资金面入不敷出 谁给A股托底

　　深源

　　资本市场从来都是一个多头与空头博弈的市场，通过交易形成价格，市场整体股价水平的高低由参与者意愿决定，A股也不例外。

　　A股市场以上证指数为例，曾经有过在大牛市中突破6000点的辉煌，市场的财富效应集中显现。然而，经过近四年的发展，上市公司整体业绩连年大幅增长，也新加入了许多优质的上市资源，今年沪指却仍主要在3000点以下挣扎，昨日又现大跌走势，2600点再度失手。今年以来，不要说中小投资者，就连公募基金、阳光私募、券商等机构，盈利也是“小概率事件”。在这种背景下，投资者不禁要问：这个市场究竟怎么了，空头如此强大，多头为何不堪一击？

　　资金面弱不禁风

　　A股市场历来就是“政策市+资金市”，所谓“估值”的概念，就像女士用的脂粉，可有可无。政策方面，今年以来央行在存款准备金率和存贷款利率调整上连续出手，自然给了资本市场巨大的影响，A股资金面吃紧也就不难理解了。

　　不过，有市场人士指出，历史上A股的“资金池”较为封闭，主要由中小散户、游资以及基金、券商自营等参与者组成，他们决定了整体股价水平，与宏观政策联系并不紧密。现在，A股表现与宏观政策亦步亦趋，全流通的因素非常关键，多空力量在发生重大变化后，A股的资金面也就显得弱不禁风了。

　　多头力竭

　　如果把在A股二级市场买入并持有的投资者均算作多头，主要包括公募基金、私募、券商理财产品及自营、少量产业资本增持、游资等类机构投资者，以及广大的中小散户。统计数据显示，这些多头所带来的资金流入规模不少是原地踏步，有的甚至今不如夕。

　　Wind资讯统计显示，今年以来股票基金成立80只产品，募集资金922.1596亿元；偏股类型阳光私募产品发行485只，募集150.8759亿元；券商理财产品发行75只，募集资金405.009亿元。也就是说，这三类产品共计能给市场带来不到1500亿元的“活水”。

　　另外，在机构的存量资金方面，公募基金、券商自营等方面均不乐观。天相投顾统计数据显示，截至今年6月30日，基金业规模从2010年末的2.51万亿元缩水至2.35万亿元，减少了1606亿元。规模缩水包括基金净值亏损和净赎回两个组成部分。而券商自营的整体规模近年来持续低位徘徊，也是不争的事实。

　　产业资本增持方面，近来史玉柱40次共投入35亿元巨资增持民生银行的案例抢足了眼球。然而，相比上一轮大牛市启动前的2005年以及全球金融危机后惨跌的2008年，今年产业资本出手明显不给力，上市公司特别是大盘蓝筹的大股东们对股票在二级市场的低迷表现依然“视而不见”。

　　中小散户方面，亏钱效应下，投资者的“斗志”也在消退。以最近的7月份为例，中国证券登记结算公司披露的《结算统计月报》显示，新开账户及持仓账户数双双减少：7月份沪市平均每日新开A股账户数为19207户，环比减少3768户，降幅16.40%；深市平均每日新开A股账户数为18593户，环比减少2812户，降幅13.14%；两市日均基金开户数为10158户，环比减少16.23%。在沪深两市A股有效账户13437.81万户中，有6746.70万户近一年内参与了二级市场交易，占比50.21%，较上月下降了0.38个百分点。

　　从上述各类投资者的情况看，多头们能保持以往的能量已属不易。而“空头势力”却强手如林。与能带来“活水”的多头相对应，这里的“空头势力”包括各种“吸金”角色，包括新股发行、再融资、大小非解禁套现等方面。

　　空头横行

　　新股发行方面，今年上半年继续保持 “高压”态势，新股首发逾200只，募集资金近2000亿元。另有统计数据显示，上市公司“排队”再融资，总的规模逼近万亿大关。

　　大小非解禁套现压力一轮强过一轮，A股负重前行。统计显示，8月份沪深两市合计解禁市值2183.0288亿元，环比增加近50%。相对解禁而言，对A股市场构成压制体现得更为明显的是大小非决绝的减持行动。中国证券登记结算公司披露的《结算统计月报》显示，股改限售股日均减持数量及占成交量比重均有所增加：减持数量已连续两月上升，其中7月份沪、深两市通过二级市场卖出已解禁限售股共4.73亿股，较上月上升39.94%；日均减持数量及减持数量占成交量比重均有所上升，7月份股改限售股日均减持0.23亿股，环比上升近四成；另外，股改限售股减持数量占当月成交量的比重为0.14%，较上月上升了0.01个百分点。

　　在二级市场甚至一级市场买入并持有的多头们苦不堪言，与之形成鲜明对照的却是，市场“圈钱”无度，新股利益链狂欢，股份解禁后迅速到二级市场套现的“富翁”们夜夜笙歌，甚至不少上市公司高管“没有机会，创造机会也要上”——辞职套现。在这种背景下，A股市场很难维持一个稳定的股价水平，那么谁来给A股托底呢？