买入昨收市：29.69涨跌值：-0.29涨跌幅：-0.97%

　　中国神华（601088）去年以来，“在电力行业最不景气的时候”，公司加快了对电力行业的扩张和兼并，大大降低了成本(尤其是时间成本)，同时也把煤电整个产业链利润锁定。

　　今年上半年，公司原煤产量增速较高，但增量部分的盈利能力不如存量，原因在于去年底收购了神华宝日希勒等资产。今年公司的增量计划为：哈尔乌素400万吨、大柳塔200万~300万吨、胜利一号露天200万吨、黑岱沟200万~300万吨、神华宝日希勒2500万吨。

　　困扰公司多年的车皮采购问题得到突破。2007年以来，公司在机车和车皮采购方面面临巨大障碍，尽管过去5年运量复合增长率约11%，但主要靠提高效率来提高运能，机车和车皮增量很少，但这一瓶颈在上半年取得突破，公司与有关方面已签约，拟购买机车5000辆，最早一批8月份到位。2012年全国西煤东运的铁路运力可能比今年更紧张，理由是大秦线明年几乎没有增量，明年神朔线增量也只有3000万吨左右。而公司拥有的“护城河”——西煤东运主干线朔黄铁路，是其他任何一家煤炭公司所无法企及的，有利于公司未来业务的拓展。

　　公司目前估值偏低，预测2011年与2012年PE分别为13倍和11倍，维持“买入”评级。

　　华泰联合

　　1分2分3分4分5分

　　

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