每经记者 徐皓 发自上海

　　 昨日（7月13日）公布的2011年上半年宏观经济运行数据令机构投资人感到喜忧参半——总体经济形势目前仍旧保持平稳的增长速度；但拉动经济三驾马车中，投资需求和出口需求未来有出现减速迹象，消费也面临一定下行压力。

　　 与此同时，控制通胀仍是下半年的主要议题，货币政策短期内未有放松迹象。机构普遍认为，对应股市，未来表现将呈现震荡格局。

　　经济增速符合预期

　　 统计局公布上半年宏观经济数据显示，上半年国内生产总值（GDP）20.44万亿元，同比增长9.6%，其中一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。同时公布的6月规模以上工业增加值同比增长15.1%，环比增长1.48%。

　　 结合此前公布的PMI、物价、进出口数据来看，机构普遍认为，GDP增速总体保持平稳，降低了对经济硬着陆的担忧。但6月工业增加值的大幅上升与进口增速加快回落超出了不少机构的预料。

　　 “工业产出的强劲反弹是暂时的”。有基金公司表示，随着投资和出口形成的总需求的逐渐放缓、以及工业企业利润增速的继续下降，工业增加值的平稳放缓趋势仍将持续。

　　 而进口增速的下滑速度超预期，印证了中国经济增速下滑，尤其是二季度的快速回落对商品进口需求的回落与影响。

　　货币政策未有放松迹象

　　 另一方面，货币政策调整放松或许并未有此前机构预想中来得快。

　　 从央行公布的统计数据来看，2011年6月末，广义货币（M2）余额78.08万亿元,同比增长15.9%；狭义货币（M1）余额27.47万亿元,同比增长13.1%；流通中货币（M0）余额4.45万亿元,同比增长14.4%。上半年净回笼现金110亿元。

　　 “数据中我们看到货币供应增速保持低位运行，央行调控政策未有放松，同时通胀指标高位运行，央行政策大方向难松动。”摩根士丹利华鑫基金表示。

　　 华商基金则认为，由于高通胀仍是当前经济运行的主要矛盾，而增长大幅回落的可能性不大，预计货币政策在下半年都不会出现放松的迹象。

　　 更多的机构则对宏观政策保持观望状态。“温总理的表态显示，一方面通胀压力仍存、货币紧缩不动摇；另一方面，也表示了经济下行的担忧以及避免政策滞后和叠加对宏观调控带来的负面影响。因此，短期内政策可能进入静默和观察期。”华安基金表示。

　　将维持震荡行情

　　基于对经济形势的判断，基金预计下半年震荡格局的概率较大，市场更会体现为结构性行情。

　　 “短线虽然基于前期暴跌等因素带来反弹，但中线的震荡不可避免。”华安基金表示。

　　 中欧基金则表示，至于什么时候突破震荡区间，要取决于风险因素的爆发时间点，“如果西班牙和意大利不出现需要援助的问题，那么上证指数2600点成为今年市场底部的概率较大。另一方面，在经济增速和上市公司业绩减速的背景下，估值水平也难以大幅提高，因此下半年市场整体将呈现区间震荡格局。”

　　 对于偏好的投资板块，各机构则各有不同。申万菱信基金认为，机械、保险、有色、房地产、食品饮料等行业基本面调整到位，预期景气度能够回升，可重点关注。而成长性较高的中小盘股预计在三季度后或有机会，不过还需观察本轮市场利率下调的程度。

　　 华安基金建议在中短期内规避周期类板块、重配基于业绩良好增长表现的大消费以及部分新兴产业板块个股，“未来1~2个月的市场表现更多体现为结构性，消费类和价值型个股将具有更好的市场表现。”