老郑说汇：日元有干预危险 美元仍宜做多

　　每经记者 郑步春

　　上周下半段以来，国际汇市波幅渐渐收敛，只是日元承受较大的避险买盘，引发干预传言。由于日本政坛处多事之际，故短期不宜追涨日元。本周焦点为周末伯南克的讲话，市场关注其对QE3作何暗示，该因素或对美元利多，因近期债市显示美联储或暂无充足动机急推QE3。

　　日元独受避险资金冲击

　　 在瑞郎被该国央行大力干预后，避险资金似乎无从宣泄，纷纷涌入日元这一替代品。日元于上周五一度创下75.95日元兑1美元的历史新高，但其后在干预的担忧下回升，纽汇尾盘报76.55。本周一市场对日本干预汇市担忧有增无减，日元续贬0.33%至76.80。

　　 在避险资金饥不择食的冲击下，日本债券无论等级如何均有所上升，收益率则再降，更令人关注的是优等评级的债券和次等的债券收益率之差几乎消失。目前日本定价为BBB级别的企业债收益率是历史最低点，其中五年期的收益率也只有0.78%，其和国债收益率之差也处于五个月来最低，只有47个基点。

　　 日本一些官员已分别在不同场合唱衰日元，但作用有限。本周稍晚日本政坛或有些变化，正是干预或干预言论多发敏感时段，故投资者不可过分追涨日元。

　　避险情绪无上限可言

　　市场避险情绪发作时，走势夸张，并没道理可讲。投资者有时得向这种情绪投降，要不然易招致损失。当市场恐慌过度时，往往是不管一盎司黄金合理地对应于几桶原油的，金价会不理睬油价下跌而独自地上涨。汇市也是同理，即不管瑞郎和日元的购买力实情，也可能走过头。

　　 黄金在8月11日涨势一度受阻后并未大幅回落，而是展现出极强抗跌能力。自上周起，金价即开始上涨，且是天天上涨，至本周一已涨至每盎司1894.8美元这一历史高位。

　　 市场的避险情绪大升可以理解，因欧债危机明显难以解决，而美国虽暂解决了债务危机，但有更多证据和言论提示美国经济复苏无力。这种情况下，投资者对前景感到迷惑，故到处寻求避险标的。

　　 上周稍早，摩根士丹利将今年全球经济增长率预测值由4.2%下调至3.9%，将明年增长率预期从4.5%下调至3.8%。高盛将今年全球经济增长率预测值由4.1%调降至4.0%，将明年的由4.6%下调至4.4%。另外，上周五花旗和摩根大通亦加入调降经济增幅预测的行列。

　　 上周五美联储理事SandraPianalto表示，经济下行风险正在加大，经济衰退形势比我们之前所认为的更糟糕。另外，美联储另一理事WiliamDudley亦提示了类似风险。

　　美元仍有机会上涨

　　 美元其实也是种避险货币，虽然最近其避险地位不受关注，走势也较为差劲。从上周美联储官员诸多不和谐言论看，美国似乎近阶段难以推出第三度量化宽松政策（QE3），所以这其实有利于未来避险资金流入美元，尤其是万一日元被干预之时。

　　 花旗集团负责除日本以外亚洲地区的外汇策略的主管ToddElmer表示，和前两轮量化宽松举措前期的形势相比，如今美联储要想出台新一轮的货币宽松举措，似乎阻碍更多。

　　 本周五伯南克定于怀俄明州杰克逊城(JacksonHole)举办的全球央行年会上发表演讲，此为本周极重要事件，因其言论能提示QE3机会到底有多少，投资者宜密切关注。假如伯南克未展现出对QE3的热衷，则不排除美元展开一轮反弹的机会。

　　 当前美债走势坚挺，其中美国的30年期公债收益率低至3.37%，这和上周四触及的3.34%的2009年1月以来最低相差无几。美债收益率应是美联储官员重要考量之一，当该收益率特低时，确实没太多采取量化宽松政策的必要，因该政策目标之一原本就是为了压低整体市场利率。