城投债遭遇抛售危机

作者: ■本报记者李涛

　　“危机的同时也意味着机会，对于投资者而言，能够大胆抓住危机中难得的投资机遇，就有可能在未来收获超乎寻常的回报。”针对近期信用债市场在城投债抛售压力下遭遇的不小冲击，华泰柏瑞信用增利基金经理沈涛日前向记者如此表示。

　　“在别人都恐慌的时候贪婪，在别人贪婪时要恐慌。”巴菲特的这句名言，或许同样适合当前的债券市场。

　　“本次信用债遭抛售是始于城投债风波。”业内人士指出：最近，云南公投、上海申虹以长期贷款换短期贷款舒缓偿债压力以及云南城投计划转划旗下重要资产等事件使得公众对城投债的信用风险空前重视，并进一步扩散到对整个低信用等级信用债券风险的关注。由于市场担心城投债违约风险，怀疑地方政府偿债能力，投资者赎回开放式债券基金，进而迫使基金抛售所持有债券。因为城投债风险备受关注，市场上又缺少接盘，于是基金只好减持流动性好的品种，使国债、金融债、高评级企业债等债券遭到牵连并且下跌。

　　在城投债一时被当作“烫手山芋”纷纷遭到遗弃时，有“国家队”之称的社保基金却正在紧锣密鼓地寻找管理人，拟以80亿元加仓信用债，“追求5年累积30%收益率的目标。”

　　分析人士指出，一向以出手娴熟、定位精准著称的“国家队”，此番在城投债等信用品种遭遇恐慌性抛盘的背景下出手，其深意不言而喻。一方面，近期信用市场，甚至整个债券市场，受城投债风波冲击而被打入低谷，价格低点为布局错杀品种提供了竞价空间；另一方面，新发信用债的高票息也为到期收益增加了绝对吸引力。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，“信用债市场的基本面短期内并未发生大的变化，长期信用风险相对可控，情绪因素宣泄之后，投资机会已经开始显现，特别是封闭式债基在经历了短期较深跌幅之后，其短期介入机会也值得关注。”嘉实基金则表示，未来将尽量规避转债和股票的风险，综合分析宏观经济政策、行业企业信用、利率水平变化，持续投资于信用债券，让投资人分享信用债收益率较高、风险较低的特点。

　　江赛春进一步指出，作为近年来国内基金市场的一大创新，封闭债基业绩优势明显，净值波动远小于二级市场价格。目前国内成立在2010年6月30日之前，即运作基本满一年的基金产品主要有富国天丰、银华信用和招商信用添利等。以上三只基金成立迄今均取得了正收益。其中，富国天丰超额收益巨大，成立以来累计收益约30%，显著超越债券型基金16.3%的平均水平。

　　“可见，城投债危机更多是因为投资者心理引发的二级市场价格波动，而相关基金本身的投资并未失去其优势。”江赛春表示，“城投债违约风险并没有想象中的那么可怕，相应政策的出台有助于恢复市场对城投债的信心。”对于下半年债市如何布局，国投瑞银固定收益组副总监韩海平指出，目前压制债市表现的资金面或有所改善。预计三季度CPI见顶回落的概率较大，紧缩政策也会在GDP和CPI增速出现明显放缓时有所放松，债市投资机会正在积聚。而且信用债收益率目前已达历史最高水平，其绝对投资价值是非常突出，如果央行再次提高准款准备金率或加息将是债市较好的介入时点。

　　特别是从近期盘面来看，A股在内忧外患中频频下挫，长盛同鑫保本基金蔡宾认为，危机中孕育转机，目前债券市场正在迎来最好的建仓时机。“总体来看，债券收益率已经大面积处于历史高位，甚至距离2008年最高点也不远，这对长期投资者来说非常有吸引力。”未来，在货币政策收缩力度达到顶峰之前的时候进行建仓是非常有利的。在连续加息后，债券市场收益率基本上达到了过去数年来的高点位置。