沽空H股、赌人民币贬值

　　揭秘外资两大手段

　　“做空中国”

　　从沽空中资银行H股，再到沽空人民币NDF中远期汇率合约，海外对冲基金近期开始参与围绕卖空中国经济的豪赌。香港联交所数据显示，今年1-5月，四大中资银行股H股卖空交易金额累计高达约911亿港元。其中，农业银行直接被沽空约14亿股。在“做空中国”的煽动下，部分投资银行与对冲基金们开始小心翼翼地加入这个“小概率、高收益”的财富豪赌。

　　暗池交易沽空H股

　　尽管过去一周香港恒指涨幅接近4%，但唱空中国银行股的声音依旧不绝于耳。最新版本是6月28日标准普尔和高盛先后发布报告“强调”中国地方融资平台贷款风险，其中标普称“地方融资平台问题若没有政府介入，中国银行业的不良率将增加6个百分点，新增4000亿美元超过2.5万亿人民币坏账”。

　　5月起，香港对冲基金经理李文(化名)已参与到沽空中资银行H股的行动，6月中旬，他所在对冲基金沽空中资银行H股的头寸，已达到投资额25%的上限。当时也正值对冲基金与机构投资者沽空中资银行H股高峰，截至6月20日，港股当月的沽空成交金额已超过今年1月和2月，高达898亿港元。农行H股成为重灾区，当月前20天跌幅接近15%。

　　与此同时，以QFII额度间接投资A股的安硕新华富时A50ETF股价从年内最高14.04港元跌至年内低点12.30港元/股，跌幅高达12.4%。其间多家投行与机构投资者以约4-5倍杠杆融资认购安硕新华富时A50ETF的认沽期权。以此测算，他们的沽空收益近50%。

　　记者了解到，为规避监管风险，机构主要借道暗池交易沽空安硕新华富时A50ETF套利，所谓暗池交易主要由投行提供匿名大宗证券交易平台，成交额与交易信息可自主选择时机交给交易所公开。

　　豪赌人民币贬值

　　“中国地方融资平台贷款违约风险或将从明年起陆续显现，这让不少对冲基金把看跌人民币汇率的时机放在明年初。”围绕看跌中国经济增速的人民币汇率沽空潮也开始出现，方法是向投行或在人民币NDF市场直接买进“按某种价格卖出人民币、买进等额美元”的期权合约。

　　李文透露，人民币NDF市场中被沽空最多的品种，是一年期人民币远期汇率合约。早在6月初，他所在的对冲基金将约5%投资于亚洲的资金用于沽空它，“此前欧美对冲基金看涨人民币，大举买涨一年期等中远期汇率合约，导致其与即期汇率基点最大差距在200-300个基点，如今正好借助基差缩小进行反向沽空套利。”

　　截至7月4日收盘，相比境内市场美元/人民币汇率即期与一年期掉期汇率差距近780个基点，香港市场即期汇率与一年期NDF点差却缩至约440个基点。

　　这种沽空套利胜算有多高，仍是未知数。截至7月4日，美元对人民币汇率中间价报6.4661，创2005年7月汇改以来新低。“大家都知道豪赌人民币贬值是小概率事件，所以事先都做好了风险控制。”上述外汇交易员透露，对冲基金沽空人民币的主要手段是买进认沽期权，如果人民币对美元依旧升值，他们会选择不履行合约，只付出一笔等值期权额度1%-1.5%的期权费，但若人民币对美元开始贬值，他们的获利至少在10%-15%以上。

　　《21世纪经济报道》