药品降价只是温柔一刀 医药股机会若隐若现

　　每经记者 刘明涛 实习记者 钟子宏

　　编者按

　　 国家定价药品目前已进入新一轮的降价周期，在2011年3月针对抗生素等普药作出价格调整后，其他高端专科用药将逐步涉及。国家立足控制医疗费用支出过快增长，药品的持续降价将成主流趋势。随着“靴子”逐一落地，市场对于药品降价的恐惧将逐步缓解和释放。时隔5个月后，发改委对药品再度降价。此次降价会不会对医药上市企业造成负面影响？

　　 人生不如意事十有八九，但若不如意的事情接连发生，便令人头疼。

　　 近期，整个A股上串下跳，走势极为忐忑。要说到真正忐忑不安的，非医药行业莫属。先是“最严限药令”横空出世，再是发改委7年第28次下调药品最高零售价通知出台，两记“重拳”结结实实落在医药股身上。

　　 重拳的杀伤力究竟有多大？分析师认为，药品降价幅度有限，对医药行业影响不大，一些医药上市公司也同样“淡定”，表示“未伤筋骨”。

　　14%降幅只是“温柔一刀”

　　 “同以往药品价格调整相比，此次平均14%的降幅可谓 ‘温柔一刀’。由于降价幅度不大，只能说对外资药企造成一定冲击，进一步缩小了普通药品与单独定价药品之间的价差，促进了市场的公平竞争。”中投研究员郭凡礼说。

　　 的确，国家发改委的这次降价，相较以前，着实温柔。

　　 8月4日，发改委发文通知，从9月1日起降低部分激素、调节内分泌类和神经系统类等药品的最高零售价格，共涉及82个品种、400多个剂型规格，平均降价幅度为14%，这也是时隔5个月后，发改委对药品的再度降价。资料显示，今年3月份，发改委就发布了 《调整部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格的通知》。该通知涉及162个品种，1285个品规，最高零售价整体平均降幅为21%。因此，不难看出，此次降价幅度已经温和许多。

　　 《每日经济新闻》记者了解到，此次涉及降价品种的上市公司的产品主要有双鹤药业的格列喹酮、太极集团的罗格列酮钠、千红制药的胰激肽原酶、翰宇药业的去氨加压素、长春高新和安科生物的重组人生长激素、华东医药的阿卡波糖以及红日药业的法舒地尔等等，降价幅度在7%~16%。

　　 中信证券分析认为，从降价的广度看，本次降价只涉及57.83%的激素以及调节内分泌功能药物医保药品，只涉及39.24%的神经系统用药物，远低于今年3月份的抗微生物类和循环用药类的降价广度，这表明国家越来越审慎对待药品降价行为。

　　分析师：调价影响有限

　　 多家上市公司涉及此次产品调价，这对整个行业的影响究竟几何呢？

　　 某券商医药行业首席分析师接受 《每日经济新闻》记者采访时表示：“国家发改委8月5日消息，从9月1日起降低部分激素、调节内分泌类和神经系统类等药品的最高零售价格。在公布到实施有近一个月的时间，其影响在预期之中，对医药上市公司整体业绩不会产生很大影响。”

　　 另一券商医药行业研究员也向记者表示：“此次降价为发改委2011年第二次调低药品最高零售价格。在新医改政策减轻人们医药负担的初衷下，发改委药品降价成为常态，几乎每年都有1~2次。本次降价政策‘靴子’落地，负面影响小于预期，有助于恢复市场信心。”

　　 华泰证券也认为，大部分品种降价后的最高零售价仍高于中标价格，且降价幅度较大的品种没有大品种，对包括上市药企在内的整个行业的负面影响较小。预期即便有新的降价政策制定，也不会过于悲观。

　　上市公司很淡定

　　 《每日经济新闻》记者注意到，除了此次降价品种价格下滑相对而言不算大之外，这些品种占上市公司销售比例也不大。例如红日药业涉及产品法舒地尔2010年销售额只占公司全年营收总额的14%，而安科生物涉及的重组人生长激素2010年销售额占公司营收比例也只有23%。

　　 千红制药郑部长向 《每日经济新闻》记者表示：“公司药品属于国家发改委同一定价，有一定幅度的调整，具体调价影响没有量化，估计不会有实质性的影响。”

　　 安科生物李经理也告诉记者：“目前国家降的是药品最高零售价，但是招标价格远远达不到最高零售价，估计对公司整体业绩不会有很大影响。”红日药业董秘也持同样观点。

　　 华东医药对药品降价对公司业绩的影响则持谨慎态度。该公司表示，经过对此次降价幅度及各地目前中标价格的初步分析，此次降价对中美华东阿卡波糖片的销售将带来一定影响，但因影响产品市场需求变化的因素较多，目前难以就本次调价对该产品未来销售的影响作出准确预测，预计该产品降价对中美华东总体业绩也会产生一定影响。

