入场指数基金或有意外惊喜

作者: ■本报记者李涛

　　

经历了美国主权信用评级下调的冲击之后，A股市场迅速企稳，有着反弹"急先锋"之称的指数基金也再度受到投资者的关注。不少理财专家均表示，从当前A股市场环境来看，其整体估值水平已经相当于2008年上证综指1664点的位置，几乎触及历史低点。对于指数基金而言，此时或已成为"入场"的较好时点

　　有业内专家提示，布局指数基金不仅要选择有利时机，更要把握好不同指数的差异性。

　　关注指基跟踪误差

　　指数基金都是以某一指数为跟踪目标，其基本的目的就是避免人为主动选股的失误，通过量化管理和投资纪律相结合对市场优秀成份股进行跟踪，获取不低于市场平均水平的业绩，因此，指数基金管理是否成功，不是用阶段业绩排名，而是要考察基金经理跟踪指数的误差。

　　截至7月21日，市场共有指数基金120只，其中被动投资指数型基金共有75只，增强指数型基金共有45只，面对如此庞大的数量，如何选择指数型基金呢？业内专家认为，跟踪误差越小，表明基金经理的管理能力越强，对于投资指数基金的投资者来说，这样的基金产品越可靠。

　　据工银瑞信指数基金经理何江介绍，首先找到适合的标的指数，因为被动指数型基金是严格按照契约跟踪指数，标的指数的风险收益特征就反映了基金的风险收益特征，投资者应当根据自己的风险承受能力与风险偏好选择合适标的指数的指数基金。

　　何江说：“至于阶段性的哪个指数好，就是见仁见智了”。在不同的阶段不同类型的指数，可能表现会存在差异的，这种差异一般投资者也是很难以把握的。这就是为什么连巴菲特都一直推荐投资者投资于像标准普尔500指数这样的宽基指数为标的的指数基金。总的来说，一般的投资者可以选择覆盖面较广的宽基指数，有经验的投资者可以自己的情况以及阶段性的市场行情来选择指数。

　　选择好了基准指数，投资者就要重点考虑指数基金的跟踪误差了，即选择跟踪误差小的指数基金投资。因为跟踪误差很大程度能反映基金公司和基金经理指数基金管理能力。何江介绍，指数基金跟踪误差有三个方面：现金头寸，结构化的差异，成本因素，任何一个环节控制不到位，就会扩大跟踪误差。

　　看好价值精选指数

　　经历了新一轮欧债危机以及美国主权信用评级下降“冲击波”的打击之后，A股市场内生性的修复力量逐渐恢复。当外部冲击负面因素充分释放之后，A股市场将回归固有的自身逻辑。刚刚推出两只指数产品的南方基金表示，市场在经历不断探底之后，投资时机已进一步显现，特别是指数基金的中长期投资机会。

　　南方基金进而指出，不同的指数包含了不同的成分股，同时也代表了不同板块的涨跌情况。从当前市场环境来看，结构性机会正逐步显现，伴随兼具成长性与价值性的中小盘题材股投资潜力陡增，市场引擎已从“单核”过度至大、中、小并存的“多核”。在这一背景下，投资者宜选择契合经济结构调整和转型方向、擅长价值精选的指数。

　　记者发现，市场下跌之后，资金出现向ETF净流入迹象，数据显示，前一周深市7只ETF全线实现净申购。汇添富深证300ETF拟任基金经理吴振翔表示，未来市场的投资机会将沿着成长性和结构化两大主线来演绎。从这个角度而言，成长性良好、结构均衡的指数较为适合当前的市场环境。

　　作为深市第三代旗舰指数，深证300指数近期受到多方关注。这一指数具备“一指纳三板”的全行业指数特征，有效覆盖了深市主板、中小板及创业板。值得注意的是，随着交银深证300价值ETF及其联接基金的发行，市场上首只跟踪深证300价值价格指数的ETF填补了中盘价值ETF的空白。

　　中小盘ETF强调长期投资

　　经过较大幅度的调整，在国家大力推动新兴产业的大战略下，中小盘股又再度引起市场关注。华泰柏瑞指数投资部总监张娅日前在上交所交易基金（ETF）投资培训研讨会上表示，当前时点上，上证中小盘ETF较宜使用“长期投资策略”。

　　张娅说，经过2011年以来的一轮调整，上证中小盘指数市盈率已回落到19.21倍，处于2005年以来的历史估值中位数下方约32%处。在当前时点，上证中小盘ETF不妨可以进行长期配置。

　　无独有偶，国泰君安证券金融工程研究负责人蒋瑛琨也于近日表示，下半年投资策略应为：抄底抄周期关注小盘成长股。蒋瑛琨还举例说，目前跟踪深证民营指数的鹏华深证民营ETF，成分股中包含53只深证主板股票、44只中小板股票和3只创业板股票，是中小盘成长股的集中代表。“在A股市场短期和中长期看好的情况下，既达到了出售股票的目的，又能获得指数投资的收益。对于进行长期价值投资的投资者而言，换购ETF实现了股权的保值增值。”

　　另据记者了解，近期跟踪石油天然气指数的基金迎来集中申报期，证监会网站公布信息显示，除华宝兴业标普石油天然气上游基金已经获批发行外，诺安油气能源基金和华安标普全球石油指数基金也在其列。业内人士介绍，标普石油天然气上游指数是基于标普全市场指数的子行业指数，采用等市值加权的方法计算，主要标的为在美国主要交易所上市的石油天然气上游行业公司，埃克森美孚、雪佛龙等全球知名石油企业均在现有成份股之列。

　　指基定投降低风险

　　近期中小盘股整体表现好于大盘股，特别是创业板股票以其高收益和高波动特征受到关注。刚刚推出创业板ETF的易方达基金由此建议投资者，对于看好创业板长期投资价值的投资者，精确选股和精确择时都有较大难度，不妨尝试用“指数化投资+定投”的方式，分享创业板长期成长的收益。

　　理财专家分析，目前A股整体处在较低估值水平，创业板整体估值也从开板之初回落了一半左右，是一个可以考虑开始定投的时机。另一方面，虽然创业板指数有着高收益、高成长、高弹性等特征，但也不要将它当作“最高收益”的定投目标去期许，定投组合中应当适当分散配置，考虑不同风险收益特征的指数基金或其他产品。

　　目前，景顺长城基金和海通证券基金研究中心共同推出以基本面分析（PE市盈率）为基础的定投方式。海通证券基金研究中心首席分析师娄静认为，系统采用该指数的PE值作为标准，才能更准确的判断你定投基金的投资资产的估值水平。目前有四个指数可以选择，分别是海通综指、中证100、中证500和沪深300。如果准备定投的基金偏向大盘蓝筹，可以考虑选择沪深300指数或者中证100指数；偏向中小盘成长股的基金，相对应中证500指数；而如果基金风格指向不明确，可考虑选择代表全市场的海通综指。