6月20日，A股上市公司江苏舜天的兄弟公司——江苏舜天船舶通过了证监会的首发审核。两家公司的控股股东同为舜天集团。发行前舜天集团合计持有舜天船舶70%的股份，发行后仍将持有51.09%的股份。对投资者而言，不容忽视的是，舜天船舶上市前三年毛利率持续下降，尽管2010年整个行业复苏势头明显，而该公司同期毛利率却不及2008年的一半。

　　毛利率下滑风险

　　舜天船舶最近三年合并利润报表显示，2008年公司的营业收入为19.81亿，毛利率22.89%。受金融危机影响，舜天船舶2009年营业收入降至16.77亿，当年毛利率也下降至18.15%。而2010全球造船行业开始复苏，新船订单量较2009年度大幅度增长近两倍，仅次于造船行业史上最景气的2006~2008三年。但就是在这样的大环境下，舜天船舶的毛利率反倒有下滑的趋势。2010年舜天船舶营业收入尽管猛增到30.82亿，同期毛利率则下降到了10.31%，不及2008年的一半，甚至较2009年金融危机影响最严重时的毛利率还低不少。

　　业绩的下滑让舜天船舶较行业的优势也有消失殆尽的势头。公司招股说明书显示，据中国船舶工业行业协会统计，2008年国内造船行业税前销售利率为8.98%，公司16.98%的税前销售利润率是行业的将近2倍。到了2009年，行业数据下降到7.92%，舜天船舶依然维持在较高水平，为15.29%，依然是行业的将近2倍。但到了2010年，行业数据有所回升，达到8.35%，舜天船舶数据却急剧下滑到了8.61%，下降幅度明显。与同在A股上市的中国船舶与广船国际相比，舜天船舶2010年的毛利率同样处于下风。

　　受钢材价格影响大

　　舜天船舶主要从事船舶建造，按业务模式又可划分为自建船舶业务和外购船舶业务。其中自建船舶业务是公司主要业务，2008、2009、2010年度自建船舶业务收入占营业收入的比重分别为88.17%、82.68%、66.67%。而在自建船舶的成本中，上游原材料——钢材价格对公司成本影响不容小觑。

　　数据显示，2010年度舜天船舶自建非机动船舶毛利率为15.44%。根据统计数据分析，钢材价格每上涨10%，公司自建非机动船的毛利率下降4.65%。相对来说，钢材对舜天船舶自建机动船成本影响较小，钢材价格每上升10%，公司自建机动船成本将下降1.41%。公司表示，为了应对未来钢材市场价格变化，公司已经采取了积极的应对措施，包括：加大和国内各大钢厂的联系，成为其直供客户、适当调节钢材采购数量，锁定钢材成本等。但在国际大宗商品价格居高不下的大环境下，舜天船舶自建船舶业务受到的原材料成本压力可想而知。

　　舜天船舶受到的另一大挑战是汇率变动。公司招股说明书介绍，公司产品目前全部出口，销售货款均以美元或欧元来结算。同时，公司机动船舶主要机器设备也是从国外采购，采购货款以美元或欧元来结算，另外部分设计、船检等费用也以美元结算支付。尽管公司财务部门努力通过运用远期外汇合约、外汇融资等方法部分化解汇率变动风险，但随着人民币升值等因素影响，公司经营业绩仍可能受到不利影响。

　　快报记者 刘芳