50.3%的企业认为升值幅度将会在1-3%的范围内。在此背景下，各地区企业积极采取措施规避汇率风险，其中“改变出口货款回笼速度”、“贸易融资”和“利用境内银行提供的外汇衍生产品”是主要的三种避险方式，分别被35.0%、33.9%和30.5%的样本企业所采用。同时，随着跨境贸易人民币结算试点范围的扩大，“改用人民币计价结算”的样本企业占比已经达到18.1%。此外，还有15.6%的样本企业未采用任何经济手段对汇率风险进行管理，相关企业反映，主要由于其不具备从事衍生交易的便利条件、对汇率变动方向幅度的不确定及衍生产品的匮乏。

　　另一方面，汇率弹性增强促使各地区企业采取多种经营策略提高整体竞争力，越来越多的企业开始具备积极调整和应对市场变化的灵活性和能力。人民币汇率形成机制改革促进外贸结构调整和产业升级的效应逐步显现，2010年我国机电产品和高科技产品出口分别增长30.9%和30.7%，增速比上年大幅提高，两类产品合计占2010年出口总值的90.4%，其中，东部、中部、西部和东北地区机电及高科技产品分别占其全年出口总值的96.2%、55.7%、49.0%和45.7%。

　　 各地区进出口企业财务状况总体良好

　　由于企业的积极应对，2010年进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，尽管由于同期人民币汇率升值，与2009年第四季度相比，人民币汇率与出口每美元成本的价差有所缩小，但各地区出口企业销售利润率总体呈上升态势，出口每美元成本大多低于当期汇率水平。根据全国23个省份外汇管理局相关监测数据，2010年第四季度，各地区平均出口销售利润率为4.34%，同比提高1.03个百分点，环比提高0.66个百分点，其中，东北和中部地区企业出口销售利润率高于东部和西部地区。尽管目前企业压缩财务费用和管理费用的空间日益缩小，而原材料价格和劳动力成本仍可能波动上行，企业继续提价的难度上升，从而可能在短期内给企业带来一定压力，但各地区企业不断提高劳动生产率和经营效率，压缩生产成本，2010年第四季度，各地区样本企业的平均每美元出口成本为6.4520，继续呈下降态势。

　　总体看，进一步推进人民币汇率形成机制改革对实体经济的影响积极，下一阶段，中国人民银行将继续按照“主动性、可控性、渐进性”的原则，继续完善人民币汇率形成机制。随着人民币汇率弹性增强，需要进一步完善配套措施，提高微观经济主体外汇风险应对能力。各地区企业应高度重视外部经济环境变化对生产经营的影响，更为积极地应对挑战，积极转换贸易发展模式，着力提高整体竞争力。各地区金融机构应加强相关金融产品和服务方式创新及推广，协助企业管理汇率风险，为外贸企业的平稳健康发展创造更为有利的金融环境。记者闫立良

　　(本文选自中国人民银行货币政策分析小组2011年6月份发布的2010中国区域金融运行报告，略有删减)

　　（责任编辑：刘阳禾）

　　 通胀打开汇率弹性增强的机会窗口

　　5月居民消费价格(CPI)同比上涨5.5%，涨幅创34个月新高，显示通胀形势仍然严峻。

　　今年以来，官方已多次释放信号通过人民币升值缓解通胀压力的意图。4月份，国务院总理温家宝在国务院一次会议上，把提高人民币汇率“灵活性”列为政府为控制物价应当更好利用的多种工具之一。此前也有低级别官员说过这样的话。

　　而现在，央行将汇率抗通胀写入了正式报告。央行6月14日发布的2011金融稳定报告称，进一步推进人民币汇率形成机制改革，对于促进中国经济结构优化和全面协调可持续发展、抑制通货膨胀和资产泡沫、增强宏观调控的主动性和有效性都将起到积极作用。央行再次强调，未来将把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

　　由于国内通货膨胀压力进一步上升，越来越多的专家学者建议扩大人民币汇率浮动区间、允许人民币加快升值速度以应对通胀。

　　5月份，更有媒体援引央行未具名官员的话报导称，可能会在6月底之前扩大人民币对美元的上下波动区间，以遏制投机并增强人民币汇率弹性。此消息对扩大人民币对美元汇率浮动区间的猜测起到了推波助澜的作用。

　　目前，国内允许人民币兑美元汇率的日浮动区间为中间价上下0.5%。

　　国际货币基金组织总裁特别顾问朱民表示，人民币汇率调整对抑制通货膨胀是有用的。中国的通货膨胀既是原生性的，也是输入性的。目前中国通货膨胀中，输入性的因素包括进口的石油资源等；中国对石油及其他原材料的需求强劲，而国际价格居高不下。而原生性的因素则包括劳动力、土地及环境污染等诸多成本的上升。

