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基金防反:等待熊市的尾巴

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-16 00:59 来源: 第一财经日报

  王艳伟

  今年以来A股市场的表现远远低于年初预期。年初时,基金、券商等机构曾普遍预计全年指数可获得20%到30%左右的正收益。但是,截至9月15日,上证综指和深证成指分别下跌11%和12%。离年底只有三个多月时间,但现在市场环境非常疲软,远看不到走强迹象,年初预想最终落空几成定局。

  《第一财经日报》记者采访多家基金公司人士后发现,基金目前对市场的态度也十分谨慎,在市场出现明确利好信号之前,基金的操作策略是低仓防守,随时准备抢反弹。

  熊市尾巴?

  市场表现远低于年初的预期。广发制造业精选基金拟任基金经理李巍对本报记者坦言,上半年市场整体走势不太理想,基金确实很难赚钱。“从行业板块表现来看,分化十分明显。从上半年到8月中旬,申万23个一级子行业只有6个上涨,17个是下跌的,唯一上涨幅度比较大的只有食品饮料,白酒涨幅达11%。所以基金持股的行业集中度必须非常高,才有可能赚钱。”

  事实上,自下半年以来,不管是宏观数据还是央行政策,不断出现超预期情况。在7月份时,机构普遍认为通胀已经见顶,后续将逐渐回落,虽然随后两个月的数据也印证了这一点,但CPI增速回落幅度却大大低于预期。政策方面,机构本来预计下半年央行政策将逐步放松,流动性也将有所改善,但是,8月底央行却突然宣布扩大准备金缴存范围。

  南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示:“这次政策再度收紧,粉碎了大家对政策放松的幻想,本来预计三季度就会放松政策,但现在看要推迟了,央行态度非常坚决。而通胀增速回落很慢,导致市场比预期更加疲软。”

  另外一个超预期的负面因素则来自海外市场。欧债危机愈演愈烈,美国长期主权信用评级也被调低,这些都进一步拖累了A股表现。

  各种利空因素下,基金对A股市场后续表现也持谨慎态度。大成基金认为,欧洲债务危机骤然升级,投资者对希腊发生主权债务违约的担忧已上升至前所未有的高度,未来何去何从还很难判断;国内方面,虽然市场估值已经非常便宜,但各种不利因素没有完全消化,因此短期市场应该还是以震荡为主。

  杨德龙表示,现在市场应该还在探底阶段。从时间来看,股市熊了四年,已经接近熊市尾巴;从空间来看,估值水平和大盘股股价都处于很低的位置,也到了熊市末端。现在的问题是,熊市尾巴有多长,是几个月还是半年,或是更长时间。

  需兼顾成长性和估值

  连续下跌后,市场整体估值已经达到近一年来低点,但行业估值却仍然分化较大。对于基金而言,投资标的的选择应以估值为主还是以成长性为主,抑或两者兼顾?

  李巍表示,近两三年来,整个经济在“去杠杆”,资金面不断收紧,这预示着未来几年股票估值都很难得到系统性的提升,所以在“去杠杆”的大环境下,投资必须要非常看重估值。但是从投资角度来讲,则需要兼顾成长性和合理的估值水平。

  杨德龙则倾向于选择二线蓝筹股。“在流动性没有明确改善前,大盘股反弹力度不会太大,而太小的股票则估值很高而成长性低于预期,所以我更看好二线蓝筹股。”

  至于市场已经纠结两年的大盘股和小盘股孰强之争,目前仍然无果。大成基金认为,片面强调大盘股和小盘股的区别没有必要。“目前来看,市场上估值非常低的个股,都有自身估值低的原因,短期很难说有估值系统性提升的机会。现在影响市场的因素并未完全明朗,短期市场应继续表现为上下波动。我们还是倾向于按照成长性标准来选择个股,因为不是估值低就一定有可能获得更好的超额收益,而成长的确定性和成长的质量将最终决定个股的长期表现。”

  低仓防御待反弹

  尽管基金认为市场短期内难有系统性大行情,但这并不意味着市场没有结构性机会。李巍认为,这种机会就来自于成长股,“符合转型方向的,比如消费升级、制造业升级、新兴产业等等,我相信结构性的机会就在这些板块里面。对于上半年相对抗跌低估值的蓝筹,只适合做阶段性的防御,或者是追求相对收益。”此外,李巍还表示,国庆节前后是非常关键的时间点,国庆长假后市场可能会有一些机会。

  大成基金也认为,市场缺乏出现单边上扬的驱动因素,还是以结构性行情为主。“我们继续倾向于内需板块、消费类个股中选择具有真正成长性的股票。短期内,我们建议回避和投资、外需相关的,目前受到不确定性因素牵制的板块和个股。”

  杨德龙表示,如果下跌是一个很长的过程,现在低估值股票肯定有防御性,但如果市场出现反弹,则机会肯定来自小股票。“所以现在比较好的策略是,保持比较低的仓位,待市场风险充分释放以后再增持反弹表现好的个股。”

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