150亿国债获4.6倍认购 在港国债息率低于市场预期

　　刘兰香

　　 8月17日，财政部在香港发行的第三批人民币国债正式启动，其中面向机构发行的150亿元人民币国债获得4.6倍的认购倍数，且各期限国债中标息率均低于市场预期的水平。

　　 这是财政部第三次在港发行人民币国债，也是规模最大的一次，其中150亿元面向机构发行，50亿元面向个人发行。根据承销商交通银行的新闻稿，面向机构发行的60亿元三年期、50亿元五年期、30亿元七年期和10亿元10年期国债息率分别设定在0.6%、1.4%、1.94%和2.36%，低于此前市场预期1%、1.5%、2.1%和2.7%左右的水平，反映出机构认购的踊跃。

　　 “再次大规模发债后，人民币国债已成为香港人民币债券的定价基准，有利于香港人民币市场的深化。现在正是国际金融市场比较动荡的时刻，财政部选择在这个时候在香港发行人民币债券，也有利于稳定香港金融市场。”中国银行首席经济学家曹远征表示。

　　 首次发行七年期国债

　　 财政部副部长李勇17日在香港表示，面向机构的150亿元国债认购总额达690亿元人民币，超过上一年的认购规模；面向个人投资者的认购工作也将开始，票面利率为1.6%。

　　 财政部此前曾于2009年和2010年在香港发行人民币国债，金额分别为60亿元和80亿元。李勇此前表示，此次国债发行充分考虑了香港人民币债券市场的需求，将发行规模提高至200亿元；而着眼于完善国债收益率曲线，采用了两年期、三年期、五年期、七年期和10年期五种期限组合，其中首次发行七年期国债，以适应机构投资者的期限偏好。

　　 “人民币国债在港发行的期限结构不断丰富，将会优化香港人民币债券发行的定价基准，促使离岸人民币债券孳息曲线更趋完整，进而有助于进一步丰富香港人民币的投资品种，推动扩大人民币跨境使用，拓展香港人民币债市的广度与深度。”中银香港一位高级研究员称。

　　 此次发债通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）进行投标，竞价投标中被接纳的最高中标利率，将成为该年期国债利率。金管局表示，采用竞价招标发行国债，可视作中央促进香港人民币市场平稳发展的重要举措，亦可减少投标者配置风险，虽然所有中标者成本相同，但投标利率较低者会优先中标，增加投标者参与积极性。

　　 “财政部再次选用金管局的CMU债券投标平台发行人民币国债，奉行由市场主导的‘价高者得’原则，不仅有助于优化人民币国债的发行方式及环境，促进香港人民币国债发行的常规化，从而不断扩大香港人民币债市及整体债市规模；而且CMU债券竞标机制也有助于提高市场透明度，促进市场价格的形成，为内地的人民币利率市场化改革提供参考。”上述研究员认为。

　　 更多国债发行可期

　　 李勇17日还表示，人民币国债将继续在香港发行，而且作为“长期”的制度安排，并逐步扩大规模。

　　 随着去年6月以来一系列政策的放宽，香港人民币离岸市场规模迅速扩大。根据香港金管局统计，至2011年6月底，香港人民币存款已达5536亿元，较去年底增加75.8%，同比增加5.2倍，占银行业存款总额和外币存款额的比重分别约为9.3%和18.5%。其中逾3900亿元（占总额71%）来自贸易结算项下的企业存款。

　　 “虽然香港人民币投资产品的规模和种类也不断增加，但总体上仍供不应求。财政部来港发行人民币国债，有助于满足国际市场人民币持有者的投资需求。”上述研究员称。

　　 在人民币持续单边升值、人民币利率高于美元和港元利率的背景下，香港银行业客户较愿意借入港元和美元贷款及持有人民币存款，导致香港银行业港元和美元贷存比6月底分别上升至84.3%和62%，而6月底人民币贷款仅为110亿元，贷存比仅为2%。

　　 “发行人民币国债有助于为银行体系庞大的人民币资金提供安全的新投资渠道，满足银行和其它机构投资者以较高评级的人民币国债产品平衡投资组合的需求。”该研究员表示。

　　 他还指出，在港发行人民币国债亦有助于促进人民币离岸市场发展的良性循环。“通过人民币贸易结算不断增大香港人民币资金池，从而为人民币融资提供资金和推动人民币资产管理，继而催化更多的人民币金融产品，吸引更多的国际企业进行人民币贸易结算，促进香港人民币离岸市场的发展壮大；也有助于人民币沿着贸易货币、投资货币和储备货币的国际化路径稳步推进。”