　　朱民曾担任中国央行副行长。

　　朱民表示，全球已进入升息周期，但这是一个很漫长的过程，整个流动性在相当长的时间内还是比较宽裕的。

　　数据显示，美国5月份消费者物价指数(CPI)仅为0.2%，日本东京当月核心CPI同比上涨也只有0.10%，欧盟主要成员国德国、法国当月CPI同比增幅分别为2.3%和2.2%。

　　北京师范大学国际金融研究所所长贺立平在接受央行主管的《金融时报》专访时称，经验表明，汇率波动只要不是过于剧烈，其对企业部门的冲击作用不像通常想象那么大。不过他也提醒称，对中国而言，汇率波动的不利影响可能主要会表现在一些经验不足、防范能力不高的金融机构上，需要特别关注。

　　央行货币政策委员会委员周其仁也撰文指出，中国必须改革人民币汇率机制，但这并不意味着要大幅调整汇率水平。央行没有必要为稳定人民币汇率而向外汇市场注入货币，因为这样做会增加通胀压力。如果央行不拿基础货币购买外汇，而是任何其他机构拿出同样数量的人民币来购买进入中国的美元，那么人民币对美元的汇率将能够保持稳定。

　　尽管不断有学者和研究机构建议中国通过人民币加速升值来对抗通货膨胀，但一些政府官员对此持有不同看法。

　　外管局综合司巡视员王允贵在接受媒体采访时称，理论上人民币升值能够使油价、铁矿石价格降下来，但实践表明市场传导机制并不顺畅。由于垄断等因素，人民币升值收益可能变成了个别企业的利润，因此还要解决产业组织问题，单靠人民币升值不能抵消输入性通货膨胀。

　　外管局日前公布的2010年报称，下一阶段要稳步推进人民币汇率形成机制改革。着重完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，逐步增强人民币汇率弹性，充分发挥汇率在国内国际两个市场中配置外汇资源的作用。

　　然而，随着人民币的渐进升值，“热钱”流入境内的压力也越来越大。央行今年以来6次上调存款准备金率的出发点即是对冲外汇占款。

　　央行16日公布的数据显示，截至5月末，中国金融机构外汇占款余额高达243907.28亿元，比4月末增加了3764.14亿元人民币，月度新增额比4月份的3107.18亿元环比上升了21%。

　　5月份外汇占款环比增长较快，同比增长更是明显，外部资金的流入增加中国的紧缩压力。这或许可以理解为什么在5月份信贷和货币增速都放缓的情况下，央行仍要上调存款准备金率。

　　外管局在2010年年报中也承认，近年来外汇管理检查中发现了一批“热钱”违规流入的典型案例和渠道，如加工贸易中通过高报工缴费等方式多收汇、转口贸易企业利用收付汇时间差扩大外汇净流入、空壳公司虚假利用外资、外汇资本金违规结汇、个人分拆结汇、银行突破短期外债指标融入资金等。

　　报告称，下一阶段要采取措施防范“热钱”大进大出，同时稳步推进资本项目可兑换，并按照均衡管理的思路，加强对跨境资金流动的监测跟踪，建立资本流动的均衡管理机制。

　　“外管局所称下一阶段将逐步增强人民币汇率弹性，或许是人民币对主要货币波幅将要扩大的信号之一。”一家国有大型商业银行的交易员称，本月将是重启汇改满一周年，将存在较大的政策出台可能性。

　　（责任编辑：刘阳禾）

　　人民币汇改大事记

　　2005年7月21日中国人民银行正式宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当天，人民币对美元汇率由8.2765上调至8.1100，上调2.1%，从此人民币汇率不再盯住单一美元，逐渐形成更富弹性的汇率机制。

　　2006年1月4日央行引入询价交易方式和做市商制度，改进了人民币汇率中间价的形成方式。

　　2006年3月7日美元对人民币汇率中间价比前一交易日猛升了43个基点，达到1美元兑8.0425元人民币，在询价和撮合两个交易市场上，人民币最新收盘价的跌幅更是扩大到59个基点，为汇改以来单日最大跌幅。

　　2006年5月15日人民币对美元汇率中间价突破8∶1的心理关口，达到1美元兑7.9982元人民币。

　　2007年1月11日人民币对美元中间价突破7.8，同时人民币汇率13年来首次超过港币。

　　2007年5月9日人民币汇率中间价一举突破7.7关口。

　　2007年5月18日中国人民银行宣布，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

　　2007年5月21日银行间市场人民币对美元汇率的日波幅从±0.3%扩大到±0.5%。这是自2006年初银行间市场引入做市商制度以来最重要的举措。也是自1994年以来对人民币对美元汇价波幅的首次调整。

