惠正一

　　全球制药巨头辉瑞或剥离其奶粉业务，这意味着被收购两年后的惠氏奶粉又走到十字路口。

　　2009年是一个美妙的时刻，辉瑞以680亿美元的天价聘礼，迎娶新娘美国惠氏公司。尽管辉瑞相中的是惠氏的制药业务，但作为陪嫁，惠氏奶粉也一并进入辉瑞集团。

　　尽管开始很风光，但和所有的并购一样，辉瑞开始了繁琐而冗长的整合之路。据统计，从全世界来看兼并收购，不管境内的还是境外的，成功的几率大概只有30％。辉瑞公司在2009年一度宣布将其分红规模减半，以筹集资金完成对惠氏的收购。来自股东的压力伴随着整合全程。

　　两年中，辉瑞在不断调整。

　　今年4月，辉瑞宣布，将以23.8亿美元的价格向Kohlberg Kravis Roberts（KKR）公司出售旗下Capsugel生产部门。Capsugel是辉瑞生产大批量胶囊的一个部门。此前，辉瑞管理层已经频频向外界发出欲实施资产剥离的信号。而胶囊生产部的剥离，被看做辉瑞系列剥离行动开端。

　　当时华尔街分析师预测，辉瑞有可能将公司收入基数缩小一半，从目前的670亿美元减少至350亿美元。为实现这一目标，辉瑞的营养产品、消费者保健、动物健康和成熟药品等部门都有可能被抛弃。

　　如今，华尔街分析师的预言成为现实。辉瑞开始了进一步的瘦身行动。这也显示了大手笔并购之后的整合之困。

　　辉瑞公关负责人13日向《第一财经日报》表示，辉瑞的核心主业将聚焦在生物制药方面，而包括奶粉业务在内的动物保健和营养品业务与核心业务有一定差距，若放在公司内部可能不利其长远发展。不过其强调仅处在战略评估阶段，未来这块业务究竟是出售还是单独上市，目前尚无定论。“预计今年年底前不会有明确答案，剥离需要1~2年时间。” 不过，上述负责人表示，惠氏的非处方药业务不在本次战略评估项目之列。

　　对于惠氏奶粉而言，这却未必是一个坏消息。今年，惠氏奶粉所在的辉瑞营养品业务一季度收入4.7亿美元，同比只有个位数增长，管理层用“平淡”来形容其业绩。

　　身为非核心业务，惠氏奶粉在辉瑞体系中的处境或许有些憋屈，若能被同行收购，或许更利于惠氏奶粉的未来发展。坊间传言，雀巢、达能等乳业巨头有意接手，再次转卖对于惠氏奶粉而言是一次机遇。

　　中投顾问食品行业研究员周思然指出，由于辉瑞主要专注于药品领域，或在一定程度上影响了其对动物保健、营养品等非主营业务的耕耘力度，因此剥离有利于惠氏在中国的发展。

　　数据显示，截至2010年7月，我国奶粉市场上多美滋、美赞臣、雀巢、雅培、惠氏的占比分别为16.76%、12.06%、10.58%、7.29%和4.72%，若雀巢接手惠氏，则意味着雀巢的占比将达到15%左右，市场份额明显增加，若达能接手惠氏，则达能多美滋的市场份额将达到20%以上。

　　资深乳业专家王丁棉表示：“雀巢优势在三段和四段的成长奶粉，而惠氏优势在一段、二段的婴儿奶粉，两者结合产品线可以互补。多美滋和惠氏产品线类似，双方结合则可以整合各自的渠道和市场资源。”这意味着达能和雀巢无论谁未来能吞下惠氏奶粉的话，都将实力大增，并有可能一跃成为市场老大。

　　周思然也指出，若并购成行，这种整合方式必将对我国乳业市场造成一定的影响，一方面加剧了国产奶粉的竞争压力，另一方面必将助推洋奶粉渠道更加集中，整体价格体系继续呈现上涨的趋势。