　　或存投资机会

　　 正是此次降价“靴子”落地，让不少券商对医药股未来走势充满信心。

　　 广发证券分析认为，年初以来医药股的走弱很大程度上反映了投资者对医药股政策层面的担忧，其中很大一部分是对药品价格调整的担忧。但就今年的两次降价来看，无论是范围还是降价幅度，都较市场预期的要好。虽然目前尚难断定今年是否还有新一轮的降价，但以目前情况来判断，市场可以不用过于担心价格调整对板块的影响。

　　 该券商还表示，鉴于两轮降价后市场对药品降价预期的调整和医药板块大部分公司比较稳定的增长趋势，建议投资者开始关注医药板块。就本轮降价而言，未涉及到的人福医药和恩华药业疑云尽散，建议关注。

　　 华泰证券也认为，这次价格调整对日费用高的药品加大了降价力度，对日费用低的药品少降价或不降价，目的在于，在减轻患者负担的同时，保证价格相对低廉药品的生产供应；对原单独定价药品，进一步缩小了与统一定价药品之间的价差，以促进市场公平竞争。中长期看，降价不仅不会阻碍创新药企成长的进程，反而会更加突显其创新能力的竞争优势，恒瑞医药和恩华药业就是其中的典型代表。

　　 业内人士称，虽然此次降价幅度较小，对上市公司影响有限，从中长期看，这些公司依旧是不错的投资标的；不过，从短期来看，未受到丝毫影响的上市公司可以优先关注。

　　重点公司

　　恩华药业 神经系统用药行业龙头

　　 恩华药业（002262，收盘价21.5元）是国内领先的中枢神经系统用药仿制商，专注于麻醉药、精神病用药及神经疾病用药的研制和生产，依靠替代跨国公司产品取得市场，目前产品梯队合理。

　　 深圳知名私募王亮认为，虽然国内中枢神经系统药物市场绝对容量低于肿瘤、心脑血管、抗感染和内分泌用药等领域，但因管制严格、壁垒高，参与者数量极少，多为小公司或大型公司的小业务部门；过往10年，神经系统与肿瘤用药同为相对份额成长最快的细分市场，增速超过20%；其中麻醉药隶属手术用药范畴，是最有前途的药物“大行业”之一。

　　 日前，公司与以色列D-Pharm公司就DP-VPA治疗癫痫药物在中国的独家许可与合作开发事宜签署协议。该产品具有较大的市场空间，是公司产品储备的一大看点，说明该公司作为我国神经系统用药龙头的地位已逐步得到国际同行的认可，公司所积累的海外合作成功经验将有利于公司获得更多外部资源。

　　 今年上半年，恩华药业实现净利润5739.82万元，同比增长35.68%，业绩保持稳定增长。国泰君安认为，中枢神经市场上，国家终端降价以及市场招标竞价的风险较小，产品毛利率较稳定。公司现阶段主要靠老产品的内生性增长，未来的看点在于新药能否及时上市推广，目前右美托嘧啶和芬太尼系列是最有望获得批文的品种，因此仍然看好新产品对公司的业绩弹性，盈利增长迎来向上拐点。

　　人福医药麻醉药细分领域一家独大

　　 人福医药 （600079，收盘价23.43元）依托麻醉药领域的龙头地位，持续投入医药各细分子行业，目前初步完成各业务板块的布局，各自发展相对独立且各具特色，而快速进入医药商业也彰显公司作为区域龙头的雄心，对公司工业发展也有协同作用。

　　 目前，中国麻醉用药处在全球较低水平。兴业证券认为，随着手术人次的快速增长，高端产品对低端产品的结构性替代，以及手术和慢性病患者无痛意识的提升，中国麻醉用药行业未来3年的收入复合增长率将维持在25%~30%，公司的芬太尼系列将尽享行业未来的高增长。

　　 兴业证券认为，公司最核心资产是宜昌人福，其主要的盈利来源是以芬太尼系列为主的麻醉镇痛药。麻醉镇痛药行业行政壁垒极高，且受药品降价影响较小，在目前较低的基数上有巨大成长空间。芬太尼系列是国内麻醉镇痛的主流用药，基本上被宜昌人福独家垄断。现有产品的快速增长、丰富的新产品储备和激进的营销扩张，使得宜昌人福未来几年的成长性极为确定，且有超预期的可能性。