鼎晖迷失俏江南

　　鼎晖上下对俏江南创始人张兰的言论沉默以对，俏江南上市仍在进行中

　　【财新网】（记者 郑斐）“我们保持沉默”，对于俏江南创始人张兰的“炮轰”，曾投资俏江南的鼎晖VC基金（CDH VC）前合伙人王功权这样回应。

　　8月26日，俏江南创始人张兰接受《环球企业家》杂志采访时称“引进他们（鼎晖）是俏江南最大的失误”，她表示鼎晖没有给俏江南带来什么，连财务报表都不看，而经济已经出现复苏迹象是钱还没完全到账，并声称早想清退这笔投资。

　　2008年12月，鼎晖和中金联合注资3亿元人民币，占10%股份。但随后又传出中金并未投资的说法。

　　一位鼎晖投资俏江南交易的知情人士表示，当年俏江南在众多投资机构中选中鼎晖，且“价格并不是开的最高的”。尽管如此，鼎晖注资俏江南估价已达2009年15倍P/E市盈率。据此推算，要求俏江南2009年净利润达到1.8亿-2亿元人民币（投资前/后估值差异）。

　　15倍的未来市盈率（Forward P/E）投资估值，在当时的风险投资圈中可谓天价。投资圈传说，这一估值水平曾给主导投资的王功权带来压力。但投资之后，俏江南的业绩表现并未达到预期。

　　鼎晖与俏江南的蜜月期并未维持多久。某接近俏江南的知情人士表示，2009年，鼎晖投资俏江南尚不满一年，在投后管理考核过程中，俏江南的业绩增长不尽如人意，双方的磋商过程中摩擦已现。

　　“彼时经济状况尚未完全复苏，高端餐饮行业的确受其影响增长不快。张兰作为创始人颇具本土企业家的特点，产生分歧在所难免。”上述人士说。

　　这些摩擦并未公开化。2009年湘鄂情（002306.SZ）上市之后，餐饮企业都开始筹划登陆资本市场的运作。2011年3月，俏江南递交了A股上市申请，但至今并未获批。

　　张兰在接受采访时曾赌气表示“我不知道（原因），没有说不过会，在排着呢。我不太懂，反正我们提交了，它爱过不过，跟我们没关系。”

　　“引进他们(鼎晖)是俏江南最大的失误，毫无意义。民营企业家交学费呗。并称，“他们什么也没给我们带来，那么少的钱稀释了那么大股份。”张兰说，她早就想清退这笔投资，但鼎辉要求翻倍回报，双方没有谈拢。

　　一位熟悉俏江南的投资圈人士则表示，鼎晖亦在投后一段时间考虑过回购退出，但最终因为种种原因未能退出。

　　张兰“炮轰”鼎晖后，鼎晖方面保持沉默，不少知名投资人则通过微博(http://weibo.com)等渠道表达看法。赛富基金阎焱呼吁企业讲契约精神：“若当年鼎晖的投资合约不是以武力相挟的城下之约，对投资人事后的谴责及翻盘就显得太缺乏商业的基本诚信。”

　　上述熟悉俏江南的投资圈人士表示，俏江南的A股上市工作仍在进行，鼎晖也在配合工作。但业绩增长问题加上发审部门对餐饮行业的谨慎态度，俏江南的上市之路仍前途未卜。

　　某餐饮消费行业投资人表示，证监会发审部门在湘鄂情上市后不久，对餐饮行业过会趋于谨慎，认为餐饮行业由于现金管理方式等问题不可控因素较多，餐饮行业A股上市整体遇冷。

　　上述投资人表示，近年来餐饮行业竞争激烈，高端餐饮由于租金大幅上涨、规模扩张导致管理成本增加、市场竞争激烈都问题，并未保持高利润率，“净利率20%，做得好的话”。

　　他指出，俏江南定位于高端商务宴请，这对俏江南选址、管理、装修、菜品、宣传等要求极高，在快速扩张下，这些都很难保证。“租金上涨后，俏江南在一线城市的一些店基本上不赚钱”，他表示，“高端餐饮加速扩张风险很高”。■