QE3政策忽隐忽现 市场聚焦伯南克智慧

　　编者按：当全球投资者都在翘首以盼伯南克会在8月26日的全球央行例行会议上推出QE3之际，伯南克的行为又一次出乎市场预料。当晚，伯南克的讲话并没有暗示将会推出QE3，而随后，他又声称美联储决定维持低息政策至2013年中并于9月20日及21日议息会议上进一步讨论支持经济的可能货币政策。面对伯南克的讲话，中国经济网特别邀请了中国农业银行总行高级经济师何志成先生及国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡先生为投资者解读伯南克的智慧。

　　2008年雷曼兄弟倒闭使金融市场一度陷入巨大恐慌，危难之际美联储启动了第一轮量化宽松政策(QE1)，对挽救美国经济起到了重要作用，2010年终美国经济再陷疲态，美联储再度出手实施第二轮量化宽松政策(QE2)。而就在此前，由于标普下调美国主权信用评级造成全球股市巨大震荡，面对疲弱的美国经济和不断走高的失业率，美国民众却没能迎来8月26日伯南克暗示推出QE3的讲话，而取而代之的是美联储将在9月底讨论“可能的货币政策”。对于此次伯南克的举动，中国农业银行总行高级经济师何志成先生表示，这符合他的意料，美联储不会明确的告诉大家将推出QE3。

　　刺激政策已在考虑中

　　

　　据何志成介绍，会议一开始伯南克就明确表示没有讨论过QE3，但在随后的讲话中他却讲到了几个重要的问题。他表示美联储在9月份的例会要延长到两天，这两天将讨论是否推出刺激经济的具体措施，这其中就可能包含着QE3。其次他还表示，除了关注经济情况以外还会关注美国股市。何志成表示，这正是伯南克的聪明之处，他就是要告诉大家，美联储正在考虑货币政策，同时资本市场的资产价格也在美联储的视线范围内。

　　

　　国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡先生也表示，一个政府的宏观政策就两个，一个是财政政策一个是货币政策。美国现在的债务如此之重以至于差一点爆发债务危机，所以在这种情况下财政政策基本是不能用的，而货币政策其实就是利率。目前美国的利率已经接近零了，他不可能把利用弄成负的。所以现在美联储剩下的就只要超发货币一条路。也就是说美联储作为美国的中央银行出面购买美国的国库券，这种中央银行购买国债的方法在经济学中称为典型的印钞票的方法。美国之前已经使用了两次量化宽松政策，虽然核心物价指数有一定的上浮但并不是很明显，所以如果美国经济仍然走不出衰退的话，继续使用这种方法也是在情理之中的。

　　大选为联储的刺激政策增加变数

　　

　　但何志成表示，在QE3这个问题上伯南克其实还是很有顾虑的。首先，前两次的效果并不明显，这从失业率上就能看出来，这对于美国政治来说是非常要命的。明年是美国总统选举的日子，如果总统要想获得连任，当年的失业率必须要低于7%而现在美国是9%以上，而且并没有下降的迹象，这对于奥巴马的压力是非常大的。

　　其次，美国是全球最大的债务国，实际上等于欠着很多国家的钱，如果美联储一味的印发货币将会对美国的信誉造成很大伤害。美国经济要想复苏一定离不开中国，如果中国政府不相信美国的信誉就不会在买入美国的国债，那样美国经济就肯定好不了。所以伯南克把经济刺激计划的结果留到9月份是想以时间换空间。通过这一个月的时间他要仔细观察全球经济特别是美国的经济。如果美国经济已经出现一个内生的向好的趋势，他就可以放弃推出QE3。

　　

　　对此看法丁一凡也表示了认同，丁一凡介绍，实际上美国是陷入了债务的陷阱，奥巴马此前要求提高所谓债务上限的幅度和前两年相比相差得非常大。一上来就说要放2.25万亿的债务上限，过去都是几千万。这就使总体上债务上限幅度越来越大，而且频率也越来越快。从算术来讲就使得总体债务迅速地增长，如果经济没有很快地覆盖能力的话，那他的债务很快就会有问题，这也是标普下调美国评级的原因。

　　当年英国就做了这样的事情。英国脱离金本位，英镑贬值才使英国摆脱了困扰他多半个世纪的债务危机。但这件事造成了严重的后果，荷兰中央银行行长自杀，因为他们存有大量的英镑，使得荷兰银行行长觉得愧对国民。第二次，实际上就是70年代割断了黄金窗口拒绝支付西欧盟友们的债务，然后美元也大幅度贬值了，那次也是西欧国家遭受了巨大损失。因此当时西欧国家非常不满意地向尼克松的财政部长康纳利抱怨说你怎么可以这么做。康纳利说了一句在世界经济史上非常有名话，美元是我们的货币，是你们的问题。现在的事情照样适用于中国和美国的关系。也就是说美元永远是他们的货币现在却成了我们的问题。这让我们不得不储备霸权货币，即使美国再怎么保证投资安全但最后的结果是无法改变的。

　　所以现在我们持有的美元资产还没有达到一定会出现危机的程度，但一定要想到未来有危机，所以最好是别再增加了。

　　（责任编辑：刘锋）