谢潞锦

　　在交出一份不佳的二季度成绩单之后，投资者的目光很快就聚集到公募基金下半年的操作思路上来。

　　据天相投顾对2011年中期基金业规模统计数据，上半年股市震荡回落，开放式股票型基金6月末较去年底净赎回845亿份，其中指数型基金净赎回82亿份。在业绩现实面前，不少投资者选择了“用脚投票”。

　　对于未来的操作策略，基金经理们的分歧明显加大。从《第一财经日报》了解的情况看，随着周边环境的动荡以及各种复杂因素的困扰，部分基金经理们对后市发展存在着明显的保留。万家中证红利指数基金经理朱颖表示，相对于历史水平而言，目前的A股市场的估值水平处于相对较低的水平。但是，由于宏观减速因素，使得机构投资者对于目前的估值判断存在很大的差异。“如果未来继续采取紧缩措施，加上对房地产市场的深入调控，将推翻原有的上市公司业绩预期，这对市场的合理估值判断存在很大的牵制，进而影响到基金的操作取向。”他表示。

　　已经披露的基金公司季度策略报告，也流露出基金经理对未来行情的担忧。华富策略精选基金经理季雷表示，在2011年三季度将关注四个方面：国内通胀水平上升较多，但通胀逐步见顶回落预期稳定，货币政策从紧对市场的影响减弱；人民币升值稳步推进态势，市场流动性会产生积极变化；“十二五”规划对各行业产生不同影响，创造更多投资机会；房地产调控政策处于观察期，房价和成交量成为市场博弈的焦点。

　　相对来说，市场上有部分基金对后市持乐观态度。比如，交银施罗德基金公司认为，目前A股的估值水平具有较高的吸引力，部分成长股已经回落到合理区域，从未来1到2年的角度考虑，下半年可能是积极布局中线掘金行情、分享经济转型升级的较好时间窗口。同时，通胀进入下行周期意味着政策随即步入边际拐点，压制市场估值回落的第一块绊脚石有望下半年被挪开，也就是说估值回落的过程目前已经步入尾声，未来需判断盈利下滑的幅度和时间。由于当前经济增速有保障，盈利下调将不会很深，这将有利于股市震荡筑底后企稳。伴随经济增长稳定持续，大盘股估值有望真正得到修复，市场风格仍将略偏向周期股；此外，周期股与成长股之间的估值差异仍将收敛，装备制造、新一代信息技术、节能环保等战略新兴产业在下半年尤其值得关注。