税制改革是重点

　　 日本维持零利率 全球汇率战暂时熄火

　　 “野田内阁不会光‘玩汇率’。等到新的国家经济整体战略出台时，央行或将再次利用汇率政策积极配合”

　　 本报记者 叶慧珏 上海报道

　　 日本并未跟随瑞士步伐大举干预汇市，这说明全球新一轮汇率贬值战不会那么快的全面到来。

　　 日本央行（BOJ）货币政策会议9月7日宣布继续维持零利率政策，将银行间无担保隔夜拆借利率继续保持在0-0.1%，并且未有进一步扩大其资产购买计划出台。

　　 这一决定出乎市场此前预料。日本经济财政政策担当大臣古川元久前一天暗示，预计日本央行将与政府密切配合，采取适当措施应对日元走强给经济带来的负面影响。而瑞士央行（SNB）6日突然宣布更加严厉的措施，将欧元兑瑞士法郎的汇率下限设定为1：1.20，并警告一旦瑞郎超过底线继续升值，将随时准备无限量买入欧元等外币。上月初，瑞士与日本央行先后出面干预汇市，但随后市场波动证明，此轮干预效果甚微。

　　 但日本央行的此番决定多少让暗潮涌动的外汇市场松了一口气。美元兑日元一反前一天的涨势，快速下跌，最低触及时段低点77.06。

　　 “日本注定不会步瑞士的后尘采取激进的干预行动。由于日元在外汇市场的规模远非瑞郎可比，（激进的干预）将对汇市产生致命的影响。”德国商业银行全球货币策略主管Ulrich Leuchtmann对本报说，“从这点来看，全球汇率贬值战不会那么快到来。”

　　 出身日本金融界的中信证券股份有限公司董事总经理、中信证券国际董事长德地立人也对本报表示：“这恰恰说明，野田内阁不会光‘玩汇率’。等到新的国家经济整体战略出台时，央行或将再次利用汇率政策积极配合。”

　　 尽管此次日本央行没有跟随瑞士的脚步，采取更立竿见影的干预市场策略，但在其声明中，依然强调，央行将在全面货币宽松政策的框架内继续实行有力方案，以保证金融市场稳定。

　　 与此同时，央行为其维持零利率政策进行辩护，表明此前已经采取计划扩大资产购买计划，并且正在稳步实施该计划。

　　 日本央行曾在8月4日决定进一步执行货币宽松计划，在震后原有“资产购买计划”上再增加10万亿日元，使得该计划总规模达到50万亿日元。

　　 行长白川方明9月7日暗示，将会紧密关注日元的升值是否会影响商业信心，仍然随时准备采取适宜的行动。

　　 “这给市场一个信号，日本政府可以接受对日元兑美元77左右的位置，接下来外汇市场可能继续维持这一高位，不会往下调，也不敢向上冲。”德地立人表示。

　　 尽管野田佳彦上台后，各界预期

　　 其在9月必有更加严厉的措施出台，但从这几天的迹象看，野田的经济振兴计划不一定从汇市开始。

　　 9月3日，野田组阁后第二天就决定设立首相直辖的“国家战略会议”，推进经济和财政政策，就预算、税改、社保改革等重要课题提出基本方针。野田本人将担任国家战略会议议长，成员包括经济财政相关阁僚、日本央行行长、主要商界领袖、最大工会组织会长等。

　　 “请央行行长一起来商议，暗示野田心中有一整套经济战略，而汇率政策需要配合整套战略来实施。”德地立人表示。

　　 这一整套战略中的重点是税制改革。新组建的税务委员会将于本周晚些时候讨论未来上调税率事宜。外界揣测可能的三大议题是：上调消费税、降低公司法人税以及如何让年老人士承担更多税赋。

　　 日本新任财务大臣安住淳前日表示，如果不调整税率，日本的财政状况无疑会恶化。

　　 日元不是瑞郎

　　 分析人士认为，受到经济性质和货币体量的牵制，日本显然缺乏采取和瑞士一样的激进货币手段的条件。

　　 “由于瑞士央行鲜有干预市场的举动，他们有条件突然为本币汇率设定升值底线，市场对于其大量买入欧元是有担忧的，因此这一次的严厉措施极有可能成功。”德国商业银行的Ulrich Leuchtmann说，“但日本由于长期采取干预汇市的做法，因此不管采取什么措施，最多都只能放缓日元升值进程而已。”

　　 不到一年的时间内，日本政府已经三次出手干预汇市。第一次是2010年9月，第二次是今年3月震后七国集团联合干预汇市，第三次则是上月4日。

　　 而瑞士政府仅仅在2009年将欧元对瑞士法郎的汇率底线设定在1：1.50。此后并没有推出过类似政策。

　　 与此同时，日元与瑞郎在避险安全程度上有差距。瑞士是永久中立国，有着极其严格的银行保密制度，瑞郎是被公认的避险货币。

　　 比较之下，日元尽管也是避险货币，实际则是套利交易的融资货币：由于日本长期实行零利率政策，投资人会借日元转投其他高收益货币资产，赚取差价。

　　 另外，Ulrich Leuchtmann说，由于瑞士六成以上的出口面向欧元区，而日本面向美国的出口仅为两成左右，瑞士干预瑞郎对欧元汇率将要收获的利益，比日本干预日元对美元汇率的要高得多。