A股市值占GDP比例超中产阶级为主体的国家水平

　　A股大跃进：市值占GDP比超中产阶级为主体的国家水平

　　

　　市场出现市盈率等多个接近历史底部的安全指标

　　8月份上证综指累计下挫4.97%，并在8月9日一度下探至2437点。A股市场之所以如此疲软，与股市资金大幅流出密切相关。益盟软件统计显示，8月份沪深两市合计净流出资金高达818亿元，成为当月A股市场下行的重要推手。

　　一厢是大资金的大举出逃，另一厢却是市场出现了市盈率等多个接近历史底部的安全指标，投资者不禁疑惑：市场底为何迟迟不来?

　　专家认为，在A股缺乏上涨预期但估值上又具备一定安全边际的情景下，预计未来将继续维持弱势震荡的格局，只有交易机会而缺乏趋势机会，高抛低吸的"试错法"将成为市场操作的主导方式。

　　多项指标接近历史底部 A股平均市盈率靠拢历史底部

　　目前A股的估值水平甚至低于2005年，接近2008年的低位。

　　根据上交所公布的数据，截至2011年9月1日，沪市921家上市公司平均市盈率为15.35倍。而2007年大牛市启动前的2005年，A股市盈率为16.38倍。2005年6月份，A创下998.23点低点，当月上证A股的平均市盈率为15.98倍。

　　而同2008年相比，A股估值水平也似乎接近短期底部。2008年10月28日沪指达到1664.93点的低位，当月A股的平均市盈率是14.09倍，整个2008年为14.86倍，基本接近当前的估值水平。

　　但有分析认为，上证A股平均市盈率同历次底部相差不大，并非一定是股指的底部。首先，银行股过度拉低平均估值水平。以9月1日为例，在交易的901只股票中，有15家公司动态适应超过1000倍，142家在百倍以上。市盈率在40倍以上的也达到350家。而16家银行股动态市盈率全部低于10倍。如果剔除银行股，今年6月底A股市盈率比2008年低点高出52%。而在欧洲和美国债务问题，以及国内通胀依然高位运行的背景下，银行股的低估值或无法对A股市场构成绝对有效支撑。

　　其次，截至今年8月底，深市1352家上市公司平均市盈率依然高达30.07倍。

　　账户活跃度创近10周新低

　　随着赚钱效应的下降，A股账户活跃度持续减弱，创阶段新低。

　　据中登公司披露的周报显示，8月最后一周两市参与交易的A股账户数为1058.04万户，相比前一周减少约100万户，创出自今年6月底以来的10周新低。与此同时，A股交易账户占比降至6.6%，同为两个多月来的最低水平。

　　但数据也显示，尽管A股账户交易意愿不高，但持仓意愿仍较稳定。截至8月最后一周末，两市持仓A股账户数为5710.16万户，相比前一周增加约22万户，为近3周的最高;A股持仓账户占比为35.64%，环比明显回升。

　　值得注意的是，去年下半年日均新增开户数基本在50000户以上，两次低于50000户的情况分别出现在7月上旬和9月下旬，这恰好也是大盘筑底之时。今年以来，日均新增开户数一直在40000户左右的低位徘徊。

　　股市总市值占GDP比例失衡

　　衡量股市底部的标准形形色色，但关于股市总量与经济总量的关系，则鲜有涉及。所谓股市的总量问题就是股市总市值的增长超越了经济总量的承载能力。从总体上看，股票总市值占GDP的比例越高的国家经济发达程度越高。但如果股票总市值的增长超越了经济增长水平，股票市场就会出现剧烈的调整。

　　1999年，在一系列政策的刺激下，中国股票市场出现不切实际的"超常规"增长，2000年和2001年流通市值占GDP比例迅速地提高到10%和18%左右。于是，此后4年出现较大修正，到2004年止，已下降到9%左右。平均算下来，从1999年到2004年，6年流通市值占GDP比重的平均值是12%左右，是年均近1个百分点的增长速度。

　　从1990年上海证券交易所成立迄今，沪深股市才20年出头的历史，按年均1%的速度，股票流通市值占GDP总值的比例应维持在25%左右才比较合理。而2007年年底，沪深流通市值占GDP总值的比例曾高达50%，总市值占GDP的比例则超过120%!股市的"大跃进"必将带来极端的市场调整，因此出现了迄今为止仍在继续的下跌就不足为怪了。

　　中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立认为，目前的股票市值在经历了指数60%的调整后，占GDP总值的比例依然太高。沪深股市的总市值占今年预计GDP的比例依然高达70%多。而从世界股市经验看，只有当中产阶级成为社会主体时，社会出现大量剩余资本，股票市值才有可能达到GDP的2/3左右。中国股市由于众所周知的原因，流通市值迅速增加，打破了原有的股市与实体经济的平衡。

　　虽然市场已处于底部区域，但右侧机会是否很快出现，多家机构表示并不乐观。

　　南京证券认为，政策尚不明朗加之流动性依然紧张，必然会导致股指上行面临较大的压制。但在没有更大的"黑天鹅事件"引爆下，又缺乏动能及空间，预计市场总体仍将处于反复震荡筑底的过程。

　　华西证券也预计未来将继续维持弱势震荡的格局，只有交易机会而缺乏趋势机会，高抛低吸将成为市场操作的主导方式。

　　在具体方向上，国诚投资认为，投资者可以逢低分批布局那些低估值的、下半年机构重点看好的大消费类个股。短线可以关注次新股、旅游、酒店等题材类个股，但也要做到稳健操作、见好就收。

　　以"试错法"尝试抄底?

　　虽然对于未来市场走势分歧仍然存在，但已有投资者开始积极布局、尝试入场。有市场人士以"试错"方式开展左侧交易。中信证券市场人士陈慕林认为，随着8日央行加息"靴子"落地，紧缩政策对市场影响基本淡化。市场预计今年内央行还会加息，但紧缩预期峰值已过。"新国八条"公布，重庆、上海房产税试点落实，横在地产股上的利剑已落，但目前地产股没有出现恐慌性杀跌行情，显示政策对市场影响相对有限。

　　有资深投资者用"试错"交易进行操作。也就是控制仓位，每次拿出大概10%左右的资金冲击热点板块，赚钱后便适当提高仓位继续寻找热点、再度出击，反复操作。

　　尽管没有人能够明确反弹和市场底何时到来，但可以肯定的是，市场正在筑底，以"试错"方式及时捕捉板块机会，把握随时可能到来的反弹行情。