上市公司存货创新高_增速放缓

　　近两年中小板、创业板的存货周转率低于A股平均水平，风险凸显

　　张云

　　随着中报成绩亮相，高存货问题再次摆在了眼前。

　　据Wind统计， 2011年中期A股存货总和已经超过了2010年年底的数据。而该项数据年度内对比显示，2000年以来，尚无一例年度数据小于中期数据，因此没有意外的话，2011年存货将再创新高。

　　当然，截至8月底，今年IPO数量已达217家，上市公司的增加也是A股存货总额增加不可忽视的一个因素。

　　从板块数据来看，近两年中小板、创业板的存货周转率（整体法）开始低于A股的平均水平，风险逐渐凸显。

　　

　　去库存任务艰巨

　　尽管存货绝对数量创出新高，但增长率却相较往年稍稍减缓。

　　2011年中期38134.85亿元的存货数据，同比增长35.04%，环比增长17.41%。两项比率较2009年中期、2009年年度、2010年中期数据较好；仅环比增长率稍高于2010年年度数据，由此可见2011年中期存货增长率稍稍放缓。

　　第一财经日报《财商》记者考察了2000年中期以来的半年度、年度财务报告，虽然年度数据基本处于正增长，但在环比中，却有不少负增长的时期。如，2001年中期较2000年年度，存货减少了7.07%，这使得2001年年度比2000年年度同比增长仅6.57%。此外，2002年中期、2005年中期、2006年中期都出现了相似的环比库存增长率变化。

　　环比、同比增长率都较高的情况则出现在2006年年度与2007年年度数据中。结合CPI的表现不难看出，CPI高涨的时期库存处于高增长，CPI较低的时期，库存将减少，这个过程就是去库存化。

　　2011年7月份CPI上涨6.5%，而相同的数据出现在2007年，然而两者宏观环境则大不相同。Wind统计2007年年底的CPI上涨也是6.5%，同期一年期贷款利率为7.47%，GDP上涨14.2%；现在一年期贷款利率仅6.56%，GDP上半年增长9.6%。

　　2011年中期数据总体上看，库存虽然创着新高，但增速已经有所下降。业内人士认为，配合国家宏观调控政策，下半年存货增长情况预计在可控范围。

　　

　　房地产存货依旧老大难

　　由于各行业特性不同，房地产长期以来都面临存货过高、存货周转率过低的问题，而交通运输与公用事业情况则好得多。

　　就存货周转率的增减而言，2011年中期环比有优势，同比则没有太大的惊喜。2011年中期房地产0.0957次的存货周转率，比今年一季度的0.0415要上升了130.60%，而同比则下降了26.21%，下降幅度在行业中居首。数量上房地产存货已经达到10711亿元，较一季度增加了864亿元。

　　综合与采掘则是非金融类行业中存货周转率同比改善最多的行业，综合同比增加26.88%，采掘业增加10.84%。

　　本报统计了存货排行前十位与后十位的上市公司。

　　前十位的上市公司存货合计12374.49亿元，占所有A股上市存货的32.45%，无愧于“囤积王”的称号。包括中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、万科A(000002.SZ)、保利地产(600048.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国铁建(601186.SH)、金地集团(600383.SH)、招商地产(000024.SZ)。其中，房地产四朵金花全部在列。

　　对于房地产的存货囤积现象，早在今年一季度已经引起了广泛关注，房地产的存货囤积无疑是宏观调控的直接体现。

　　宏源证券固定收益部首席分析师范为曾对本报表示：“高库存无疑会增加房企的负担，最直接的后果就是现金流回笼很慢，而房地产实际上是资金推动型的行业，回笼速度慢直接导致资金链紧绷。”

　　中信证券首席投资顾问刘德忠表示：“在地产商和政府调控的博弈尚未出现趋势性的结果前，捂盘惜售式的库存将会持续，但房价松动并形成下降拐点后，房地产库存将快速消化。”

　　而从2011年中期库存的情况来看，房地产的博弈还在进行中。

　　

　　中小板、创业板流动性遭考验

　　Wind数据显示，在细分市场中，中小板、创业板的存货周转率逐年降低。只有创业板在刚推出的2009年，存货周转率高于全部A股。

　　一位业内人士表示，中小板与创业板存货周转率较低的原因大部分是行业问题。假如涉及的行业生产周期比较长，单位价值又比较高，这就会导致周转次数下降。

　　在他看来，中小板、创业板上市公司的数量每年都有增加，而存货周转率一定程度上体现着企业现金流的松紧情况，“如果说能周转过来，流动性好，现金无忧，那他们为什么还要上市集资呢？”

　　低于A股的存货周转率，考验着中小板、创业板的流动性。而整个中小板、创业板的存货跌价准备账户余额为24.87亿元，占全部A股该账户余额的5.76%。而就市值而言，中小板、创业板占全部A股的15.04%。