本报记者 钱秋君 北京报道

　　 上半年，央行对金融机构法定存款准备金率采取了每月上调一次的频率。但在7月，这一常规被打破了。

　　 今年的六次提高存款准备金，央行都选在月中公布，而正式缴款日会比公告日推迟至少三个工作日，目的是为了给商业银行充足的时间准备。而沉重的准备金压力仍让商业银行不堪重负。

　　 《华夏时报》记者根据央行公布数据粗略统计，今年以来6次上调存款准备金，四大行上半年共向央行缴纳准备金约1.48万亿人民币，占据缴纳准备金总量的“半壁江山”。

　　 “7月暂停提准备金率让商业银行多少松了口气。”某股份制银行信贷业务主管告诉记者。

　　 存款准备金率已经达到21.5%的历史高位，同时新增贷款规模比去年同期减少了440亿元。但通胀水平从年初的4.9%攀升到6月份的6.4%，利率却仅上调了50个基点，“实际负利率不断扩大。”上述主管坦言。

　　提准变奏

　　 自2011年以来，央行连续6个月每月上调存款准备金率50个基点，每次上调都收回约3500亿元的流动性，至此共回收超过2万亿过剩流动性。

　　 其中四大国有银行上半年共向央行缴纳准备金约为1.48万亿。

　　 这让银行闹起了“钱荒”。雪上加霜的还有6月30日-7月15日，这是四大国有银行向股东支付去年分红的集中日期，总计派息金额约逾1700亿元人民币。其中，需向其控股股东中央汇金公司分红875.9亿元，向财政部分红295.68亿元，向此外H股非汇金和财政部之外的股东分红506.28亿元。

　　 “7月暂停的准备金率让商业银行多少松了口气。”上述主管告诉记者。一方面是，新增外汇占款持续回落。“今年6次提准备金的目的在于对冲新增外汇占款，缓解基础货币投放带来的货币供应压力。”国信证券银行业分析师邱承志说，从去年12月至今年5月，新增外汇占款金额除今年2月为2145亿元（春节因素）外，其他月份都在3000亿元以上，因此市场普遍将3000亿元当作触发提准的基准线。而6月新增外汇占款额为2773亿元，较5月回落近千亿元。

　　 “另一方面，替代公开市场操作的必要性下降。”邱承志同时表示。

　　 此前坊间猜测，如若7月份不再提高存款准备金率，那么央行将逐步加大公开市场操作力度，以对冲多余的流动性。但事实上，7月份第一周央行净投放180亿元，之后大幅净回笼860亿元，随后两周公开市场操作力度减弱，上周再次实现净投放190亿元。

　　 对此，国泰君安首席分析师李迅雷表示，8月份央行有可能再次上调存款准备金率。目前央票一级市场利率与二级市场相差超过了30个基点，如果不加息就难以发央票，因此或者将再次动用存款准备金工具对冲外汇占款。

　　 而一直以来以数量控制为主的紧缩政策所累计的负面效果逐步显现。

　　 一方面大量资金出逃银行体系，进入高回报的借贷市场，包括信托、私募以及民间借贷市场，而利率的螺旋攀升明显，更加剧潜在风险。另一方面，对于此前启动的长期项目，有限的银行信贷规模不能提供后续支持，也不能满足中小企业信贷需求，使当前经济增长对于投资的依赖不断增加。

　　 至此，对数量型紧缩政策实行“微调”的要求不断加强。

　　反通胀继续

　　 通胀持续攀升，猪肉价格疯涨成为主要推手。在一些市场人士看来，上半年猪肉价格暴涨，正是导致CPI涨幅惊人的重要原因。

　　 在央行货币政策委员会2011年第二季度例会新闻稿中强调“通胀压力仍然处在高位”。

　　 不过关于货币政策的表述，央行的口风还是出现了微妙的变化，“稳定性”取代了一季度例会新闻稿中的“有效性”。由此，关于“货币政策将在大方向不改变的情况下做出微调”已经成为业内的共识。

　　 央行货币政策委员夏斌接受《人民日报》海外版访问时表示，今年是“政策调整年”，而如何调整货币政策；如何逐步消化大量流动性，是关键。

　　 但央行也面临两难。一方面6月中国制造业采购经理指数报50.9%，创28个月来最低，显示经济增长活力或面临减退。另一方面，2011年6月份，CPI涨幅达6.4%的历史高点。此时通胀如猛虎，放出来难关进笼子。

　　 澳新银行中国经济学家刘利刚认为，中国央行应该采取全方位的手段来紧缩货币政策，以达到控制通胀的目的。他预计，央行将在第二和第三季度分别加息一次，每次为25个基点。

　　 “从目前央行对应对通胀而采取的坚决立场看，预计年底之前再次加息两次的可能性很大。”瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光也认为，此轮应对通胀的加息周期到2011年底前至少上调六次利率，而且上半年越早加息，越有利于下半年通胀下降。

　　 而对于准备金率是否进一步调整，多位市场人士认为，在央票大量到期和外汇占款增加的情况下，上调法定存款准备金率将和公开市场操作一起，成为央行流动性管理的常规工具。

　　 兴业银行资深经济学家鲁政委预计，四大国有银行计算的法定存款准备金率将提高至23%左右。其中，8月仍将出现一次准备金率上调。

　　 但国泰君安证券对准备金率政策的态度相对保守。分析师姜超认为，考虑到央行周回笼资金能力已达到2500 亿元水平，同时基于经济下滑以及贸易逆差的持续，未来上调准备金率的空间已十分有限。

　　 “下半年，货币政策主要是反通胀，基调还是会有所放松，但具体执行要看整体流动性以及其他不确定因素。”一位央行研究部门人士告诉《华夏时报》记者，今年全年通胀压力可能都很大，不容乐观。

　　 国信证券研究所发布报告表示，延续甚至加大利率手段的使用，减少使用存款准备金，同时减少或者适当放松对于贷款规模的控制，实现维持紧缩货币政策的同时，化解前期累积的政策负面效应。

　　 这样调整一方面可以缩小实际负利率的程度，增加银行存款的吸引力，使更多的资金回归到监管相对完善的金融体系中；另一方面，较高的利率水平有助于银行承担一定的风险溢价，扩大对中小企业，特别是中型企业的贷款。