　　2007年7月3日人民币对美元汇率中间价一举升破7.6∶1关口，为7.5951元人民币兑1美元。

　　2007年10月24日 G7财长会议举行后，人民币突破7.50。

　　2008年4月10日人民币对美元汇率中间价首度“破7”，达到6.9920元人民币兑1美元。

　　2008年下半年-2010年6月受到金融危机的影响，人民币停止了升值走势。

　　2010年6月19日人民银行宣布，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。

　　2011年6月17日，人民币对美元汇率中间价报6.4716，创出汇改以来新高。汇改重启一年来人民币对美元升值5.2%，2005年汇改以来升值21.8%。

　　（责任编辑：刘阳禾）

　　汇改重启周年纪事：汇率抗通胀获官方首肯

　　编者按：2010年6月19日，央行新闻发言人发表谈话，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。汇改重启一年来，人民币对美元中间价从6.8257元升至6.4716元，升值5.2%，今年以来人民币对美元升值已达到2.28%。随着国内通胀形势的日益严峻，增强人民币汇率弹性以抑制通胀的意见成为主流，并获得了官方的首肯。更有专业人士分析，在国际国内经济形势日趋复杂的情况下，在汇改重启一周年之际，如有重要措施出台似也不应感到意外。

　　一年升值5.2%人民币对美元节节走高

　　2010年6月19日，央行新闻发言人发表谈话，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。该发言人强调，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，并表示人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础。

　　自此，汇改重新启动，2010年人民币对美元全年累计升值3.6%。截至昨日，汇改重启一年来，人民币对美元中间价从6.8257元升至6.4716元，升值5.2%。

　　一家城商行的交易员分析指出，国内通胀压力居高不下，官方已多次表明可通过人民币升值缓解进口商品价格上涨，在此意图指引下，5月人民币对美元、日元、欧元前三大贸易伙伴货币均表现为升值，且兑欧元升幅甚至超过3%。

　　16日，外管局表态称今年顺差仍很大，“人民币升值压力还是不小”，人民币对美元汇率因此一扫此前希腊债务危机升级、美元反弹的阴霾，尾盘创下汇改以来新高，全天收报6.4744，较前一交易日升值78个基点。

　　17日，人民币对美元升势依旧。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，当日人民币对美元汇率中间价报6.4716，较前一交易日波动87个基点。至此，人民币汇率再创汇改以来新高，今年以来人民币对美元已升值2.28%。但国际清算银行(BIS)的数据显示，截至5月底，人民币实际有效汇率累计下跌1.39%。

　　BIS最新公布的数据显示，2011年5月人民币实际有效汇率指数为118.26，环比上涨1.19%，扭转了此前连续两个月环比下跌的势头。同期人民币名义有效汇率指数为111.89，环比略升0.14%。

　　5月份，中国外汇交易中心人民币对欧元升值幅度达到3.18%，人民币对日元当月上涨0.32%。虽然疲弱欧元推动了美元反弹，当月美元指数上涨幅度为2.34%，但人民币兑美元还是维持了0.18%的升幅。

　　该交易员指出，5月份欧洲债务危机继续发酵，严重拖累欧元走势，人民币当月对欧元升值是在情理之中，但美元反弹并未压制人民币升值的步伐，这略微有些意外，可能是央行希望通过人民币全线升值，缓解来自主要贸易伙伴进口商品价格上涨的压力。

　　另有分析人士指出，尽管从5月份看，人民币实际有效汇率升值态势较强，但从今年以来，实际有效汇率还是下跌的，央行若想通过人民币升值降低进口商品价格，未来政策调整空间仍很大。

　　央行日前发布的2011中国金融稳定报告对推进人民币汇率机制改革的评价是看，2010年6月，人民银行宣布进一步推动汇率形成机制改革，对人民币外汇市场影响明显。人民币升值速度明显，人民币汇率弹性增强，汇率波动幅度明显扩大。做市商在外汇即期市场依然占据主导地位，普通会员交易更加主动积极。

　　外管局2010年年报显示，人民币对美元升值，但是对其他货币有升有贬。2010年末，人民币对美元中间价为6.6227元，较2009年末升值2055个基点，升值幅度为3%。但2010年末，人民币对日元汇率中间价收于8.1260，较2009年末7.3782贬值9.2%。

　　报告还称，随着外汇机制改革，人民币汇率弹性逐步增强。2010年下半年，人民币中间价隔日最大波幅为295个基点，日均波幅64个基点，较2009年同期波幅高出26个基点。

　　此外，报告数据显示，2010年人民币名义和实际有效汇率累计分别升值1.8%和4.7%，追随美元总体呈上升趋势。

　　研究人士指出，今年以来，人民币对美元升值表现较为强劲，主要是区域经济过热、地缘政治动荡造成的石油和大宗产品价格快速上升给人民币升值也带来更多压力。记者闫立良

　　（责任编辑：刘阳禾）

　　

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