熊锦秋：宜看而不宜动

　　熊锦秋

　　 8日，A股市场呈现恐慌暴跌态势，这应在多数人的意料之中。

　　 暴跌原因很多。首先是投资者陷入对全球经济可能发生二次探底的恐慌。欧债危机蔓延，上周西方股市就出现过暴跌反应，A股上周五只是在死撑；而上周末标普调降美国主权信用评级，这个重大利空让全球投资者陷入新的恐慌。

　　 其次是投资者对中国经济“硬着陆”风险的担忧。美国“末日博士”努里尔·鲁比尼曾抛出中国经济“硬着陆”的论调。从目前情况看，靠极度宽松流动性和以政府投资为主导的发展模式，其发展质量有点令人不安，高铁是个例子。而在其中，银行业也不可避免被拖下水，初现地方融资平台和房地产两大风险源。目前银行上市公司估值水平很低，有的只有六七倍市盈率，按理说，相对于一年定期存款不到4%的利息率，即使考虑到未来加息因素，这样的银行股也应该是值得投资的，但银行股也跟着下跌，主要是担心上述风险。

　　 其三是投资者对A股市场本身制度漏洞的担忧。公司在A股上市是致富敲门砖，只要上了市，其中利益集团就可不管市场死活从股市提款，另一方面二级市场却鲜有盈利者，投资者既然在市场中毫无地位可言，就只能选择逃避。在股市急跌期，本周仍有8只新股发行，按道理，此情此景，市场有的是便宜货，新股应该很难卖上价，发起人应嫌买方出价低而出现发行失败案例；但基于A股市场的特殊性，笔者估计出现这种情况的概率不大，公司的目标是只要能发行上市就行，而众多不把别人钱当钱的投资主体存在，也使得公司发行过程中根本就不缺捧场者。

　　 8日A股市场与全球股市共振暴跌，显示中国经济很难摆脱与全球经济的联系，很难独善其身。家家有本难念的经，中国经济也有自己的问题、A股市场也有自己的问题。A股股灾，既有外因，也有内因，但内因起决定作用，否则A股完全可以“我自岿然不动”。

　　 相比美股等国际市场，A股市场投资者遭受的苦难更为深重。过去的一年多，多国股市都跟随美国股市在上涨，唯独中国股市持续低迷不振。目前美股是在与2008年高点几乎比肩的区域掉头往下杀跌，A股市场主板却是在中线以下位置杀跌，尤其大型国企蓝筹股，涨时没有份，跌时却抢先，多数价格只有2008年高点的四分之一甚至更低。最近两年股市的发展成效，主要体现在中小板、创业板大量公司上市，以及制造成批千万富翁、亿万富翁上面。

　　 从技术上讲，A股市场在2009年的反弹后形成了一个下降楔形，本来后市向上突破的概率较大，但基于完善A股市场制度漏洞并非一日之功，加上风雨飘摇的全球经济要逐步走稳，也要看上几月甚至一年半载。由此，未来一段时间内，A股市场仍将在内外因各种因素影响下动荡不安，向上的市场动力以及市场信心非常缺乏，恐难有上佳表现。

　　 市场下跌，多数股票仍将继续其漫漫价值回归之路。这并非什么坏事情，如此也是在倒逼市场完善制度，如果适时推出一些制度改革与创新，完全可以把坏事变好事，怕就怕把股市暴跌仅仅归于外因，而不尽快完善A股制度。比如即使股市急跌，而不少庄股照样在我行我素独自表演，看看冠昊生物，暴跌市中仍然在逆势上涨，其中的操纵迹象比较明显。对二级市场操纵尤其是新股操纵行为的漠视和放纵，是市场形成炒新情结的主要原因，而炒新情结又是形成新股发行“三高”等问题的根源之一。

　　 展望未来，如果A股市场延续“量胜于质”的发展模式、延续不公平的市场财富再分配机制，市场的发展将举步维艰。在此基础上提中国版401K计划等进一步发展措施，更是不顾老百姓死活的馊主意。在今后一段时间内，A股仍然宜看不宜动，即使要介入，也应短线进出。