宏观政策难再紧缩

　　本周全球股市遭遇“降级惊魂”，继美国之后，据说评级机构瞄上了法国，从法股开始欧洲股票一片跌声，把刚有反弹苗头的道指打回原形。奇怪的是评级机构随后否认会给法国降级，究竟谁在搅局？

　　一种解释是美国的惯有手法——转移注意力或者要“黑”一起“黑”。与以前有种说法，基金业绩排名恶性化，无法让自己的重仓股涨停，就把对手的重仓股砸跌停，有异曲同工之妙。问题在于，AAA评级对股市影响直接，美国不少诸如养老基金企业年金，只能购买AAA评级的有价证券，美债AAA降级一旦确认达到法律规定条件，这部分资金必须抛售美国债（恐怕立法是从未想到美国自己被降级，法律原是限制购买他国产品）。

　　而如果法国等经济大国也被降级，全球抛售的有价证券将更多。从这一点出发，风波未了，据说标普在数月后仍有将美主权债务评级继续降低的可能，这意味着或许几月后又会出现黑色一周。

　　另一解释是国际做空机构的手法。“做空”全球主要股指的计划已经筹划多月，一年前成立的不少基金，本次可谓大获全胜。不过，后来一些国家地区限制卖空，减少了连锁反应。但诸如香港股市这些市场化较强的市场，限制不多，因此恒指一度跌幅惊人。假如此解释成立的话，这场戏远未收场。苍蝇不叮没有缝的鸡蛋，但既然鸡蛋缝已无法封闭，难保苍蝇不经常出现。

　　对A股而言，相对封闭性保护了股市；但商品期货市场、股指期货市场的不断扩张，融资融券业务的规模扩大以及行将成形的转融通业务，使得市场也可能形成复杂的“沽空机制”，而我国跨市场交易的监管以前存在空白。对此沪交所提出以“熔断制度替代股票涨跌幅限制”的主张，如何熔断细节不明，但一旦取消股票涨跌幅限制，恐怕创业板股票会炒上天。从A股惊魂几天的表现看，不少长期性职业机构出没于深市小盘股，新股由于“无套牢盘”特性，机构不惜追高收集，甚至有公募机构影子。

　　全球性的主权债务危机，甚至会引起全球经济的再度衰退，负面是明显的。但对于A股局部而言，并非都是利空。国际性的增量热钱还有继续进入的可能，在排除欧美货币资产之后，新兴经济体尤其A股，成为所剩无几的选择之一。同样道理，可储存、可分割、易识别、有使用价值的黄金，也成为所剩无几的选择，金价也就形成长期上升通道。7月贸易顺差急增中有热钱“做账”的可能。

　　另一方面的重要影响是，境内的宏观政策不可能再紧缩了，是否宽松还有争论，答案或是：有保有压总量控制。原因并非如某些舆论所称CPI已经到顶。从CPI技术图分析，今年7月份的创新高只是上升通道的自然延伸，PPI曲线的波动比CPI激烈，但坡度不大，后面的涨幅可控。不排除短期有回落。但PPI印证了CPI的涨势，因此，中期宏观政策的新特点是，在通胀压力经久未消背景下的有保有压，不再紧缩，经济增长速度主动放缓，以解决诸如地方债等前期遗留问题。古禅1分2分3分4分5分