银行跨界PE募资：风控低收费高引争议

　　刘冬

　　随着私募股权基金（PE）在国内发展的持续升温，商业银行也加快介入产品的募集和托管，但同时也面临着“风格激进”、“收费太高”的质疑。一位业内人士近日向《第一财经日报》记者透露，个别银行在与PE合作第三方募资时，因为尽职调查不够严谨，募完资金后，合伙人走了大半。

　　合伙人离职险触“关键人条款”

　　上述人士所说的是招行为凯鹏华盈（KPCB）募集的人民币基金。今年2月，凯鹏华盈两位合伙人钟晓林和李立伟相继离职，加上较早时离开的徐传升和周志雄，该基金中国团队早期的几个合伙人只剩汝林琪一人。虽然不久后李怡平、周炜被提升为合伙人，但频繁的高管离职难免让凯鹏华盈在国内的形象受损。

　　合伙人离职对托管行招行亦不是个好消息。据记者了解，招行为凯鹏华盈募集的第一期人民币基金6亿元。当时借助凯鹏华盈的国际声誉，融资份额在三天之内被抢购一空，“基金的募集速度完全超出我们的设想。”招行私人银行部人士曾表示。

　　近日，招行财富管理业务总监陈昆德向记者透露，事实上在选择凯鹏华盈之前，也了解到他们合伙人之间有一些矛盾，“在业内有一些传闻。”“但考虑到他们可以利用KPCB在美国的资源，而且KPCB在互联网领域的早期投资是非常出色的，所以权衡轻重选择了凯鹏华盈。”陈昆德表示。

　　据陈昆德介绍，按照当初的协议规定，凯鹏华盈第一期人民币在投资七成时，才会募集第二期基金，目前还在投。当募集第二期基金时，有限合伙人（LP）会决定是否再认购。而在钟晓林和李立伟宣布离职之前，招行也立刻召开了咨询委员会，由所有LP出席来解决此事。但因创始合伙人汝淋淇还在，因此“关键人条款”并未被触发，凯鹏华盈的人民币基金并未受到影响。

　　所谓关键人条款，是指当基金管理团队的核心成员意外身故或离开基金时，LP将自动中止向基金进行资金承诺和后续投资。投资继续与否，需要由LP集体投票决定。这一条款在典型有限合伙制VC/PE基金募集协议中非常常见。今年鼎晖投资合伙人王功权宣布私奔时，亦引发了关键人条款会否触发的关注。

　　据记者了解，银行在帮PE募集资金时还担当着筛选GP（普通合伙人）、举办投资人大会、LP教育等多项职责，在选择GP时的风险控制极为关键。一位长期从事第三方募资的人士对记者表示，他们在考察GP时，不仅要看团队、历史业绩、投资策略、合伙人分配激励机制以及本身投资条款的设置，同时还要考察在项目源获取和行业研究方面是否有核心竞争力，“最关键的是看三个比例：主投的比例、A轮投资的比例，以及过往LP重复投资的比例。”

　　陈昆德并未透露对GP做尽职调查的过程，但认为招行的工作是“越来越细腻的”。同时银行在涉水PE业务时有着天然的优势，包括机构网络优势和人力优势，而且很多被投项目是银行对公业务的客户，银行对其资信和成长性是相当了解的。

　　“PE产品因其周期长和高收益，在私人银行的产品门类中是一个必需品，一般相对激进的客户会配置20%~30%的财产在上面。”陈昆德介绍。

　　高收费？

　　除了招行，目前民生、中信等多家银行也开始涉足PE领域，还有诺亚财富、好买基金等一些第三方理财机构也在大量拓展第三方募资业务。但接受记者采访的多位PE人士认为第三方募资的“收费太高了”。记者了解，很多第三方募资机构在收费时并无统一标准，对一些规模较小的基金和新成立的基金收取的佣金会更高一些。

　　据投中集团分析师冯坡介绍，募资机构收取的费用类型包括四种：募资服务费，即一次性地提取募资总额的2%左右；同时还会有管理分成，即从GP每年的基金管理费中分成1%~1.5%；银行有时也会向LP收取基金认购费，在0.5%~1.5%；另外，银行有时还会从基金业绩中获取分成，即从GP获取的业绩分成（一般为超额收益的20%）中再收取一定的比例。

　　基金业绩分成被业内称为“carry”，一位PE合伙人对记者表示：“这项收费是最为‘致命的’，等于把基金合伙人的回报被横刀砍去一截。”他认为，银行在与基金合作时，一般也会作为该基金的托管人，所以也并不存在牺牲存贷差作为机会成本的问题。

　　不过，针对收费高的质疑，陈昆德解释说：“这是市场化的结果，我们的价格都是跟着市场走的，否则收费标准不可持续。”