民族证券：产能扩张助巨化股份业绩持续上涨

　　投资要点

　　

　　巨化股份上半年净利润大幅增长。2011年1-6月，巨化股份营业收入44.77亿元，归属于上市公司股东的净利润12.84亿元，同比增长456.46%；每股收益1.61元；由于主要产品产销情况良好，公司销售毛利率大幅上涨，达到46.85%，比去年同期上涨18.82%。

　　主要产品价格近期仍处于下调通道。9月份空调旺季已过，对制冷剂的需求也将下降；PTFE等高端氟聚合物销量也回调，R22作为原料级的耗也在减少。但近期氟化工生产进入密集检修期，产量受此影响也将出现一定下滑，下跌趋势将趋缓，但也不排除继续小幅下调的可能。另外上游萤石价格的持续下跌，也削弱了对下游氟化工产品成本支撑

　　国际产能转移使行业景气度仍能维持1-2年。《蒙特利尔议定书》规定发达国家2010停止生产和使用R22，因此全球范围内R22产能下降，需求出现一定缺口，而且供给紧张随着2015年发展中国家停止生产将进一步加剧，未来如果不能实现氟树脂原料的替代，R22需求紧张将成为一种常态，这将成为整个产业链产能扩张的瓶颈。

　　公司氟化工产业链完整，随着公司新建电子级氢氟酸、HFP、TFE及其下游产品、ODS替代品、新型氟致冷剂及VDF、PVDF、PVDC项目的完成，不仅公司产业链得到不断完善，盈利能力也将得到进一步的提升，预计公司2011、2012年EPS2.68元、3.56元，维持“买入”评级。风险提示：主要产品价格下跌幅度超过预期；新建项目建设进度低于预期。

　　

　　（责任编辑：马欣）