A股短融券承销：银行垄断 券商覆没

熊凯

　　核心提示：今年以来，共计120余家A股上市公司在银行间债券市场发行短期融资券，总金额高达1300亿元以上。

　　股市低迷，上市公司债权融资大行其道。

　　8月24日，深圳机场(000089.SZ)发布关于发行3亿元短期融资券获得核准的公告。

　　同日，惠天热电(000692.SZ)发布2011年度第二期2亿元短期融资券发行的提示性公告，此前，惠天热电已于今年2月在银行间债券市场发行2亿元短期融资券。

　　这只是一个缩影。

　　据本报记者统计，今年以来，共计120余家A股上市公司在银行间债券市场发行短期融资券，总金额高达1300亿元以上，10多家上市公司在银行间债券市场发行了百亿元左右的中期票据。

　　此外，今年截至8月24日，上市公司发行公司债总额为731亿元，而去年全年，这一数字仅为511.5亿元。

　　“现在市场低迷，股权融资势必不划算，监管层也鼓励我们发债融资。”8月24日，某大型上市公司高管对本报记者表示。

　　这无疑是机构债券承销部门的福音。但这福音，似乎与同上市公司关系最为紧密的中介机构——券商关系不大，银行正在大举切走券商的蛋糕。

　　商业银行瓜分蛋糕

　　今年以来，上市公司债权融资工具中，最受青睐的当属短期融资券。据本报记者统计，自年初至今，共计120余家上市公司在银行间市场发行了150期短融，总金额高达1292亿元。

　　一位债券一级市场人士介绍，目前短融的承销费用按年收取，在4‰左右，由此可以计算出，今年以来，承销商在上市公司短融承销方面的收入在5.2亿元左右。

　　这5.2亿元“蛋糕”几乎全由银行瓜分——包括17家商业银行和2家政策性银行——国家开发银行、中国进出口银行。

　　其中，建设银行以273亿元的承销金额高居承销额榜首，而兴业银行则有20家上市公司选择其作为主承销商，承销家数最多，当属“人气王”。

　　此外，招商银行作为17家上市公司短融券的主承销商，承销金额达156亿元，光大银行以9家108亿元的承销金额，排名居前。

　　作为上榜的两家政策性银行之一，中国进出口银行则取得了主承销5家、总金额达66.5亿元的不俗成绩，而另外的国开行虽然在短融承销方面实力不俗，但由上市公司发行的短融券，其只承销了2只。

　　目前，在银行间债券市场，有主承销商资格的机构，共计24家，其中，券商只有两家——中金公司、中信证券。

　　据本报记者统计显示，上述120余家上市公司共计148期短融的发行当中，没有一家是由券商作为主承销商的。

　　其中，唯有中信证券主承销的15亿元短融券，发行人中国中化股份有限公司，已完成改制，拟上市。

　　步步为营

　　此前，上市公司融资，无论选择股权抑或债权融资，一直都是券商的领地。

　　根据《企业债券管理条例》第21条之规定——“企业发行企业债券，应当由证券经营机构承销”，由此，商业银行没能进入企业债和公司债的发行承销领域，仅有一家政策性银行——国家开发银行具备企业债承销资格。

　　由此，发改委主导的企业债和证监会监管下的公司债的发行承销，均由券商垄断。公司如若选择发债融资，只有公司债和企业债可供选择，承销商均为券商。

　　2005年，央行打破发改委垄断，开发短期融资券，并打破审批制引入备案制，实行余额管理。

　　短融属于一年期以下债券，但央行称“这是一种融资票据”。市场人士将此举称为“打擦边球”，短融因其更便利的发行机制受到市场欢迎。

　　2007年9月，央行将其金融市场司的部分职能分出，成立行业自律组织——中国银行间市场交易商协会，负责接受短融发行注册。

　　随后，央行于2008年4月再次激荡债市，推出期限为1-5年的中票，直接与发改委审批的企业债形成竞争，并因为交易商协会更市场化的“注册制”而迅速壮大。

　　这也给上市公司的债权融资开辟了新的通道。

　　而随着短融、中票的崛起，蛋糕也逐渐转移到银行手中。