山雨欲来风满楼。最近一段时间，券商保荐人受警示的事件频频出现，不难看出，证监会已经下定决心整治券商保荐过程中存在的保荐黑洞。

　　7月15日，证监会网站再现“罚单”，对福建腾新食品的保荐代表人谷建华、杜卫民采取监管谈话措施，对宁波建工的保荐代表人李光增、赵渊采取出具警示函的措施。截至上周，证监会已经开出了十张“罚单”。

　　这些对券商保荐人的警示，是自证监会正式推出保荐信用监管系统以来首次出示黄牌警告。在证监会列出的名单里，遭遇警告的保荐人不乏一些大牌券商，比如海通证券、中信证券、建银投资、华泰联合等。而一直争议不断的海普瑞保荐代表也成为证监会的警示对象。

　　一位曾在券商投行任职的人士在接受记者采访时说：“由于中国资本市场特有的特质，券商保荐人在保荐过程中只荐不保，或者只荐难保已是公开的秘密，是一种普遍状况，他们只是和发行人一起将公司包装上市，对于中小股民的利益难以保证。”该人士称，证监会通过黄牌警示来促进保荐业务的改进是进步，但未必有明显成效。

　　知名财经评论人曹中铭也撰文指出，保荐机构与发行人穿一条裤子，只维护发行人与自身利益早已不是什么新闻。证监会此举不仅是及时的，也是有必要的。但对于这些未能勤勉尽责的保荐代表人，鉴于其保荐项目所造成的巨大负面效应，只是亮黄牌，显然就太“温柔”了。

　　从市场人士的反应来看，大部分人都在为证监会亮出的黄牌警示而拍手称快，但对于黄牌警示能够起到多大的作用则有所保留。毕竟，中国资本市场发行制度上存在的问题并非一朝一夕就能改进的，在利益链条的驱动下，想要打破券商保荐行业的“潜规则”，监管层或许应出台更严厉的惩处措施。

　　市场人士张皓亮在接受记者采访时说：“证监会此举对券商保荐工作只在短期会有影响，券商短期内对资质一般公司的保荐会有所收敛，要让券商安分地保荐优质公司，恐怕比较困难。由于优质公司有限，而券商要靠继续保荐获取收益，部分券商保荐只能退而求其次，证监会敲打一次，他们会在一段时间内低调，但不能指望他们短期内彻底‘从良’，毕竟有利润的事谁都想做。”

　　不管效果怎样，监管层已经注意到保荐工作中存在的黑洞，并加以整治，这便是资本市场的进步和希望。本期，本报将主要结合近期证监会所列举出的警示事件，对相关保荐人以及保荐项目进行详细解读，并对保荐公司所存在的问题进行具体的分析。为投资者还原券商保荐人在保荐项目中存在的种种黑洞，并对其保荐公司目前的价值进行分析，为投资者提供价值参考。

　　NO.1保荐人受警示海普瑞风波难了

　　7月初，冒友华、王韬两位保荐人收到了证监会的警示函。这两位保荐人的名字或许并不被人熟知，但其保荐的项目正是赫赫有名的海普瑞。

　　证监会虽然没有公布警示函的具体内容，但对于警示的理由大体有了交代。证监会网站公布的消息称，中投证券保荐代表人冒友华、王韬，在保荐深圳市海普瑞药业股份有限公司首次公开发行股票并上市项目中，对发行人取得美国食品与药品管理局FDA认证等事项的尽职调查没有勤勉尽责。

　　此消息一出，立刻在资本市场引起了轩然大波，投资人不禁暗暗发问：冒友华是谁？王韬又是谁？记者登陆证券业从业协会网站了解到，冒友华为硕士研究生学历，在加盟中投证券之前，曾经先后供职于第一证券和广发证券，有报道称其2006年才注册为保荐代表人；而王韬则只有大专学历，其注册信息显示，他一直供职于中投证券，2004就已经在中投证券取得了一般证券业务的从业资格证。

　　根据过往的资料，记者注意到，冒友华和王韬都是投行界比较资深的保荐人士，冒友华在中投证券担任投行部执行总裁，曾担任宏润建设首次公开发行股票并上市项目的主办人；王韬曾经担任力元新材非公开发行股票项目的主办人。而今，两人因海普瑞这一保荐项目共同走到了风口浪尖。

　　在此特别时期，当事人并不愿意对此作出回应。不过，此事对于海普瑞而言，似乎并没有产生特别的影响。海普瑞有关负责人表示，公司方面也得知保荐人受到证监会的警示，但这对于公司而言并没有什么直接的关联。

　　虽然两位保荐人受到警示，而海普瑞方面认为与公司无关。但在海普瑞上市期间，两位保荐人的工作堪称卖力，冒友华在路演时曾在回应投资者质疑时称：“海普瑞的国外行业竞争对手均为运营几十年、资金实力雄厚的国际知名制药企业，海普瑞与前述企业相比资金实力相对较弱。目前，本公司正处于快速发展的上升通道中，只通过自身积累和有限的债权融资远远不能满足公司运营的资金需求。因此，拟通过公开发行股票并上市的方式募集资金。”

　　而对于海普瑞是否取得美国食品与药品管理局(FDA)唯一认证等事项，市场的热议早就存在，所谓“唯一”认证的文字游戏，在海普瑞上市两周后就已经开始。而今，这些管理层正是将此事件的责任归咎于保荐代表人，认为是保荐代表人没有尽职调查、没有勤勉尽责造成的后果。

　　事实上，由于海普瑞上市之初第一高价股的地位，两位保荐人也正因为保荐此项目才受到市场的格外关注。市场人士张皓亮在接受记者采访时说：“海普瑞本身问题不大，只是发行价定的是A股历史最高，于是比较受关注；如果发行价低一些，恐怕就没有这些质疑了，不应该责怪公司，公司对发行价没有主导权。对上市公司而言，他们希望发行价略低一些，上市之后能炒一波，这样管理层和公司脸上都有光。”