“概念”幻灭之后

　　编者说 “变脸板”、“疯狂板”、“三高板”……创业板两年，有人说，这是紧缩环境下实业的难得财源，也有人说，这是个“体制性造富”的圈钱乐园。创业板需要改变？向何处去？本刊特别策划“创业板奇谈”系列报道，从个股及机构着手，通过细节分析，向读者展示一个真实的创业板。

　　创业板奇谈之1

　　伤仲永·当升科技

　　“概念”幻灭之后

　　《中国经济周刊》实习记者 李勇|北京报道

　　位于北京丰台总部基地十八区22号大厦的当升科技（300073.SZ），与控股股东北京矿冶研究总院所在的23号大厦毗邻而立。在当升科技的一楼大厅，其获得的不少荣誉奖杯陈列在此。

　　荣誉的背后，是当升科技上市以来的双重无力表现：股价大幅下跌、营业利润四个报告期连续下滑。

　　戴着锂电池概念的光环以及高成长性的标签，当升科技在2010年4月27日登陆创业板，发行价为36.00元/股，对应的市盈率为58.06倍，其首日开盘价为73.58元/股。

　　然而一年多过后，当升科技的股价截至8月3日收盘价为15.66元/股，计算5月份公司送股除权因素，累计下跌近六成。其公布的半年报业绩显示，归属于母公司的净利润大幅下滑83.71%，是迄今为止公布半年报的创业板中下滑幅度最大的公司。

　　股价与业绩的双重下滑，使当升科技从资本市场的宠儿变成弃儿。

　　“我们最近基本不关注这家公司了。”北京一家券商研究员向《中国经济周刊》直言。

　　同时，曾经帮助当升科技上市的一些PE机构在忙着减持，中途进入当升科技的投资机构也在陆续撤离。

　　南方某证券公司一位投行人士表示：“当升科技上市之后的表现，实际上是创业板公司部分企业的缩影。创业板已开始挤泡沫了，三高（高股价、高市盈率、高募资）的现象将会越来越少。”

　　曾经的红火岁月

　　当升科技上市之时，正值新能源汽车补贴政策出台，且新能源行业有望排在《战略性新兴产业发展“十二五”规划》中的七大战略新兴产业之首的传闻也充斥市场，国内锂电池企业的热情被点燃。

　　“正是当升科技的美好愿景与上市前良好的成长能力在上述市场环境的发酵下，使其在上市伊始受到市场的极大关注。”一位曾经调研过公司的券商研究员告诉记者。

　　当升科技上市资料显示，在上市时初步询价中提交有效申报的股票配售对象为147家，而 2010年创业板网下发行的有效报价询价机构平均家数79.18家。

　　在中签率上，当升科技发行的有效申购获得配售的比例为0.848896435%，申购倍数为117.80倍，网下申购倍数为56.86倍。当升科技在上市时的受欢迎程度可见一斑。

　　据记者不完全统计，当升科技上市之初，湘财证券、申银万国、国都证券、中信建投等16家券商发布了19份新股研报。

　　在研报中，分析师们不吝赞美之词，给予当升科技“推荐”与“强烈推荐”评级的研报不在少数，理由主要包括锁定了稳定的大客户、募投项目将带来产能的扩张、锰酸锂将成为新的利润增长点、拥有核心研发技术和锂电池概念等等。

　　事实上，不光券商的报告看好，很多机构投资者在当升科技上市前后也参与进来，意在分享企业的成长性。

　　前期入股的PE机构就有深圳市创新资本投资有限公司、深圳市同创伟业创业投资有限公司、深圳市创新投资集团有限公司三家，其在2007年时分别投入货币资金1575万元、725万元、600万元。

