渤海物流：业绩步入上升通道

　　

　　2011年上半年，公司业绩同比增长140%。上半年公司盈利水平的提高，除受益于毛利率的提升外，还受益于三项费用率的齐降。

　　地产业务方面，目前公司已公告的地产项目中，已经动工建设但尚未完全实现收益的项目有9个。我们根据已公告的项目进展，按两年销售期、34%毛利率计算， 2011/12/13年可实现销售收入1.1/3.7/2.1亿元；假设净利率为15%，则对应的每年将可以实现的净收益为1582/5508/3216万元，摊薄到每股为0.05/0.16/0.09元。公司目前业务已渡过调整期，开始进入稳步上升阶段。地产业务方面，保守估算，2011/12/13年每年可为公司贡献收益0.05/0.16/0.09元。另外，茂业近期在河北省、华北地区的扩张脚步较快，不排除公司在省内扩张或将扩张盈利的项目陆续注入公司。

　　我们认为目前公司业绩已步入上升通道，考虑到公司业绩仍有提升空间，且存在一定的发展空间，维持“推荐”评级。

　　国信证券1分2分3分4分5分