■ 宏观大势

　一方面是准备金率在不断提高，但另一方面CPI数据也在不断提高，两者似乎成了没有什么关联的事物。

　6月22日，国家发改委公开表示，预计今年6月份价格总水平同比涨幅将高于5月份。显然，如果发改委的这一预测准确，那就意味着CPI将创下35个月来的新高，通货膨胀的压力随之进一步加大。

　从去年下半年我国开始执行稳健货币政策以后，央行已经连续11次提高了存款准备金率，并辅之以4次加息。一个明显的现象是，每一次公布CPI数据之后，央行随之便会提高银行准备金率0.5个百分点，最近的一次更是“快速反应”到了数据公布的当天。由于央行有关人士已经明确，提高存款准备金率没有上限，因此完全可以预计，如果6月份CPI继续上升，再一次提高准备金率是没有悬念的。

　央行持续地、不间断地提高准备金率，其目的自然是希望以此来回笼市场上的过多货币，从而使炒作势力失去物质条件，使物价降下来。但现实已经告诉我们，这些措施效果并不明显，一方面是准备金率在不断提高，但另一方面CPI数据也在不断提高，两者似乎成了没有什么关联的事物。

　这说明，目前由CPI走高所反映的通货膨胀，并不像我们先前所认为的完全是由以往宽松货币政策导致的过多流动性所引起，而是有更深刻、更复杂的原因。

　在去年的物价上升中，一些小宗农产品的炒作引人注目，如绿豆、大蒜之类的价格暴涨，到了令人咋舌的地步。国家有关部门采取了果断措施来打压这些农产品的价格上涨，并且很快收到了效果。但是，令人感到纠结的是，当这种炒作被成功地遏制以后，物价上涨势头并未遏制。

　农业部最新监测数据显示，本月第2周全国猪肉价格同比上涨63.6%，而此前国家统计局的统计也显示，5月份猪肉价格上涨对CPI上涨的“贡献”接近20%。尽管涨势凶猛，但国家有关部门似乎已经放弃了对市场价格的直接干预，商务部发言人就已明确，对于猪肉价格的调控，主要还应当基于市场自身的调控。发改委人士甚至认为“目前猪肉价格在合理区间内”。因此，如果继续将降低物价的希望寄托在提高存款准备金率，很可能会出现“你提你的，我涨我的”这样一种局面，并不能收到预期的效果。

　但是，这种持续的提高存款准备金率的行动，在显示出其应对CPI上涨的疲态的同时，其副作用却正在日趋放大。随着银根的不断抽紧，商业银行的信贷“头寸”开始告紧，对银行信贷依赖很强的中小企业不得不通过各种地上的或地下的资金渠道来渡过难关。现在，我国东南沿海一些地方的民间高利贷又开始抬头，这一方面对金融市场的秩序造成了破坏，更重要的是增加了中小企业的成本，不利于国家对物价的控制，也有碍于整个宏观经济的平稳运行。

　由此可见，运用提高存款准备金率之类的紧缩手段，并不能起到遏制物价的作用，相反倒会误伤实体经济对资金的正常需求。因此，央行有必要放弃那种紧跟着CPI数据公布提高准备金率的表态式动作，而是应该认真研究宏观经济运行中出现的新问题，加强货币政策执行的灵活性和针对性，使有限的银行信贷投放做到有的放矢，保证中小企业能够得到信贷支持，使经济继续保持适当的活力。

　□周俊生(上海 媒体人)