　　而在当升科技上市后不久，机构也颇为青睐。其2010年半年报披露的十大流通股股东中，机构占6家，包括2家基金、2家私募、1家券商自营和1家券商集合理财计划。

　　“我们看中企业的成长性和领域前景。”深圳市创新投资集团有限公司副总裁施安平告诉《中国经济周刊》。

　　投资人出走

　　但当升科技在二级市场上的良好表现，并不持久。

　　2010年公司披露的三季报业绩显示，归属于母公司股东的净利润同比下滑10.51%，此时距上市只过去半年时间；2010年年报显示下滑13.69%；2011年一季报下滑42.83%；2011年中报更是大幅下滑83.71%。

　　“上市不久，业绩在连续四个报告期内出现下滑，真不知道成长性是如何体现的？”上述券商研究员说。

　　业绩的乏力，让当升科技在二级市场的股价走势疲软。数据统计显示，当升科技所在的锂电池板块指数年初至8月3日下跌幅度为2.85%，而当升科技同期下跌32.96%。

　　在股价疲软之下，投资者选择用脚投票。

　　截至今年3月末，当升科技前十大流通股股东仅剩3家机构身影，只及上市初期的一半，其中有2家为被套股东。

　　业绩和股价的双重疲软也让市场研究者对其失去了兴趣。据记者不完全统计，从年初至今针对当升科技的研究报告只有4份，与去年当升科技的关注度相比可谓冰火两重天。

　　上述曾经调研过当升科技的研究员告诉《中国经济周刊》，他现在基本上不关注当升科技了，“从短期来看，基本上没有机会。”

　　值得一提的是，曾经扶持当升科技上市的创投机构深圳市同创伟业创业投资有限公司（下称“同创伟业”），在解禁期满之后便进行了密集的减持。

　　根据公司7月4日的公告，同创伟业从今年4月27日至7月4日累计减持股份251.52万股，已经不在公司持股超过5%股东行列，以后减持将不再公告。

　　根据公告的减持股价均价计算，截至7月4日，同创伟业累计套现5096.78万元，相比对当升科技上市前投入的725万元，浮盈6倍多，且根据当时的公告，减持之后还持有当升科技774万余股。

　　而从减持的时间点上，同创伟业的密集减持发生在公司中报公布业绩大幅下滑之前。针对同创伟业的减持行为，记者在发稿之前，未能得到同创伟业相关人士的置评。

　　深圳一位创投人士告诉《中国经济周刊》，从PE的商业模式上来讲，PE在解禁期满之后进行减持套现是无可厚非的，但是无疑会给二级市场的股价预期带来影响。

　　出路在哪儿？

　　针对今年半年报公司业绩的大幅下滑，当升科技解释称，2011 年上半年，公司处于主营产品从过去较为单一的传统钴酸锂产品向多元材料、新型钴酸锂以及锰酸锂等新产品转型。

　　对于当升科技未来的业绩预期，其证券代表陶勇最近对媒体表示“传统的钴酸锂，公司有新型号新产品推出；而锰酸锂产品我们已经研发出来了，我们的多元化材料还处于客户认证阶段。由于这两种产品的毛利率较高，量产后对利润的整体贡献会比较大。”

　　不过，相对于陶勇的乐观，华鑫证券在当升科技发布中报的当日发表的题为《当升科技：上半年利润出现大幅下滑》的研报，将当升科技评级下调为“中性”。

　　“当升科技所在的行业在长远来看有前景，毕竟新能源行业的发展是注定的，但是具体的措施及资金的落实上还需要时间。”上述研究员表示。

　　仲永生五年……指物作诗立就，其文理皆有可观者。邑人奇之，稍稍宾客其父，或以钱币乞之。父利其然也，日扳仲永环谒于邑人，不使学。十二三矣，令作诗，不能称前时之闻。又七年，问焉，曰：“泯然众人矣！”

　　——节选自王安石《伤仲永》

　　创业板派生词

　　 市梦率

　　股民对市盈率（股价/每股收益）的代称，用于表现企业股票市盈率“高得吓人”。市盈率之所以能成为市梦率，往往是由于公司具备“高成长性”而带来的投资者预期以及炒新热情，但若其“高成长性”被公司和保荐人过度粉饰，则只能带来极大泡沫。