券商研判分歧 美国信用评级下调深度影响仍属未知

　　康子冉

　　虽然已经爆发了“黑色星期一”，但国内几家机构的研报显示，美国主权信用评级遭标普下调的深度影响仍存悬念，下一阶段的美国经济增长步伐将成为左右世界经济的关键变量。

　　影响有限还是金融动荡？

　　中金公司认为，美国评级遭下调的影响有限，标普的这一调整也并没有出乎市场的预料，将不会对市场造成大的冲击。“由于当前全球经济增长前景不确定性大幅增加，并且金融市场大幅动荡导致的避险情绪旺盛，不管标普如何评价美国政府的信用前景，在未来的很长一段时间内，美国国债仍然是不可取代的避险资产和吸收发展中国家巨额贸易顺差的工具，其地位不但不会降低，而且还会因为欧债危机的逐渐恶化而上升。”中金公司的报告说。

　　同时，在标普调降美国国债评级后，美联储表示此举将不会影响美国债券风险权重，并不影响银行的资本金要求，因此对于银行系统的影响也将十分轻微。

　　中金公司还特别强调另外两家主要评级机构穆迪和惠誉先前均表示维持美国“AAA”评级，因此标普的单独行动将不会被市场解读为评级机构对于美国国债的一致看空。

　　渤海证券研究所的报告则指出，标普的此次调级为市场带来了新的恐慌，但本次调级将不至于给美国带来新的信用危机。毕竟，还债能力的下降并不意味着美元在短时间内会改变其在国际货币体系中的份额和地位。

　　与上述稍显乐观的研判不同，平安证券在报告中指出，美国评级下调后国际金融市场动荡将不可避免，甚至不能排除出现雷曼兄弟倒闭时金融市场剧变的可能性。报告认为从债券市场看，据估算大约有价值4万亿美元的国债作为银行贷款和衍生物交易资金的抵押物，标普下调美国国债信用评级势必将引起借款方对贷款抵押物质量的担忧，这样可能会导致投资者大量出售持有资产，进而引起金融市场的剧烈波动。另外标普下调美债评级可能引发两个方面的猜想：其一，为了避免再遭信用评级下调，维持住美债信用，美政府必须削减开支，从而使本来就增长乏力的经济状况更糟，从而引起股票市场动荡；其二，美国无法自律性解决债务问题，只能通过某种方式的量化宽松转嫁危机，从而导致美元贬值和国际商品价格的攀升。

　　美国经济趋势将成关键变量

　　平安证券报告指出，近期应关注美国经济增长的变化趋势、财年政府预算赤字的变化情况和债务/GDP的变化情况，一旦上述各项关注事项出现不好的变化趋势，那么2年内标普仍有再次下调美债信用评级的可能。

　　中国银行国际金融研究所高级经济师王家强指出，要缓解危机，防止世界经济的二次探底，关键在于美国能否切实地提高经济增长率，能否有效实施削减财政赤字和债务规模的行动计划。“但从最近发布的GDP数据看，美国经济比预想的还疲软，削减财政支出的承诺还可能进一步降低美国经济增长率。未来一两年内，美国可能终将无法避免主权评级被下调；在更长的时期内，美国可能最终走上债务危机之路，只是时点难料。”

　　中金公司报告认为，美国经济增速大幅回落已成不争的事实，在短期内恐难有明显的改善，除非看到经济指标全面回暖，经济继续下探的担忧将始终困扰市场。但预计美联储在本周的议息会议上将不会对利率货币政策做大的调整，QE3的推出也将延后，主要是需要对经济未来的趋势做进一步的确认和等待通胀回落。

　　渤海证券研究所报告指出，短期内美经济或仍将面临复苏乏力的局面，我们认为三到四季度美国经济将会有所起色，最近一期的非农数据向好以及失业率的小幅下跌为支撑其经济回暖提供了有利的因素，但在当前经济信心依旧萎靡，政治因素日益加重的情况下，未来美国经济走势尚需进一步确认。